一旦增长放缓，Groupon将陷入现金危机

从Groupon 8月11日重新提交的
S-1上市申请书来看，第二季度产生的自由现金流还是正数（3678.2万美元），比去年同期还有所增长。即使IPO推迟，它仍然有机会从私募市场融资解决资金问题。但是如果公司现金的最主要来源——销售营收的增长放缓，比如在目前经济形势很可能变差的情况下，Groupon很可能很快陷入严重的现金危机。

根据Groupon的S-1上市申请书，截止到2011年6月31日，Groupon还拥有
2.25亿美元的现金储备
。第二季度净亏损1.03亿美元，但产生了2500万美元的自由现金流，看起来现金的问题倒是不大。

仔细分析Groupon手中现金的来源的话，我们会发现，推迟60日向商家支付团购销售收入的规定给Groupon带来了大量短期现金，只要Groupon的从团购获得的收入能保持不断增长，它就能通过增加的团购活动带来的收入来偿付从前团购的待付款项。目前Groupon增长的速度足够快，所以它即使是在净亏损的情况下，也能产生正的现金流。

作为一家还在扩张阶段而且野心勃勃的公司，暂时处于净亏损状态并不算大问题，正的现金流也还算让人安心。但Groupon的现金储备和流动负债之间不断增大的缺口却令人担心，到6月30日，Groupon的
流动负债是6.8亿美元
，其中有3.92亿美元是要付给进行团购的商家们，流动资产（主要由现金储备和待收账款组成）只有3.76亿美元。也就是说，如果这个时候清算Groupon，它将有3.04亿美元的债务无法偿还。

财务上我们管这种情况叫营运资本赤字（working capital deficit），或者负营运资本（negative working capital）。一家公司的运营资本出现赤字不一定是坏事，一定程度上说明对资本的利用效率更高，在产业结构中占据强势的地位，比如沃尔玛这样的公司，手上把握着强大的销售渠道资源，有底气先收了消费者的钱卖掉货物，同时欠着供货商的账款一段时间再付。但乐观的前提是，这家出现运营资本赤字的公司有稳定的现金来源，放在Groupon的情况来说就是稳定的团购带来的收入。在过去的一年多以来，随着Groupon的快速扩张，其营运资本赤字越来越大，但是收入也在不断增加。

但是这样乐观的增长状态很难说是否能一直持续下去。成熟的团购市场（比如北美）的团购转化率一直在下降。由于竞争的原因，跟Groupon订立排他性合作协议的商家数量也在下降。而且获取新用户的广告和营销成本也一直在上升。如果目前非常令人担忧的宏观经济局面再度恶化，Groupon的销售收入肯定也会随之缩水。从目前的流动负债和流动资产之间高于3亿美元的缺口来看，Groupon很需要更多的现金来为可能到来的寒冬做准备。

火上浇油的是，在Groupon最需要现金的时候，公司内部却大量套现：之前11亿美元的融资，有9.42亿美元直接以各种形式支付给了管理层和早期投资人，作为一家创业公司，这是非常少见的情况。

Winter is coming，Groupon你准备好了么？