投资大师Fred Wilson：投的公司黄了，接下来会发生什么？

编者按：本文来自投资大师、USV联合创始人Fred Wilson，其投资的公司就包括Twitter、Zynga、Foursquare等。

我不止一次提过，早期风投就像是打棒球，如果你每三次都能把球击得很远，那你离功成名就不远了。现在我回过头来看自己的职业生涯和帮忙打理的各个基金、机构的数据记录，基本上就是这么一个击中率。我这里所指的“击中”是指投资回报率在5倍甚至更高，当然了，偶尔也会出现回报率在10倍甚至100倍的情况。

那么剩下的三分之二的公司都是什么情况呢？老实说，这部分的创业公司我们通常都不怎么提。在这三分之二的情况中，就有部分创业者会选择及早退出，最初的时候是从外面拿了一小部分钱并继续管着公司，但再接下来就可能收到一个难以拒绝的offer，并接受了这个offer。创业者当然开心，但VC挣不到很多钱。不过总体来说，它还是个皆大欢喜的结局。这类公司可能就占到所有公司的10%。所以，刨去这里说到的10%和前面提到的三分之一，起码还有50%的情况对VC和创业者来说都不能算好。

假如遇到剩下这50%多没成的情况，接下来还会发生什么呢？通常情况下有两种可能性：

第一种就是所谓的“慢慢耗”、媳妇熬成婆，这种情况在很多情况下也最让人抓狂。为什么这么说呢？这说明生意本身还是可以做的，但VC却很难从中赚到很多钱。又因为要把这笔业务做成需要投入大量的时间和金钱，所以创业者本身也是吃力不讨好、赚不到很多钱的。假如碰到了这种情况，很多时候创始人都会选择离开公司，公司就不得不引入外力来运营业务。

碰上了这种“慢慢耗”的情况，通常都是VC收拾残局。因为他们在业务上面投了很多钱，所以必须要想套现的方式。不过，在某些情况下，有些创始人也会选择留下跟VC一起战斗，我对自己共事过的这类创始人就非常钦佩。因为在这种情况下，这些创始人实际可以获得的好处非常有限、他们留下来更多是出于义务。而这类“慢慢耗”的业务通常都可以拖很长时间。我自己跟的有些公司就已经运作了二十多个年头、现在都已经要走入第三个十年了。

尽管如此，我认为将这类公司称作“僵尸公司”、“行尸走肉”还是有失公允。原因很简单，假如一家公司找不到业务模式，他们怎么可能撑二三十年呢？VC们当然不会一直往这些公司投钱，他们可能会在头五年投钱，但之后通常就不会。可以说，这些“慢慢耗”的公司最终会成长为真正的公司，但他们就不是那种一开始就有炫目的增长曲线、或者在战略定位上非常出彩的被争相收购的那类公司。

第二种情况则被称为“撞墙死”。在这种情况下，公司这边逐渐把钱花光，但投资人那边又不会再有钱进来。显然，公司没有办法运作下去，等待这家公司的就是两个命运，要么是人才收购，要么是关门大吉。人才收购还算比较好的情况，现在的VC和创始人也很善于为团队找下家。因为最近这几年人才短缺严重，很多时候一家公司攒了多少人才，都能找到人才收购的买家。当然，如果“卖人”失败，公司就只好关门大吉。这个时候，VC通常也要担起让公司秩序关门的责任，包括通知员工、按照倒闭日给员工付薪，交税。另外，租赁和银行贷款这类负债也需要厘清。在一些特定的情况下，你还需要申请破产保护。

所以总结下来有两件事让我觉得很有趣。第一，即便是那些最成功的VC，他们的压中率也只有三分之一。这就意味着他们也要面临上所说的“慢慢耗”和“撞墙死”两种情况，我自己也不例外。第二，我们这些人最后都将无数的时间和精力（希望还不是钱）花在了那部分不太成功的三分之二类公司上，而那些顺风顺水的公司反倒不需要VC操很多心。我当然为那些押对宝的创业公司带来了附加值，但确实是那些不成功的公司，真正让我费尽了血泪。这可以说是一名负责任的VC面临的矛盾，但恰恰只有这类VC，才是你希望合作的。