弘毅赵令欢：重大转型期我们怎么看投资？
编者按：2015年中国投资界经历了太多的变化，如何在变数中看清楚未来的方向？弘毅投资的赵令欢认为不管是新经济，还是新旧经济交加，还是有大把的机会。本文整理自“弘毅投资”总裁赵令欢在第十五届中国股权投资论坛上的发言。
大家要开始猜测今后会发生什么事，就讲讲我们的趋势。作为一个并购型的投资基金，这（今后会发生什么）是我们天天要想的事。并购的特色相对于早期的天使，或者早期风险，的确不同。过去从2014年中开始的18个月，的确没有感觉到太多的严冬。
投资创了历史新高，投了将近180亿的本金。通常还要带动其他的本金，所以额度是很大的，最重要的是退出也创造了历史的新高，过去18年光弘毅投资收回来的现金就接近300亿人民币，不是说上市算市值有多少，而是现金还给LP。所以的确感觉到中国这个行业还是在一个高速发展的时期，为什么在这个情况下，有感觉到所谓寒冬的到来，主要的是中国步入了一个，这个行业在国际上都前所未有的阶段，我把它认为是转型的阶段，转型不像是一个箫条和衰退的过程，一冷都冷，一热都热，而是有冷有热，而是冰火两重天。
今天我用弘毅投资的投资策略和案例，来说一说在重大的转型期间我们怎么看投资，在我进入具体的策略和案例之前，我还想跟大家分享一下过去这几年弘毅投资内部在考虑制定战略，或者去做策略选择的时候，会在三个巨大的趋势里面有比较深的印象，我们花了很多的精力去研究，总觉得研究得不够。
哪三个大趋势？
第一个是中国在世界格局中的崛起。08年金融危机造成了这么一个格局，旧的世界格局一去不复返，新的在建立之中，新的世界格局到底是什么样的格局，是G2，是G20，还是G8，谁有说不清楚，但是新的格局里面中国的作用一定是领先性的作用，现在越来越明显。弘毅投资过去这几年做很多的跨境并购，实际上是因为这个观察。
第二个重要的趋势，就是中国本身的改革和改制，已经在深层次，或者是所谓深水区正在进行，也不会走回头路。而这种变革我相信我们是感觉到挺深刻的，这一点对投资也有很重要的影响，比如说弘毅投资以国企改制为我们的主要做法之一，而国企改制在过去这十几个月有各种各样的说法，一会儿冷，一会儿热。但是我们相信已经进入了改革的深水区，而且路虽然难，但是一定会走到底，我们不会放弃国企改制，反而在争议声最大的时候，是我们做国企改制最坚定的时候。跟着风走永远是失败的，领着风走，可能失败，可能成功。
第三个重要的趋势，技术革命引发人类生活和人类关系的深刻变化。这里面移动互联网，大数据，智能时代的到来，这些东西我们明白，我们也接受。但是不管我们怎么预测这些技术冲击对我们的生活和业务模式的影响，我们都会把握不到这个冲击力有多大。
实际上这三个大的趋势都是如此，我们坐在这里我们知道也会影响到我们，而且会影响巨大，我们会做很激进的预测，不管多激进，我们一年一年来看，今天的预言，中国在世界的崛起，中国深层次改革引发的技术变化，对我们的生活的冲击，都不会估计的充足，所以我们会犯冲击不够充足的错误。
弘毅投资过去投了很多，也收回了很多，我们从资本输入国，变成了资本输出国。到了今天，我们的组合里面大概还有60多家公司，最新投的十几家公司，毫无例外百分之百都是服务业，消费业，过去投的很多都是生产制造。我们看看整个世界的趋势：中国作为世界市场，有很大，而且日益提升的消费能力。很多这些消费品和我们需要的服务，中国现在还没有足够的能力来提供，所以需求旺盛，产能不足。为什么中国旅游者到国外？实际上是购买团。
反过来我们盲目着中国做世界工厂，低成本，高能耗，高污染，不但造了很多不需要的产品，现在在工业领域，不管是机械，还是产品，有很多库存。比库存更严重的是有很多过剩产能，而消化产能是一个十分痛苦的过程，中国需求旺盛，供给不足，新的服务，新的消费品。右边是产能，我们可以把世界产能供应得十分过剩，还有过剩的东西，中国正在做这件事。
而且我们认为转型不管是引领，还是被逼的，都已经在发生，而且无所不在。这里有两组数字，一个是国家的数字，现在报告的GDP大概是6.5%，或者6.6%，前三个季度大工业在里面贡献不到2%，而服务业超过了10%，消费超过了10%。再看一个微观的例子，右边是弘毅投资投资的组合里面，我们也分类，也是过去三个季度的数字，以前基金投的建筑材料，工程机械，仍然在痛苦下滑，而且下滑的速度都是两位数字。
反过来我们新近投的服务和消费，都在两位数字的增长，不管是酒业，还是途牛的OTA。中国是一个转型期的经济，不是一个衰退型的经济，所以有冷有热，冰火两重天。国际想投中国的一些人，都在问投风险创投价格那么高，正东（清科集团CEO倪正东 ）也在说数字。中国一弄，不是说有500多个公司得到了融资，是说有500多个基金融到了钱，每个基金不说平均投150个公司，平均投10个公司，就是5千家公司，得到了融资。而大家都知道中国很大的一部分经济还是旧经济，国企、制造，还有传统的零售，没有增长，投资能不能挣钱？还有互联网大家在争论，是互联网+，还是+互联网，新旧经济的融合，这里面有没有钱赚，我想沿着这三个主要的疑问点，跟大家汇报一下弘毅投资在做什么，从而回答我们对这些问题的观点。
我们认为在中国要投资，不能忘却投新经济，作为弘毅投资这样一个并购组合基金，我们平均一张支票是10-15亿人民币，几百亿下去也就是投十几个项目。我们花一百个亿买一个品牌，或者是投20亿参加一个国企改制，所以我们的特性是投比较大规模的企业，而组合中不希望投几百个企业，我们管不过来。这个时候当我们看新经济的时候，不光是科技创新的新经济，实际上我们以中国作为世界市场为基准点，看这个市场需要什么。这个市场需要的，而我们现在没有的，我们就要帮助这些新的进来，来满足这个市场。
从这个角度出发，我们认为中国作为一个逐渐发达的经济，需要很多现代服务业，需要很多高端消费产品，高端不一定是贵，好比说食品安全叫高端，好比说消费品品牌叫高端，所以这个思路为理念，我们觉得很重要的一个机会，投新经济又是投大资金，大规模，到世界上去找能够满足中国市场需求的产品、服务和技术，快速的让他们在中国来成长。比如说我们跑到美国好莱坞，投了一个新型的电影制片公司，而当我们变成领衔式的投资人，我们对好莱坞这样一个大腕云集的公司，就有很大的影响，乃至于这个公司的策略，包括中国Go East，BAT在这里面都有很大的影响，我跑到好莱坞去投资，不是为了探班，不是为了追星，是想好莱坞讲故事的能力，结合到中国的旺盛需求。
披萨饼的中国味道，在香港开的每一家比伦敦店开的生意都要好，这个店有一个加盟商，他以前是做投行，不是专门开店的，所以我们把它收购下来，英国继续稳住，中国快速做大，结果就是一个增速很快的公司。中国在快餐之后要有生活，要有情调，要有品位，就可以星巴克可以在中国开上千家店，而且还在增加，对品位和格调中国消费有这个能力，有这个追求。
所以当我们投新经济的时候，是看中国需要什么，没有什么预期。中国的投资特别像并购性的投资基金，需要关注我们的存量，存量里面最重要的是国企改革，必须是国策来借此东风来改的，现在的国策对国企进一步的改制，是有明确的要求，虽然实践中有时候快，有时候慢，有时候进两步，有时候进三步。总体来说中国这种存量的改变和改革，都是形势倒逼的结果，像小平南巡，我们有一轮发展，WTO之后我们有一轮发展，现在经济下滑压力很大，除了双创之外，当然最大的存量仍然要提高效率。
我分享一个案例，就是上海国资体系资产最大的一个国有企业，就是上海城投，上市公司承担的一个重要的任务，就是上海所有的垃圾由这个公司处理，以前是政府用财政来支持的，垃圾运到郊外去填埋，若干年后污染，现在在上海已经没有填埋了，从收集，路上分解，到高科技的燃烧发电一条龙，今后这20年都需要推而广之。但是这个企业是一个国有体制，他们做得那么好，还是说我们有一些体制的限制。如果把体制更推向市场化，我们一年半前投入，现在做的第一件事是把他的地产和环卫分开，这个图想说的是我们现在帮助这么一个国企，用资本市场的眼光，重新看他的资产，资本市场不看好地产，地产分开，去赚你的现金流和利润。但是城投固态垃圾处理，是有很大的空间，把它分开来，放到这样一个体系里面。所以通过把这个公司分拆，我们释放很多的价值，给公司股东创造回报的同时，给公司管理层注入专注。
有的人认为我们以后会吃互联网，喝互联网，睡互联网，拿着手机找酒店，定餐，突然发现要吃到嘴里才饱，现在有一个新的理论是互联网+或者O2O，我们早有认为所有的事都会是O2O，互联网作为一个技术，大数据作为一个工具，云作为一个平台，所以新旧融合是一个很重要的机会，像零售、医疗、餐饮，像差旅都已经开始发生了。我们投的大家最不能够理解的，也担心怕投坏的一个企业，叫苏宁，我们帮他从线下做到线上进行转型，转型成功是九死一生，事实上这个企业从来没有停止过，好在张近东再从线下不断从增加到线上，今年以来终于看出来了一点门道，苏宁往那一坐，阿里也希望跟他合作，王健林希望把百货往文化娱乐去转的时候，也在和苏宁去合作。所以很多的趋势我们研究清楚是十分必要的，因为投资的时候决定你的主题，一个主题下去，三五年，有的时候八年之后不见分晓，把趋势弄清楚，对于我们做投资很有帮助。
中国做投资不是绝对的冷，也不是绝对的热，而是转型，有冷有热，这个中间根据你的格调，你可以投新，也可以投旧，也可以投结合，可以投大，也可以投小，只要策略明确，坚持到底，我觉得世界上没有比中国更好的投资市场，也没有比现在更好的投资时机。
