携程计划发行 7.5 亿美元可转债及 2250 万股 ADS，手握几十亿美元现金的携程这次要买谁 ？

9 月 6 日消息，携程旅行网（纳斯达克股票代码：CTRP）宣布计划发行 2250 万股美国存托凭证（ADS），其现有股东百度与另一战略投资人已承诺认购 1.25 亿美元普通股；携程还宣布，将同时发行总额最高 7.5 亿美元高级可转换债券，其一名主要战略投资者已承诺认购 2500 万美元可转债。

据公告显示，从用途上看，携程此次公开发行可转债、及同步向该战略投资人非公开发行可转债的净收益将用于核心业务的增长，对互补性业务及资产的收购和投资，及其他一般企业用途。有分析称，此次行动不仅将增加携程股本在资本市场的流动性，有利于投资者进行交易，还将进一步增强携程在中国互联网市场的影响力及未来业绩的增长。

手握几十亿美元现金，携程要做什么？

在携程刚刚发布的 2016 年第二季度财报中显示，截至2016年6月30日，携程的现金、现金等价物、限制性现金及短期投资余额为人民币 180 亿人民币 (约合 27 亿美元)。加上计划发行的 7.5 亿美元及 2250 万 ADS，手握几十亿美元现金的携程，难道又要开始“买买买”了？

官方公告称“将用户核心业务的增长、对互补性业务及资产的收购和投资”，而参照携程一直以来的“布局手段”、Q2财报发布后与分析师的对话、以及行业内的分析和猜测，接下来携程或许会有这几个方面的动作：

1）投资并购，这个对象目前有两个猜测，一则美团的酒店旅游事业群，二则入股途牛，谋求旅游事业部独立上市。

对于前者，美团一直搞“T型战略”，分拆酒旅事业群的可能性很大，况且酒店板块目前已经实现盈利，至于跟携程的合并，美团目前已经“辟谣”，称将独立发展，除了已经盈利的酒店业务，未来将向休闲度假市场发展。

不过，合并也许不成，但携程向美团酒旅投资不是没可能。据接近美团酒旅的知情人士称，美团酒店目前一个月的间夜量能达到携程的 1.5 倍，增速也已反超携程。看起来携程立足高端市场，让去哪儿和美团竞争，但实际上在国内二三线市场，美团的高端酒店发展迅猛，甚至超过整个携程系（即算上去哪儿、艺龙）。据美团酒旅的一家上游供应商表示，前者的高端酒店分销量一个月能达 400 万间夜。

该知情人士还称，美团酒旅业务估值目前在 100 亿美元左右。这个数字或许可以对比携程来理解：携程目前整体市值超过 200 亿美金，其酒店住宿业务贡献了将近一半的营收，如果将携程酒店业务的估值按 100 亿美金来看，美团酒旅的高估值也就不奇怪了，因为后者的核心也在酒店，并且增长潜力更加可观。

携程的一贯手腕就是将潜在对手变为盟友，美团酒旅自然也不例外，况且这个威胁已经让携程“坐不住”了，据36氪了解，一些为美团提供酒店资源的 B2B 平台甚至遭到过携程系的“下架”。而逼迫供应商站队，可能也会将一些坚持中立的平台推向美团，这应该不是携程想看到的。

再看投资方，美团的投资方跟携程也不无关系，比如红杉与沈南鹏，携程现在若出手在美团酒旅中占据一席，万一日后美团酒旅发展不达预期，在投资方的推动下也可将其卖给携程。据悉，目前美团酒旅正在进行融资，融资金额大概在估值的 10% 以内，如果携程入局，形式可能会以现金及部分股票置换。

而关于途牛的传闻，去年末 36氪报道过，当时传言称携程或将入股途牛，谋求旅游事业部独立上市。途牛作为携程的投资对象之一，未来后者有可能将度假 BU 与途牛进行打包，凭借途牛上市主体实现携程度假的独立上市。

在途牛刚刚发布的 2016 年第二季度财报中，其 GMV 和净营收都大幅增长的情况下，Q2 仍继续亏损达 7.6 亿元，截至 2016年6月30日，公司持有的现金及现金等价物、限定用途现金和短期投资合计为59亿元人民币（合8.935亿美元）。值得一提的是，途牛还宣布在接下来的 12个月内，可能回购最高1.5亿美元金额的普通股或美国存托股票。途牛要给市场信心，也需要资金回血，但一个前景略显暗淡的途牛，对于携程来说，还有充足的投资或并购价值吗？

除此之外，携程也有很多可以砸钱的对象，比如上游资源，像参股航空公司、酒店集团等。除了自己投资（还成立了投资公司），也在与基金合作，比如 Ocean Link，后者成立于 2016年初，在 8 月末宣布引入携程、泛大西洋投资集团两家战略合作方，专注于投资旅游业全产业链及细分领域。现如今携程的地位相对稳固，而想要“基业长青”，携程未来也可能投资与旅游弱相关的公司，而 Ocean Link 会让携程的投资战略布局更广。

2）拓展海外，强化供应，在携程收编去哪儿坐稳市场老大的位置后，众人显然更关心他们如何加强与上游等合作方的关系，据 Toonz ，Q2财报发布后的电话会议上，谈论重点不再是销售，梁建章被问到更多是全球化扩张、供应方面的问题，目前主要通过“合作”的方式铺开全球网络，比如与 Priceline 的合作进展，携程为 Priceline 开放国内酒店库存，Priceline 为携程提供国际酒店库存。

再就是“投资”的方式，携程投资过英国低成本航空整合分销平台及对接技术提供商 Travelfusion、 美国途风网、印度旅游公司 MakeMyTrip 等，2016年 3月，携程还通过华远入股众信旅游，巩固出境游市场。并且，携程在高端市场发展较为稳定，但去哪儿除了要在竞争激烈的低端市场保持价格策略，还需要与诸多上游（航司）重塑合作关系。

旅游行业“变脸”的速度之快，其实 2015 年我们已经见识到了，线上线下的融合趋势明显，产业链上下游相互吞并，行业格局重构不过刚开始，市场集中度也将越来越高，或许对于创业者来说，这将是一个越来越难跑通的赛道。