“智能硬件”公司乐心医疗IPO，我们在招股书里看到了一些有意思的事

国内智能硬件创业是这几年才兴起的事情，不过有不少公司此前就有涉足这个产业。乐心医疗就要算这一类。乐心的前身是创源电子，成立于2002 年 7 月。2012年，公司名称变更为广东乐心医疗电子股份有限公司。近期乐心医疗首次公开发行股票，在创业板上市，主打的一个概念也是“ 国内智能硬件第一股”。

我们查看了乐心医疗的招股书，也发现了一些有意思的数据。

一、海外的钱更好赚？

过去几年，乐心医疗都是赚钱的，且每年都有增长。其中，2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6月的营业收入分别为38,084.77万元、 45,571.02万元、62,900.55万元、36,316.67万元，2013-2015年的复合增长率为 28.51%。

归属于母公司股东的净利润分别为3,516.84万元、4,534.00万元、5,018.88 万元、3,562.51万元，2013-2015年的复合增长率为19.46%。

扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润分别为3,158.07万元、4,243.36万元、4,012.09万元、 3,384.42万元，2013-2015年的复合增长率为12.71%。

不过收入的来源主要是以国外为主。欧洲、北美、日韩等经济发达地区，是医疗健康电子产品的主要消费市场，占据全球市场总量的 70%以上。其中，欧洲地区是乐心最主要的市场，其次是美国及亚洲的日本与韩国地区，这些国家和地区是乐心收入的主要来源地。报告期内，主营业务收入分布如下：

最近三年，公司内销收入从 3,230.57 万元增长到了 21,198.46 万元，占主营业务收入比重也由 8.49%提升至 33.73%，2016 年 1-6 月，内销占主营业务收入比重提升至 46.40%，但是仍以海外为主。

二、ODM的钱更好赚？

在收入构成方面，招股书指出，“公司报告期业务收入主要来源于国外的 ODM 客户。” “公司出口产品主要采用ODM模式，该模式由公司进行自主研发设计及生产， 但不使用自有品牌销售……未来一段时间仍将以ODM 模式开展业务。”

乐心也解释了在海外市场选择ODM模式销售的原因。其中一个原因就是，“ 通过 ODM 模式可更快进入国际市场，降低公司的营销费用，以较低 的经营风险获取合理的利润。”

乐心目前的主要ODM客户包括：德国的 LEIFHEIT（合作品牌为 Soehnle）、英国的 HOMEDICS（合作品牌为 Salter 和 Homedics）、香港 FOOK TIN（合作品牌为 Terraillon）、美国的 TAYLOR （合作品牌为 Taylor）、日本 DRETEC（合作品牌为 Dretec）等。

从招股书的数据来看，外销收入是公司主要的收入来源。报告期内，乐心外销收入从 2013年的34,823.88万元增至2015年的41,651.79万元，年均复合增长率为9.36%。 外销中，公司主要以 ODM 模式进行销售，ODM 销售收入占比较大。

三、手环好不好卖？

招股书还列举了乐心旗下的产品及销售情况。体重秤的销售占比已经从57.5%降至28.91%，仍是目前主要的收入来源之一，海外收入远大于国内收入。

可穿戴运动手环近年来的销量也在增加，目前销售收入占比已经达到了38.84%。比较有意思的是，海外销售收入占比并不高，大部分收入来自于国内，这也与大家“ 乐新医疗= 乐心手环”的印象比较接近。

另一个有趣的现象是这些产品的对外销售价格。报告期内，乐心外销产品的价格基本稳定，内销产品价格呈下降趋势。乐心也表示，这主要是为了“大力开拓国内市场，增加公司产品国内市场的销售量，从而增加用户数量并获得更多的健康数据流量”。

作为“智能硬件”领域第一家在创业板上市的公司，乐心医疗的各类财务数据，都可以用来作参考，回答很多行业关注的问题。

乐心医疗发行市盈率是22.99 倍（按发行价及发行后总股本全面摊薄计算），基本属于业内正常水平。投资人评估一家公司的投资价值，很大程度上还是依靠公司的盈利能力。在二级市场，基于数据的服务，可能并不会有资本买单。

国内消费升级的趋势之下，3C“ 配件” 的升级并不是那么明显，在海外赚钱似乎更为容易，收入也更稳定。国内有市场，但市场仍需要教育。

海外ODM厂商+国内品牌厂商的模式，是否有借鉴意义，也是一个可以思考的问题。