Sam Altman：股权稀释，多少为宜？

编者按：大部分初创企业要想取得大规模成功都离不开融资。融资就免不了要出让股权。但是以1000万美元的投前估值融资500万美元与以240万美元的投资前估值融资61.5万美元相比哪一个更好呢？种子轮，A轮出让多少股份才合适呢？YC当家Sam Altman谈了自己的看法。

过去5年寻求投资私有技术公司的资金大概比之前任何一个5年期都要多。

这种供给增加的一个显而易见的后果是，公司估值（价格）涨起来了，而大多数公司融资的额度也因此提高了。

另一个不那么明显的后果是，尽管大家以更高估值拿到了更多的钱，但仍然最终卖掉了更多的股份。

很长一段时间以来，在早期融资市场比现在要艰难得多的时候，YC给公司的标准建议是在适度的情况下尽量多融资。有朝一日这一建议可能会再次变成正确的，但现在市场已经转变了。

以1000万美元的投前估值融资500万美元（把公司33%的股份卖给投资者）看起来要比以240万美元的投资前估值融资61.5万美元（相当于把约20%的股份卖给投资者，Airbnb就是这样）要更好。但这一结论只有在你把钱用到了刀刃上的情况下才成立。否则的话，你持有的股份可能最终折现的是更低的金融价值。

时至今日，Airbnb股份的每一个百分点都价值3亿美元。我预计未来这些股份还会更加值钱。如果你希望自己的公司有朝一日可以极度成功的话，那就像Airbnb那样对待自己的股份。（我唯一建议不要吝啬自己股份的地方是给员工股份这件事情——大多数创始人似乎出于本能地把太多的股份给了投资者却没有给够员工。）

现在“种子轮”和“A轮”不像过去那么清晰了，但一般而言，我建议公司考虑在种子轮卖出10到15%的股份，在A轮卖出15到25%的股份（如果是通过加速器卖出的话建议是7%）。如果这些合并成一次大型的初始轮出售的话，我建议卖出尽量不要超过总股份的30%。

我还建议创始人花些时间对所有这一切进行建模（或者用我合伙人Geoff Ralston做的Angelcalc）。选择降低融资额比协商估值更能帮助保护其所有权，对于这一点创始人往往感到非常惊讶。

我最近就看到了几个例子，有几家做得相当好的公司出去跟投资者要B轮融资时，对方已经拿到了公司50到60%的股份。所有这些公司都遭遇了艰难时刻。正如一位非常成功的投资者所说那样：“风投亘古不变的一条定律是，cap table上面只有100个点。”到了一定时候，你就很难坚持下去了。卖出太多的小比例股份不会把你置于死地，但卖出太多的30%会让你失去控制（股份被大量稀释）。

记住，融到钱不是成功。在早期融很多的钱极少会成为公司取得胜利的方式（尽管这有时候公司正因为此而失败）。但那些公司当中有一家是一点点地融资很多次而不是融资次数少但数额大。抵挡住了通过一长串看起来令人印象深刻的投资者清单来证明自己的诱惑。

约束是出色的专注。资金过剩往往最终会把自己以某种形式交到财主手中。如果你最终能成为下一个Airbnb的话，你会对手上持有的股份感到满意的。