可转换票据并非毒药，它的这些好处不该被忽视 | 投资人说

编者按：之前，硅谷顶尖的风险投资家和著名的博客作者、风险投资公司Union Square的共同创始人Fred Wilson撰文（"Fred Wilson：可转换和未来股权简单协议票据对早期投资危害很大 | 投资人说"）称，可转换和未来股权简单协议票据对早期投资危害很大。但是，关于可转换票据的问题也有投资人持不同意见。Panacea的投资人Terry Lee就说，其实可转换票据并不是什么不好的东西。

在风投领域，关于可转换票据的讨论从未停止过。具体来说，可转换票据已经成为了过去五年人们每天谈话无可避免的话题，大家都认为企业家应该避免使用这个东西。

整个讨论的目的并非故意针对或反对可转换票据，我们应该知道的是，在融资领域，没有一个解决方案是可以一以贯之的，只有适合或不适合。所以对于可转换票据来说，也只是合适不合适之说，而非好与坏，对与错。

很多时候大家过度关注于可转换票据的坏处，在这里我更愿意和大家分享一下可转换票据的好处以及为什么我们Panacea选择为我们的初始融资筹集可转换票据，而非别的票据。

我们先看看像是著名投资人Mark Suster 以及 Fred Wilson，他们曾对可转债做过负面评价。

1. 估值是缺乏清晰度的：可转债会将估值和稀释延后。如果投资者无上限的发放可转债那将是十分不明智的，但是有限制的可转债对融资者来说又是愚蠢的。

2. 所有权不清晰：很多时候投资者以及票据持有者双方都没有对各自的所有权有一个清楚的认识。

3. 完全的棘轮行为：如果合格的第一轮融资出现了下跌情况，那么可转换票据就变得像一个名副其实的棘轮条款加折扣券。

4. 清算突破：如果一个公司发行了一系列的可转债，那么融资必须要推迟到一个较晚的日期才有可能突破清算的可能性，这样的话票据持有人才有可能得相较于之前所支付的、更多的清算数。

5. 多种可转债将会导致混乱：和不同的对象发放不同的可转债将会导致混乱，时间一长，一定会出问题。

这些都是一些合理的担心。但是现在是有方法解决这些问题的。例如我们在可转债里加入了包含优先股的相关语言，从而消除了清算突破的可能性。

没有万能方案

在一个公司里，每一个决定都会有利有弊，在金融界更是如此。更重要的是权衡利弊，考虑到公司，融资团队以及投资人的三方利益。一个清晰的融资策略也是同样重要的；比如你想吸引哪种投资人？你想融资多少？你想怎样分配融资款？以及你计划的下一轮投资时间表？

下面是我们列出来的可转债的优点：

1. 时间效率：就像很多企业家证明自己一样，当你试图把一个产品变为量产，投入市场的时候，速度和自信的表现是必不可少的。在起草可转债的时候，与定价股票相比，其拥有十分突出的时间效率特点。此外，可转债文档一般有10-15页，比75-90页的定价股票文档更容易阅读，尤其是在初始F&F轮次当中，当你没有投资者的时候，可转债是更容易被接受的，任何一个投资者都能够在短时间内快速的查看这些文件，这可能会为你带来好运。

2. 可承受性：尽管定价股票的成本越来越低，但是可转债的成本显然还是要更低一些，尤其是你前期的投入，每一块都很重要，能省则省。

3. 账户的不确定性：可转债可以有不确定的股价，这个变数对于融资者来说可能是不友好的，但是对早期投资者来说这也是一剂强心针，使得投资者敢于投资。

4. 没有附加条款：使用可转债不会附加其他条款，这些条款都可以通过融资人与投资者之间的谈判来定稿。

看过了优点与缺点，我们得出了四个继续使用可转债的原因：

1. 优化速度：我们可以在三个月内从一组投资者手中融到至少50万美元呢，这将为我们提供足够的初始资金，这个时间使得我们放手去做产品，即使取消了某个项目，也不需要担心银行方面没有资金了。

2. 没有附加条款：我们希望有一个简单直接的条款，以便于理解投资者的需求。同样，我们也希望等到我们可以真正融资的时候与相关机构保持良好的信誉关系。

3. 考虑到了不确定性：在我们初步融资的时候，我们团队只是有一个想法而已，这个阶段的投资者的风险是最大的，他们投资的是一个团队而不是一个想法。所以我们想通过上限与折扣来抵消高风险。我们明白这其中的不确定性，这种不确定性是有利于我们创始人的。只不过我们很感谢这些投资者，愿意承担风险来支持我们。

4. 提前解决不足：除了语言清算之外，所有权和稀释权都有非常明确的期望。此外，作为创始人我们做了大量的研究来了解可转债的后果，如果出现了下跌，我们可以让其表现得像一个完整的棘轮条款，如果我们必须进行下调的话，问题会很严重。我们对我们的执行能力十分的有信心。

作为一个总结，我认为每个决定都是有两面性的，而且很多细节都不一样，当我们做一个金融创业公司时，我们每个决定都要权衡利弊。我希望我们在看待可转债时不是非黑即白，非好即坏，这一个灰色的决定，需要大量的研究、思考与分析才知道到底适不适合。

翻译来自：虫洞翻翻   译者ID：安泰   编辑：郝鹏程