全球商务机市场分析，新机型增多，价格竞争压力大 | 分析师洞察

编者按：【分析师洞察】是36氪最新推出的栏目，每天推出彭博社分析师对行业的分析和见解。本期由彭博社行业分析师 George Ferguson 和 Douglas Rothacker 以目前美国和全球商务机市场行情为切入点，对商务机市场近期所面临的问题和未来发展趋势进行了分析。

全球商务机市场依然可能会面临较大挑战 

1. 2017 年，虽然新机型产品数量增多，但商务机总体价格行情依然饱受压力

二手商务机库存数量有所提升，或许和人们对美国总统的情绪有所好转有关。2017 年，虽然一批商务机新产品的推出，但是整个市场的价格走势依然饱受压力。其中，轻量级商务机市场可能遭遇的挑战最大，巴西航空工业公司 Embraer 的商务机生产率变得更高，而 Cessna 公司旗下的 Latitude 和 Bombardier 商务机也会成为市场挑战者。而在更大的市场里，国际化商务机市场增速会进一步放缓，此外美元货币走势也会给市场带来较大影响。

受影响的公司包括：行业内主要的商务机制造商 Bombardier 主要生产中型和大型商务机；Embraer 和 Textron 集团旗下的 Cessna 公司主要生产小型和中型商务机；General Dynamics 旗下的 Gulfstream 和 Dassault 公司绝大多数都是大型商务机。引擎制造商包括通用电器，Rolls-Royce 和 United Technologies 旗下的 Pratt & Whiteney。

商务机“舰队”趋于集中化

2. 随着美国和巴西商务机市场增长，Cessna，Embraer和 Bombardier 公司将会从中受益

由于美国和拉丁美洲市场的经济增长有所好转，轻量级和中型商务机销量预计也会有所增长，对于飞机制造商来说，这会是一个积极的现象，其中就包括了 Textron 旗下 Cessna，Bombardier 和 Embraer。相比于 2016 年 1.6% 的美国经济增长率，2017 年美国经济增长率预计会增长 2.2%。另一方面，巴西在 2016 年经济下滑 3.8% 之后，2017 年的预计增长率会达到 0.7%。此外，欧盟市场也有有一定增长，但是速度可能会相对慢一点。轻型和中型商务机的最大市场是在北美，其次是欧洲和拉丁美洲。

经济增长对商务机公司业绩提升有一定帮助，但问题是，轻量级和中型商务机的供应量可能跟不上所谓的“业绩提升”，除非经济增长大幅超出预期。在轻量级商务机领域里，本田正在升级旗下的 Honda Jets 商务机，而 Pilatus 正在推出自己的 PC-24 新机型，还有 Textron 公司也在力推旗下 Latitude 商务机。

轻量级和中型商务机制造商分析图（按国家地区分类）

3. 由于亚洲商务机市场增长缓慢，Bombardier 和 Dassault 两家公司的大型商务机可能会处境困难

大型商务机的需求更趋于全球化，相比于轻量级和中型商务机，大型商务机的海外市场增长速度相对较弱。

美国大型商务机的市场增长幅度预计会上涨 2.2%，而作为大型商务机的全球第二大市场，欧洲市场的增长幅度相比美国还要略低一些，为 1.7%。此外，在最重要的金砖四国（BRIC）中，中国经济增长率预计会放缓到 6.5%，而俄罗斯和巴西则可能会从市场低迷中走出，大约会有 1% 的增长。得益于美国企业的强劲需求和较高的行业集中度，General Dynamics 的 Gulfstream 可能是需求最大的商务机。但由于欧洲经济低糜，将对 Bombardier 和 Dassault 商务机的业绩增长产生较大影响。

由于经济增长不断放缓，货币走势也日趋疲软，欧洲企业和高净值人士的境遇并不太好，他们甚至会选择现将货币兑换成美元再购买商务机。所以，Bombardier 和 Dassult 两家公司也希望进一步拓展亚洲市场。

商务机公司市场渗透率（按国家地区分类）

商务机建造产量分析

4. 随着越来越多的商务机公司选择制造轻量级商务机，Embraer 和 Textron 的公司利润会进一步被压缩

2017 年，由于受到价格因素的影响，轻量级商务机市场竞争将会进一步增长。很多刚刚进入商务机市场的公司，首批量产飞机数量通常不会超过 10 架，比如 Pilatus PC-24。而像 HondaJet 公司，虽然他们的产量会有一定程度的提升，但是会选择压缩价格来与现有市场竞争对手对抗。Embraer 公司旗下的商务机业务主要依赖于两款轻量级商务机，分别是 Phenom 100 和 Phenom 300，他们计划将产量稳定提高一点。此外，Textron 公司的 Cessna 商务机预计会减产，由于轻量级商务机的销售量占到了商务机总销售的较大比例，利润受到最大影响的分别是 Cessna 和 Embraer 两家公司。

另一方面，Honda 公司则会继续提升旗下 HondaJet 商务机的产量，预计到 2018 年 3 月，他们会把旗下商务机数量扩大到 80 架，这意味着该公司会在 2017 年交付更多商务机。从 2017 年三季度开始，Pilatus 公司将会开始为客户交付旗下 PC-24 型商务机，但是在 2018 年之前，该公司的商务机交付数量不会超过 10 架，他们计划到 2019 年总计交付 84 架商务机。

全球商务机制造商的轻量级商务机产量及规划对比图

5. Cessna 公司的 Latitude 商务机将会在中型商务机市场中获得一定份额，但是价格却“很受伤”

2017 年，中型商务机市场的供应量可能会略有改善，但是总产量可能会有所下降，预计会减产 20 架左右，不过即便减产，也无法确保中型商务机的价格有所上涨。Bombardier 公司的中型商务机减产力度将会是最大的，旗下 Learjet 商务机将会减产 15 架，而 Challengers 商务机则会减产 10 架。Bombardier 公司的 Challengers 商务机在中型商务机市场上占有很大份额，本次减产很可能会因为价格过于薄弱。Textron 公司则会提升旗下 Cessna Latitude 商务机产量，以此抵消一部分价格损失。Embraer，Dassault 和 General Dynamic 旗下 Gulfstream 商务机也会有一定程度的减产。

2017 年，由于在中型商务机市场里，价格始终无法有所增长，甚至一度疲软，因此 Textron, Bombardier 和 Embraer 三家公司的利润受到的影响最为严重。Cessna 公司旗下的 Latitude 商务机是一款刚刚进入市场的商务机，他们可能会选择压缩价格，来获取更多市场份额。

全球主要商务机制造商中型商务机生产规划和历史产量数据对比图

6. 随着 Bombardier 7000 和 Dassault 8x 商务机的推出，Gulfstream 的利润会受到进一步压缩

2017年，大型商务机市场供应量应该不会有变化，General Dynamics 公司的 Gulfstream 商务机产量可能会有略微上涨，Dassault 可能会有轻微下降，而 Bombardier 公司的产量则会保持稳定。在大型商务机领域里，G650 机型可能会处于领先位置，也会给 Gulfstream 商务机总体利润做出较大贡献。另一方面，随着 Bombardier 7000 商务机的推出（预计会在 2018 年底交付），在价格竞争不断加剧和未来订单争夺白热化的情况下，Gulfstream 商务机的利润可能会有一定缩减。

Dassault 公司也在推出 Falcon 8x 商务机，加剧了和 Bombardier 和 Gulfstream 两家公司之间的竞争，也会给销售价格和利润带来“伤害”。Embraer 公司在大型商务机领域的竞争力并不会太强，因为他们主要提供商用飞机的衍生品。

全球主要商务机制造商大型商务机生产规划和历史产量数据对比图

7. 由于获得了巴菲特旗下 NetJets 公司的订单，Bombardier 公司利润有所保障，但其他商务机制造商依然有较大利润压力

由于专注于一些零散的商务机运营商市场，Bombardier 公司拥有最多的未交付积压订货，旗下规划的飞机产量大约增长了 135%，尽管这有助于提高产量，并吸收部分企业开销，但依然会对公司利润有所压缩。Bombardier 公司的商务机利润一直在改善，尽管他们是全行业最低的几家公司之一。而利润最低的则是 Embraer 公司，他们会给一些零散的商务机运营商提供大约 105-125 架商务机。Textron 公司的 Cessna 商务机在某种程度上并不专注于零散的商务机运营商，旗下商务机构建数量计划为 160-170 架。

受影响的公司：像沃伦•巴菲特旗下 Berkshire Hathaway 公司所拥有的 NetJets 这种“散户”型商务机运营商，他们对商务机的需求会有所增长，但是商务机制造商依然难以获得更多利润，因为这些运营商很会谈判，通过增加订单数量来压缩价格，因此商务机制造商还是难以获得较多利润。2017 年，General Dynamics 公司计划生产 115-125 架 Gulfstream 商务机，Dassault 公司还没有对外披露自己在 2017 年的具体生产计划，但是预计会制造大约 45 架商务机。

零散的商务机运营商对商务机利润带来的影响对比图

二手商务机市场分析

8. 由于受到价格压力，HondaJet 和 Embraer 两家公司会增加轻量级商务机供应量

虽然二手商务机销售量并没有超过 10%（这个比例是一个值得行业关注的比例数字），但整个二手商务机市场依然受到了较为严峻的考验和挑战。Honda 公司正在增加旗下全新 HondaJet 商务机的产量，预计在 2017 年，产量很可能会扩大到 40 多架，而到 2018 年，这一数字会达到 80 架。Embraer 公司旗下的 Phenom 100 二手商务机数量增长率预计会达到两位数，2017 年 Phenom 100 二手商务机数量大约在 70-80 架，而 Embraer 公司预计会增加 100/300 架产量，其中绝大多数可能都是来自于 NetJets 公司的订单需求。Textron 公司的 Cessna 商务机和 Bombardier 公司的 Lear 商务机很可能会减产。

相比于 2016 年，Embraer 公司旗下商务机销售利润可能会有所下降，但由于该公司在 2017 年不断推动 Phenom 商务机销售，这款商务机的交付量会有所上涨，而且在 2016 年四季度，Embraer 公司的利润已经出现增长趋势，增长率达到 9.3%。2017 年Textron 公司的商务机利润率与 2016 年持平——大约为 9.4%。Pilatus 公司生产的轻量级商务机 PC-24 将会在 2017 年交付。

轻量级商务机型销售率对比数据（经验证和未经验证）

9. Cessna 和  Dassault 公司旗下的中型商务机面临挑战

Textron 公司的 Cessna 商务机旗下拥有的二手商务机数量是最多的，有 32 家，这可能会对他们的新飞机交易带来影响。另外，这也是一种供应过剩风险和刺激新销售出现的迹象。Dassault 公司旗下拥有 14 架二手商务机。在中型商务机市场里，这两家公司拥有的二手商务机数量是最多的，并且可能会给他们带来更多挑战——因为在 2017 年，Cessna 公司推出了新商务机型 Longitude，Bombardier 公司也做出应对措施，推出了相关新产品。而且，就连 Embraer 公司，也在最近几年推出了新商务机型 Legacy 450/500。

此外，一些商务机制造商“手头上”也握有部分二手商务机，因此也需要进一步评估销售压力，并且激励销售更多商务机。实际上，所有商务机制造商都会有一些二手机库存，但是 Textron 和 Dassault 两家公司并没有对外披露相关数据。（注：所谓二手商务机，是指机龄在五年、或五年以上的商务机。）

Cessna 和 Dassault 两公司二手商务机销售量数量对比图

10. 新机型的推出，给中型商务机带来了巨大压力，Cessna 可能会超越 Bombardier

即便价格有所更新，但二手中型商务机的销售量应该不会出现太大压力，在过去的 15 年时间里，各大商务机制造商的中型商务机销售增量率基本上都维持在了 8% 这一数字左右。绝大多数独立商务机制造商的销售增长并没有那么高，其中 Dassault 公司旗下的 Falcon 商务机销售增长的压力最大。而随着近期推出了新机型，Embraer 公司的商务机销售获得了一定程度的增长。2017 年，Dassault 公司计划减少旗下 Falcon 商务记得产量，而 Embraer 公司则计划维持 Legacy 商务机的产量。

随着新机型的推出，中型商务机市场利润很可能会受到较大影响。Bombardier 公司正在优化旗下 Challenger 机型，以应对新机型所带来的挑战，同样地状况也会发生在 Cessna 公司旗下的 Longitude 商务机和 Embraer 公司的 Legacy 商务机上——它们都是几年前推出的商务机型了。

中型商务机制造商旗下机型和销售增长率分析图

11. Bombardier 和 Dassault 两家公司拥有最多二手大型商务机

二手大型商务机的销售增长率似乎没有收到新定价和其他因素的太多影响，在过去的 15 年时间里，基本上都维持在了 8% 左右。Dassault 公司旗下的 Falcon 大型商务机销售增长率得到了较高增长，相同的情况也发生在了他们的中型商务机上，或许这会让他们在 2017 年的产量有所减少。Bombardier 公司的 Globals 商务机销售增长率接近 10%，其中一个原因可能是他们在 2016 年产量有所减少导致的。

从 2018 年开始，Bombardier 公司旗下的大型商务机 Global 7000 将会面临一个长期的竞争对手，那就是 General Dynamics 公司生产的 Gulfstream G650 商务机。即便是在 2017 年，这款新机型将很可能给行业定价带来压力，因为几乎所有的商务机公司都在“抢夺”客户订单。今年，Bombardier 公司预计能够获得 40 架大型商务机订单，而 Gulfstream 商务机预计能够获得 50 架左右的订单。

大型商务机制造商和旗下机型产品

商务机行业运营情况分析

12. 美国联邦航空管理局的数据显示，商务机海外航班量下降，美国本土表现较为稳定

根据美国联邦航空管理局（FAA）公布的各种商务机使用数据显示，相比于海外商务机使用量，美国本土的商务机使用增长率较为稳定，增长幅度甚至比 GDP 表现还要略好一些。虽然相关数据是以美国市场为中心的——比如在本土飞行的商务机数据和从美国出发的商务机飞行数据都算作为美国商务机使用量——但是相比于世界其他国家，美国商务机市场的增长预期还是相对好很多。不过，这种增长趋势并不能说明商务机销售市场会有所突破，仅仅能够支持一个观点——那就是相比于其他国家，绝大多数商务机还是会继续在美国市场销售。

总体来说，相比于 2016 年，2017 年商务机总出货量预计还是会有所下降，其中下降幅度最大的就是 Bombardier 商务机，其次是 Embraer ，Dassault 和 Textron 公司旗下的 Cessna 商务机，后者要么表现持平，要么比 2016 年出货量更低。唯一一个例外的，就是 General Dynamics 公司旗下的 Gulfstream  G500 商务机，相比于 2016 年，这款商务机的产量将会有轻微上涨。

美国联邦航空管理局公布的商务机运营年同比数据

美元货币走势对商务机行业的影响

13. 美元货币走势对 Bombardier, Embraer 和 Dassault 三家商务机公司的销售影响最大

像 Embraer，Dassault，以及 Bombardier 这些轻量级和中型商务机制造商，过去基本上都依靠美国之外的国际市场销售，但是随着全球经济增长放缓和美元货币表现疲软，导致这些企业的利润会受到较大影响。此前商务机市场增速较快的俄罗斯和巴西，一方面经济增长速度不断放缓，另一方面货币贬值也比较验证，导致以美元结算的几家商务机制造商的业绩不断下降。Embraer 公司的主要客户来自于巴西，而 Dassault 和 Bombardier 两家公司的大客户则基本上来自于俄罗斯。

当然，相比于巴西和俄罗斯，美国经济增长速度还算不错，但是却很难弥补在其他市场的业绩损失，欧洲的情况也是一样。此外，本届唐纳德•特朗普总统领导的美国政府对经济增长持乐观态度，但是这种优势可能会大型商务机市场影响较大，对轻量级和中型商务机市场的影响较小。

轻量级和中型商务机制造商市场渗透率对比图（按地区分类）

14. Dassault 和 Bombardier 商务机同样要忍受货币和经济增长下行趋势的影响

大型商务机制造商更加专注于美国以外的国际市场销售，因此当美元不断趋于强势，他们的收入和利润都会受到很大影响，因为这些大型商务机制造工厂都设在其他国家，当用非美元货币结算时，商务机制造成本也会随之上升。Dassault 和 Bombardier 两家公司的客户基本上都在欧洲，包括俄罗斯（实际上，很多俄罗斯商务机不会进行登记注册）和亚太市场。一旦市场重心回到美国市场，那么由于本土销售团队的网络人脉关系做的并不到位，继而在商务机销售上也会变得更加困难。

在过去的几年时间里，Dassault，Bombardier 和 Gulfstream 都减产了旗下的大型商务机制造。当然，今年 General Dynamics 公司旗下的 Gulfstream 商务机的计划产量预计会有所增长，这很可能也会给美国商务机制造企业注入一针强心剂，并且在短期内，我们也预计能看到整个商务机行业能够获得更好的利润率。

大型商务机制造商销售增长率对比图（按地区分类）

【编译组出品】编辑：杨志芳