阅文集团收入占网络文学半壁江山，利润率1.2% | IPO观察

当年在陈天桥旗下欲上市而不得的阅文集团，今天终于凭借腾讯的社交优势，成为了中国市场最大的网络文学平台，并即将实现奋斗多年的上市梦。

7月3日，阅文集团在港交所披露招股书。据招股书，腾讯通过旗下全资子公司THL A13、Tencent Growthfund和Qinghai Lake，简介持有阅文集团65.38%的股权。

阅文集团股权结构

我们先来看看阅文集团公布的一些亮丽的数字：

据招股书披露，2016年12月，阅文集团平台共有作家5300万人，占中国全部网文作家的88.3%，文学作品8400万部；用户共有1.75亿人，其中移动端1.59亿，pc端1540万人。阅文集团的旗舰产品“QQ阅读”为统一的移动内容汇总和分发平台，2017年一季度，用户在QQ阅读平台上平均每天花费60分钟。

手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻和微信读书等平台，都是腾讯生态体系内的分发渠道；同时，阅文集团还会将内容授权给百度、搜狗、京东商城、小米多看和中国移动等第三方应用。

中国网络文学，阅文占半壁江山

中国文学市场的规模在2013年为297亿元，2016年为403亿元，年复合增长率为10.7%。招股书指出，其中中国网络文学规模增长最快，年复合增长率达到44.9%，2016年市场规模为46亿元，占中国文阅市场总规模的11%，预计比例将持续扩大。

跟金融、游戏和电影等市场相比，文学市场的规模不算很大，但网络文学的前景总体向好，而且从阅文集团去年的收入看来，他已经占了整个中国网络文学市场超过一半的收入——总体市场规模为46亿，阅文集团一家的收入就有26亿。

看整个市场，阅文才占了半壁江山，如果单看头部内容，阅文集团所收获的城池就不止这个级别了。

招股书中给出一张图，2016年中搜索率最高的十大网络文学作品中，前九部都是来自于阅文的内容库。

根据Frost&Sullivan的报道，2016年在中国发行的由网络文学改编的娱乐产品中：票房最高的前20部电影里，有13部；收视率最高的20部电视连续剧中，有15部；20部下载量最高的网络游戏中，有15部；20部收视率最高的动画中，有16部，都是出自阅文平台的文学作品开发的。

其中《鬼吹灯之寻龙诀》、《鬼吹灯只九层妖塔》、《择天记》、《斗破苍穹》、《全职高手》和《傲世九重天》都是出自阅文平台的IP。

从这些数字看，阅文集团几乎已经是文学IP市场的霸主。

内容成本高企，利润率仅有1.2%

虽然已经是这个市场的霸主，但阅文距离大规模盈利，似乎还有些时日。况且从内容产业的成本结构和行业特性来说，可能会让人怀疑，这是不是一门好生意。

阅文集团近三年损益表

在最近三年中，阅文集团收入增速明显，2015年的收入是2014年的三倍，2016年收入同比增速59.1%，达到26亿元人民币。但集团在最近一年才实现了盈利，数额约为3000万人民币，纯利率为1.2%。

阅文集团财务比率

阅文集团的收入构成依然以在线阅读为主，但从三年收入组成变化中可以看出，集团正在尝试更多元的变现方式。比如通过将内容授权给第三方平台，获得分成；通过跟影视制作公司、游戏公司等合作，改编作品，深度开发和运营IP；甚至还出版纸质图书。广告收入被收录到了其他收入当中，所占份额比较小。

其中IP运营似乎是被阅文寄予厚望的一种盈利方式，阅文集团还在去年推出了IP合伙人制度，跟下游厂商一起开发IP。

阅文集团收入构成

成本方面，同样作为内容产品，阅文集团的成本结构与视频网站类似，内容成本是大头。据招股书，平台一般根据固定价格或者收入共享安排独家许可平台上的分成。

据招股书显示，2014年、2015年到2016年期间，内容相关成本分别占到主营业务成本的78.8%、52.9%和64.4%（2015年主营业务成本的大幅增加与2014年末收购了Cloudary并在2015年整合成本有关）。这也使得阅文集团的毛利率并不像其他以广告为主的互联网平台一样，有着60%-80%的高毛利率，而是在40%上下浮动。

阅文集团主营业务成本构成

阅文集团的销售成本构成

行政开支构成

阅文集团属于内容行业的上游，主要是培育和包装好内容，必须要持续产出优质内容，值得开发的大IP，才能持续盈利，否则碰上好IP大丰收，运气不好就颗粒无收，这样显然无法成为拥有品牌的平台。作者就像直播平台上的网红，给平台带来优质内容，是平台上最珍贵的财富。因此，阅文集团预计，随着网络文学平台竞争日益激烈，为了留住作者，付出的内容成本会逐步增加。

阅文集团就像视频领域的爱奇艺一样，成为了第一，但战争远未结束。上市，也许只是阅文集团守江山的开始。