Amazon 戳破了 Blue Apron 的泡沫，市场最终会给科技创业公司答案

编者按：本文作者 Davey Alba 是 Wired 的记者，她在文中提出两大明星科技股 Snap 和 Blue Apron 遭遇“水逆”说明科技泡沫没有消失，只是转移到公开市场。尽管如此，有打算上市的初创公司还是应当尽早上市，为投资者赚得盆丰钵满。

一直说要在 2016 年爆破的科技泡沫没有爆发，观察员们总算叹了一口气。但事实证明，泡沫确实存在，只是在个人创业融资中慢慢淡出视野之外。现在公开市场正显示出泡沫就存在那里。最能说明这一趋势的例子便是硅谷曾经最炙手可热的两家公司初创公司 Snap 和 Blue Apron 。更糟糕的是，随着 Amazon 推出了自己的烹饪原料套餐（Amazon Meal Kit）服务之后，Blue Apron 的梦魇正变成了现实。

Amazon 新推出的餐包送货服务实质上就概括了 Blue Apron 的商业模式：“我们备料，你来掌勺”。虽然 Amazon 的这个服务目前只能在某些测试市场推出，但该公司已经在打包烹饪原料用具了。随着周一 Amazon 推出该服务的消息爆出，Blue Apron 的股价在交易日内迅速下跌至 6.45 美元的历史最低点，比起起 IPO 时期每股 10 美元下跌了 35％，远远低于公司最初 IPO 时拟定的每股 15 至 17 美元的范围。Snap 上周也遭遇类似的困扰：7 月 10 日，公司股价首次低于公司上市价 17 美元，并且一直没有回升。Snap 的首席投资商之一、国际金融服务公司摩根士丹利（Morgan Stanley）对于 Snap 的股票进行了降级，并表示该公司的创新速度并不如预期那样快。“论起竞争而言，我们认为 Instagram 在竞争 Snap 的广告投入方面已经变得更加积极、有雄心，”分析师指出。

就这个问题，我们可以看到两大科技界明星级独角兽企业遭受两大科技巨头的重创，后者提供相似的产品和服务，只不过是在更大规模上。（准确起见，这两个科技巨头是 Amazon 和 Facebook，并且后者收购了 Instagram。）但是其实不仅如此，Snap 和 Blue Apron 的股价暴跌也清楚地显示了公共市场缩小了硅谷估值过高的泡沫。

独具慧眼的 IPO 市场

尽管去年的时候泡沫说就已经甚嚣尘上，最早可以追溯到 2014 年，但是著名的风投资本家们如 Bill Gurley 早已经警告公众，泡沫会以一种新形象出现，具体说来，太多资金涌入科技领域，就像当时在互联网时代一样。

Snap 和 Blue Apron 似乎也把这个担忧考虑在内，在上市之前，降低了最初的发行股价，略微对投资者让步。尽管这种做法对于电子公司 Square 来说行之有效，但 Snap 和 Blue Apron 却没这么走运。Snap 的股票首次上市时表现良好，但现在正波动下行。Blue Apron 跟随着 Square 步伐，报低了 IPO 的价格，但即使那时，公众投资者对该公司也是看空的。

负责管理 Janus Capital Group 技术基金的投资者 Brad Slingerlend 表示，这种脱节在很大程度上与少数投资者对于私人公司的公司达成共识有关。他说：“后期融资轮使公司上市难以估价，总是没有好的市场定价。”无论 Square，Snap 和 Blue Apron 的少数投资者在公司上市之前对公司的估价是多少，总是与上市之后的市场定价相左。

Kathleen Smith 是 Renaissance Capital 的经理人，负责管理关注 IPO 的交易所交易基金，她表示今天公开市场和私有市场的环境都非常有意思。她说，一方面，在过去的几年里，价值数十亿美元的私人科技公司如雨后春笋般纷纷出现，你的公司若是其中之一，也就注定了收购贵公司是不利之举。“很难找到买家去收购这种有估值却没有收益的公司，”她说。以 Uber 为例，就我们所知道的它的财务状况而言，它仍然不盈利——为了保持增长，而牺牲其业务方面。然而，一级市场估值将近 700 亿美元，这也就使得它几乎不可能成为收购目标。这只是个极端的例子。据研究公司 CB Insights 称，截至 2016 年底，美国有 98 家公司的价值达到 10 亿美元或者以上，任意一个公司收购起来都是非常昂贵的。Smith 说：“你的公司估值开始把你排除在合理的金融交易之外了。”

当市场上有这么多估值如此之高的公司时，Smith 说市场会经历如下两种情况之一。“要么是公开市场进入这种极度非理性的繁荣，要么是私人市场陷入巨大的崩溃。”但这两种情况哪个也没有发生。如今，整体股票市场空前高昂——意味着，如果持续上涨，投资者可以赚取大量利润——这会鼓励私企上市，投资者下赌注买股票。“但是 IPO 市场是一个相当挑剔的地方，”Smith 说。

在她看来，这可能与风险投资空间的拥挤度有关，过多资本用于投资，导致了一级市场的繁荣。与此同时，2008 年全球金融危机到现在已经接近十年，那个时期学到的教训深入骨髓，改变了人们的个人投资习惯。Smith 说：“（2008 年金融危机之后，）华尔街本质上因为向个人推荐股票而受到监管和惩罚，所以华尔街的行为转变了。”“零售投资者和小型顾问基本上放弃了个人股票选择，转而推荐资产组合的指数——顾问不会因为推荐个人股票而陷入困境。”那么，在 IPO 市场上留下的玩家便是更为成熟精明的投资者，Smith 如是认为。

稳定的环境

对于尚未上市的科技公司来说，一个好的迹象是：风险投资公司仍在稳步投资。根据美国风险投资协会（NVCA）的数据显示，今年上半年，近 4000 家公司获得了约 400 亿美元的融资——接近或将超过 2016 年的投资速度。“随着估值下降，市场冷却，该行业正处在自我纠正的阶段，” NVCA 的会长 Bobby Franklin 说：“投资者......正回归到稳步增长的投资速度。”同时，投资到依靠风险投资的公司的资金一个季度一个季度地增长了 36％，而接受到投资的公司的数量是稳定的。更多的资本进入后期公司，而对前期公司的投资正在下降。这种更为清醒的投资率是积极正面的，但是初创公司——尤其是后期初创公司——不应该等待过长时间积累过多价值。 

因此，尽管 Blue Apron 和 Snap 的表现不太尽如人意，但是其他科技公司尽早上市而不是推迟上市还是有意义的。这仍然是获得现金的方式，当市场整体繁荣时，公司还是个很好的赌注。否则，公司就得冒着一级市场完全失去乐观情形的风险——错失为投资者收回价值的机会。但是，任何准备尽早 IPO 的公司都应该祈祷市场上不会有 Amazon 烹饪原料套餐这种竞争对手，展翅腾飞，时刻准备践踏他们的梦想。

 【编译组出品】编辑：杨志芳