新东方、好未来、51Talk等6家中概股最新财报透露了这些秘密

编者按：本文来自微信公众号“鲸Media”（ID：jmedia360），36经氪授权发布。

截至上周五，新东方、好未来的市值分别为122.91亿美元、140.54亿美元，好未来的市值超过新东方。此外，新东方与好未来都在加紧步伐，通过强化低龄国际教育板块，进一步嫁接国际教育与素质教育，可谓“贴身肉搏”正酣。在投资方面，双方也是针锋相对。

值得注意的是，挂牌不到两年，今年8月8日，ATA旗下新三板公司全美在线发布公告称，因战略发展规划调整的需要，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，似是有意于转战A股。无独有偶，正保远程教育旗下新三板正保育才在本季度中，资本运作频频。业界纷纷猜测，正保育才和全美在线的一系列资本动作分别是在为它们的母公司日后回归国内资本市场做准备？

8月，随着51Talk公布了2017财年Q2财报，新东方、好未来、达内教育、ATA、51Talk、正保远程教育这6家教育中概股最新的季度财报已悉数披露完毕。那么，这6家教育中概股的最新财报中，透露了哪些秘密？ 

1、新东方

7月25日，新东方公布了截至2017年5月31日的2017财年Q4和全年财务业绩。 

（1）业绩关注点

• 2017财年Q4新东方净收入逾4.86亿美元，同比增长23.2%；

• Q4运营利润约为5180万美元，同比增长39.7%；

• Q4归属于新东方的净利润约为5540万美元，同比增长31.9%；

• Q4学生报名人数约为142.03万人，同比上升36.9%；

• Q4新东方在线营收1700万美元，同比增长30%；酷学网当季注册人数为63.45万人；多纳当季下载量超过6060万次；乐词目前用户超过620万。

• 2017财年新东方净收入为17.995亿美元，同比增长21.7%；

• 2017财年运营利润同比增长31.8%；

• 2017财年净利润2.74亿美元，同比增长22%；

• 2017财年新东方的总注册学员数为485.86万，同比上升33.3%；

• 截至2017年5月31日，学习中心总数达855家，与去年同期相比增加107家，与上季度相比增加52家，2016年同期学习中心总数为748家。截至2017年5月31日，学校总数为77家。 

（2）业绩变化原因

• Q4新东方K12业务营收同比增长34％，学生报名人数同比增长51%；2017财年，若以人民币计，新东方K12业务取得44.2%的收入增长，共占2017财年总收入的55%。

• Q4优能中学营收同比增长30％，报名人数同比增长50％；2017财年收入增长率约为40%，报名人数增长率为45%。

• Q4泡泡少儿营收同比增长47％，注册人数同比增长51％；若以人民币计，2017财年泡泡少儿收入增长率超过55%，学生报名人数增加49%。

• Q4新东方在线营收1700万美元，同比增长30%，付费用户数量同比增长69％，当季累计注册用户达1700万人；2017财年，新东方在线收入同比增长31%，若以人民币计，这一增长率为39%，其中注册用户增加逾29%，付费用户增加56%。

• Q4留学考试以及咨询业务营收同比增长13%；2017财年同比增长6%，若以人民币计，同比增长13%；

• Q4 VIP业务营收同比增长12%；2017财年营收同比增长16%，若以人民币计，同比增长23%；

• Q4新东方在现有30座城市内合计增加了47个学习中心，于漳州市和南阳市内开设了两所新学校和一个学习中心，并分别在安阳市和邯郸市推出了双师模范学校。

• 2017财年，新东方共在10座新城市开设了4所新学校，3个学习中心和6所双师模范学校，在现有城市内合计增加了93个学习中心和一所幼儿园。 

（3）新的增长引擎

• 2017财年，新东方运营利润率上升120个基点。新东方CFO杨志辉表示：“2018财年，我们将继续执行‘优化市场’战略。”

• 杨志辉还表示，去年11月，新东方尝试了1个老师对39个班，现在泡泡少儿的双师已经试验了1个老师对80个班。他认为，未来某种程度上，双师课堂会比线下班课的利润高5%左右。

• 新东方董事会主席俞敏洪对2017财年来取得的成绩表示非常满意。他认为，“通过对O2O双向互动教学系统的改善，我们持续地在优能中学及泡泡少儿两大业务板块中提升客户的回头率，并有效吸收新的客户。”

• 针对K12业务的O2O双向互动教学系统已成为了驱动2017财年收入和报名人数加速增长的主要动力。与此同时，新东方也持续在各大城市积极推出针对雅思、托福和SAT等海外考试的O2O互动学习平台。

• 2018财年，新东方拟进入2-4座新城市，并主要针对现有城市K12业务添置10%到15%的学习中心。

• 2018财年，新东方将继续增加在O2O和在线教育产品的研发投入，尤其是在K12的O2O产品的优化。同时也将继续推进O2O双向互动教学系统在海外考试业务的使用与优化。这部分费用投入大致与上个财年保持一致约为5700万美元。

• 新东方方面预计2018财年第一季度营收6.26亿-6.47亿美元，同比增长17%-21%（未考虑人民币对美元汇率影响）。 

（4）资本布局

• 2017财年，新东方公开披露的投资案例包括彼格影视、点师成金、斯芬克、琢磨文化、容艺教育、莱特兄弟、凯叔讲故事、Unicareer等。

• 3月，新东方完成对国内航空飞行模拟体验平台莱特兄弟的数千万元Pre-A轮投资。

• 5月底，新东方领投了儿童内容品牌“凯叔讲故事”9000万人民币B轮融资。

• 7月11日，泛商科职前教育机构UniCareer宣布完成B轮融资，本轮融资由新东方与昆仲资本联合领投。

• 根据新东方网于8月25日发布的半年报，新东方在线2017上半年营业收入2.28亿元，比去年同期增长33.93%；归属于挂牌公司股东的净利润为3453.72万元，比去年同期增长1006.70%。 

（5）市值和市盈率

• 财报发布当天，据新浪美股显示，新东方股价为80.49美元/股，市盈率为52.61，市值为126.31亿美元。本文成文的8月27日，新浪美股数据显示，新东方股价为77.79美元/股，市盈率为50.84，市值为122.08亿美元。

• 新东方延续以双师加快三四线城市扩张的打法，本财季分别在安阳市和邯郸市推出了双师模范学校；此外，新东方优能中学还面向教育培训行业全面开放VPS，对于较为分散的K12教育培训行业而言，此举是否又会加剧对K12机构的整合？

• 在前几日新东方网公布的半年报中，新东方在线归属于挂牌公司股东的净利润为3453.72万元，比去年同期增长超10倍。新东方网在公告中表示，将加大产品和技术上的投入，一方面扩大国内和出国考试培训业务；另一方面发力拓展K12业务。

• 新东方将继续增加在O2O和在线教育产品的研发投入，这部分费用投入大致与上个财年保持一致约为5700万美元。此笔投入在教育行业中较为可观，未来还会有多大威力可进一步观察。

• 另外，新东方还加强对老师方面的重视。例如，1月新东方在线启动“千万名师”计划，欲打造千万名师团队；5月底，新东方耗资2000多万元，组织2000余位优秀教师参加游轮之旅。

• 值得一提的是，近期新东方推出升级版的国际实验班产品，发力低龄留学领域，这是否意味着新东方将进一步布局“国际教育全学习链”？ 

2、 好未来

7月27日，好未来教育发布截至2017年5月31日未经审计的2018财年第一季度财务报告。 

（1）业绩关注点

• 2018财年Q1好未来净收入为3.219亿美元，同比增长65%，上年同期为1.951亿美元；

• Q1经营利润为2880万美元，上年同期为1760万美元，同比增长63.6%；

• Q1归属好未来的净利润为2880万美元，上年同期为1320万美元，同比增长117.5%；

• 截至2017年5月31日，现金、现金等价物和短期投资合计余额为11.177亿美元。截至2017年2月28日的余额为6.997亿美元；

• Q1好未来总学生人次为104.776万，上年同期为64.605万，同比增长62.2%；

• 截至2017年5月31日，好未来在35个城市共设有567个教学中心，其中394个培优学习中心，8个摩比学习中心，66个励步学习中心，109个爱智康学习中心。截至2017年2月28日时，教学中心数量为507个。

• Q1财报中，好未来宣布计划于8月16日生效的新的美国存托股（ADS）和普通股的兑换比率，即将原来每ADS代表2普通股的兑换比率更改为每3ADS代表1普通股，这相当于将ADS进行了“1拆6”。 

（2）业绩变化原因

• 好未来首席财务官罗戎表示，“从2017财年第四季度开始，我们持续增加新教室，加速新老师招聘，以便为暑期做好充分准备。”

• 罗戎指出，“目前爱智康有超过一半的学生来自于培优的扩科。最近在做将培优用户导流到爱智康的尝试，如果进展顺利，可以有效降低其获客成本。”

• 本财季新进入5个城市、60个学习中心，其中，培优净增55个学习中心，新开班1532个。 

（3）新的增长引擎

• 罗戎表示，“好未来作为一家科技驱动型公司，致力于践行‘用科技推动教育进步’的公司使命。好未来的投资不久就会带来回报，同时将加强带有好未来特色的业务发展和品牌名誉。”

• 罗戎还称，“为获得更大的市场占有率，学而思培优在北京和其他城市进行了暑期促销活动，大部分是针对新初一的学生，这会为接下来的财季的注册人数带来大幅增长。”

• 罗戎在分析师会议上还透露，“在一些特定城市，上课时长从3小时变为了2.5小时，更多考虑到学生的学习体验，也平衡老师可以投入的工作时间等。为了更好满足学生的学习需求，提升学习效果体验，学而思网校还加入了语音识别、人脸识别等人工智能技术。我们认为，随着人工智能等技术的加入，接下来的增长很有潜力。”

• 7月底，学而思旗下乐加乐英语、东学堂语文，以及母公司好未来旗下乐未来分别整合为“学而思英语”、“学而思语文”、“学而思国际”。

• 8月中旬，据媒体报道，好未来决定在集团总部工程研发中心成立AI Lab，致力于搭建集团AI平台，研发AI产品及解决方案。同时承接各事业部有关AI产品的需求，向各事业部提供AI技术顾问咨询服务。此外，好未来方面任命Facethink创始人杨松帆为AI Lab负责人，负责AI Lab各项业务的管理工作。 

（4）资本布局

• 2017财年，好未来公开披露的投资案例包括Volley、鲨鱼公园、腾跃校长社区、翼鸥教育、慧沃网、申请方、顺顺留学、朗播网、宝宝树、唯佳教育、晶赞科技、NOBOOK虚拟实验室、喜马拉雅、知识分子、新学说、青青部落、轻轻家教、校长邦等。

• 8月，好未来领投在线少儿美术教育平台画啦啦。

• 8月24日，好未来创始人团队将陆续捐出10亿元。此次筹备的公益资金将面向整个教育行业，致力于通过线上线下帮助贫困地区学生获得教育资源、帮助学生成长、促进教育发展等方向。

• 7月20日，好未来战略投资了母婴服务商妈妈帮B轮融资，金额为亿元级。 

（5）市值和市盈率

• 财报发布当天，据新浪美股显示，好未来股价为149.20美元/股，市值为120.67亿美元，市盈率为139.44。本文成文的8月27日，新浪美股数据显示，好未来的股价为28.06美元/股，市盈率为26.22倍，市值为140.54亿美元。

• 好未来对素质教育领域的布局持续“升温”，涉及美术、棋艺、STEAM教育等。2011年，好未来成立摩比思维馆；2014年，好未来加速在素质教育领域的布局，先后战略投资鲨鱼公园、果壳、嘿哈科技、小伴龙、科学队长等；2017年，好未来控股爱棋道，并领投画啦啦。

• 好未来加速与励步、顺顺等整合。可以关注的是，励步英语推出励步高阶子品牌，主打国际中学预备项目后，将覆盖的学生跨度扩大至2-15岁，成为好未来国际教育体系与素质培育板块的重点结合项目。好未来通过强化低龄国际教育板块，进一步嫁接国际教育与素质教育，是否会与新东方的国际业务“贴身肉搏”？

• 通过外部投资布局教育科技公司，以及内部成立AI实验室，不难看出，好未来有意加强科技对教育的渗透。好未来在AI方面的发展情况可进一步观察，未来是否会投资并购更多的科技公司?

• 此前好未来线下跑马圈地比较谨慎，现在有所加速。截至2017年5月31日，好未来在35个城市共设有567个教学中心。据了解，好未来2017财年四个季度的营收增幅均在50%以上，Q3和Q4的增幅超过80%，而新东方四个季度的营收增幅处于16%-27%之间。不难看出，好未来希望通过拓展学校的地缘红利拉动业绩高速增长。依靠科技渗透教育、加速布局教学中心，是否会继续拉高其市值？ 

3、51Talk

8月25日，51Talk发布2017财年第二季度财务业绩报告。 

（1）业绩关注点

• 2017财年Q2，51Talk现金收入人民币3.551亿元，去年同期为1.952亿元，同比增长81.9%；

• 其中，K12现金收入占比达到71.9%，2016年第一季度该占比为49.3%；51Talk CFO濑佑明透露，目前美国小学业务占总现金收入的20%，占总营收的18%。也就是说，本季度51Talk美国小学业务现金收入7102万元，净营收3452万元。

• 净营收人民币1.918亿元，去年同期为9690万元，同比增长97.9%；

• 净亏损为人民币1.393亿元，去年同期亏损1.379亿元；

• 营收成本为人民币7120万元，去年同期为3400万元，同比增长109.0%；

• 运营现金净流入达到人民币5310万元；

• 活跃学生数为15.23万人，较去年同期的8.66万人增长76.0%；

• 销售费用（非美国通用会计收入准则）占现金收入的比例从去年同期的55.6%降到43.0%;

• 除去股权激励相关费用的non-GAAP研发费用为人民币5190万元，去年同期为3010万元，同比增长72.5%。

 （2）业绩变化原因

• 报告显示，净营收增长主要来源于活跃学生数目的增加，其次也由于每个活跃学生的平均净营收的增加。本季度活跃学生数为15.23万人，较去年同期的8.66万人增长76.0%。

• 本季度，运营效率持续提升，销售费用（非美国通用会计收入准则）占现金收入的比例从去年同期的55.6%降到43.0%。运营现金净流入达人民币5310万元。

• 本季度51Talk毛利率为62.9%，去年同期为64.9%；51Talk创始人、CEO黄佳佳表示，毛利率下降的主要原因是美国小学业务规模的扩大。美国小学业务的老师是北美的老师，这个产品从毛利率角度来说，要低于菲律宾老师提供的教学产品，但是目前美国小学产品的需求很大，因此还是会继续在这方面做投入。 

（3）新的增长引擎

• 平台上的外教数量在第二季度末达到约1.26万名，欧美老师的增长也提高了平均的单课成本。

• 目前51Talk的学员超过95%的学生上课使用了下一代音视频技术。

• 依托技术和动态的课程设计，51Talk在第二季度末试验了针对K-12学生的课程模式，这是在一对一以外新增的课程产品。

• 黄佳佳特别提到了小班业务，目前已经可以实现多人在线同时上课，这将为利润的提升起到很大的拉动作用。 

（4）资本布局

• 2017年8月，51Talk签约美国Highlights、TCM出版社，将千余册原版教辅读物引入课程及绘本馆。

• 2017年6月，51Talk发布旗下美国小学高端品牌“哈沃美国小学”。

• 2017年2月，51Talk无忧英语携手小米直播，将以小米直播作为互联网直播平台来推出相关英语直播课程。

• 2016年11月11日，51Talk宣布将与美国盐湖城的国际学校American International School of UTAH（AISU）开展全方位的战略合作，正式在美国建立K12教育研究基地，在师资培训、课程及教材开发、学生交流和增值服务等方面展开合作。 

（5）市值和市盈率

• 财报发布当天，根据新浪美股显示，51Talk股价为16.19美元/股，市值3.18亿美元。本文成文的8月27日，新浪美股数据显示，51Talk股价为15.00美元/股，市值为2.95亿美元。

• 2016年6月，51Talk成功登陆纽交所，成为国内第一家美股在线教育机构。但美股上市至今两年来，51Talk亏损不断。最新的2017财年Q2财报显示，本季度51Talk净亏损为人民币1.393亿元，去年同期亏损1.379亿元，同比亏损扩大。而2017财年Q1中，51Talk亏损就达1.4亿元。

• 去年8月，51Talk上线了主打北美外教老师和基于美国CCSS标准课程体系的美国小学业务，今年6月，51Talk在上市一周年之际将这条业务线独立成新的品牌“哈沃美国小学”（ HelloWorld），主打高端在线少儿英语品牌。在本季度财报中，美国小学业务占到总现金收入的20%，占总营收的18%。

• 不难看出，51Talk意在利用美国小学业务谋求变通。与同行使用欧美外教不同，51Talk以菲律宾外教起家，且课程价格较低，在用户对价格不敏感且会比较竞品的情况下，难免会给51Talk带来影响。美国小学业务可看做51Talk的“自救”，但在“烧钱获客”的困局下，美国小学业务能否改变扭转51Talk亏损现状？高端语培品牌早已涌入众多玩家，哈沃美国小学要抢占市场还需要付出多大的努力？

• 8月20日，51Talk官方微博正式宣布贾乃亮为新任代言人。本季度财报中，51Talk创始人、CEO黄佳佳表示，目前美国小学产品的需求很大，还是会继续在这方面做投入。 

4 达内教育

北京时间8月22日，达内教育发布了2017财年第二季度未经审计财务报告。 

（1）业绩关注点

• 2017财年Q2，达内总净营收达到人民币4.56亿元，同比增幅24.8%；

• 达内教育第二季度净利润为人民币3790万元，去年同期为4330万元，同比下降12.47%；

• 达内教育在本季度招生总人数达到30548人，同比增长14.2%。

• 2017财年Q2，达内K12业务中，已有的K12编程和机器人业务今年招生预期从5500人上调至8000人；

• 本季度，童程童美实现招生1725人，环比增长73.5%，扩展到18个城市，22个教学中心；

• Q2达内的教学网络已经覆盖53个城市，Q2环比增加了11个成人培训中心，累计全国增至171个中心；

• 第二季度，公司总座位数达到57043个，较上年同期增加19.8%；

• 达内在IT和非IT领域有18条，课程在招生、培训、就业等各环节有7000多名员工。 

（2）业绩变化原因

• 达内教育集团总裁韩少云说：“总的来说，2017年第二财季达内业务的表现是成人业务稳步增长，少儿业务增长迅速。”

• 第一，达内看好职业教育市场，加紧布局职业教育网络渠道。

• 第二，达内在扩大K12业务布局，目前有5个新的课程方向在研发过程中，预期在年底前将适时推出新课程。K12市场潜力大，达内在全国已有的业务布局也有利于K12业务的扩张。

• 第三，院校业务：2017年，达内与高校合作招生模式有了新变化，从以往的零散招生的模式，变为今年开始将有近一半院校招生转为与院校签订专业共建、特色班等批量招生模式，提供的课程也由以往的四个月集中培训变为在2～3年的周期内在高校课程体系内陆续完成既定课程。 

（3）新的增长引擎

• 达内专业共建业务招生的目标人群也由以往面向大四或大三的学生变为面向大二、甚至大一的学生。这个业务新模式将以往面向学生个体的招生转变为面向大学院校批量招生，有利于公司从院校取得生源。

• 达内专业共建模式预计在2017年招生量将超过7000名，学费总值超过1亿元。由于课程设置为2～3年陆续上课，2017年将仅能确认小部分收入，其余将递延至以后年度。

• 传统上毕业季是达内从院校招生的旺季，有大批院校学生到中心开始上课。随着与院校业务模式的改变，招生的旺季也有所变化，达内预计在学年或者学期的开始将成为院校招生的旺季。 

（4）资本布局

• 2017年7月，猿圈科技宣布获得日本Recruit集团与IT人才服务公司达内教育的数千万战略投资；

• 2017年7月，互联网产品和运营学习社群人人都是产品经理获得达内教育2250万元A轮战略投资；

• 2017年4月20日，达内教育集团与电脑软件提供商微软公司正式宣布建立战略合作关系。达内、微软、高校三方将共同建立数据科学与商业智能专业方向，培养数据科学与商业智能方向人才。 

（5）市值和市盈率

• 财报发布当日，据新浪美股显示，达内股价为18.61美元/股，市值为10.41亿美元，市盈率30.02倍；本文成稿的8月27日，达内股价13.37美元/股，市值为7.48亿美元，市盈率22.28倍。达内市值跌破两位数。

• 达内童程童美每季度都保持一定的线下扩张速度，这也源于其先天优势——成人IT培训校区数量众多。因此，童程童美的线下扩张相对于其他线下少儿编程培训机构来说，成本更低。

• 从达内教育投资版图可以看出，无论是提供IT人才测评的猿圈，还是垂直社群人人都是产品经理，都是其围绕现有业务进行的补充。其中，前者可以为达内培养的人才进行评测，后者则可以为其输出课程和推荐学员就业带来便利。

• 随着招生成本的不断上升，达内开始逐渐将以往面向学生个体的招生转变为面向大学院校批量招生，这也得益于其与院校专业共建业务发展迅速。未来，达内生源年龄也将下沉到大一、大二新生，培训时间也将拉长。 

5正保远程教育

北京时间8月24日，正保远程教育公司公布了截至2017年6月30日的2017财年第三季度的未经审计财务数据。 

（1）业绩关注点

• 正保在2017财年Q3净收入为3540万美元，同比增长15.1%。2016年5月完成收购的厦门网中网为本季度贡献模拟学习软件销售净收入120万美元，比去年同期增长了8.8%；

• 公司本季度净利润为290万美元， 比去年同期下降60.5%；

• 毛利率为54.1%，去年同期为57.1%；

• 本季度，缴费学员总数达65万9千人次，比去年同期降低31.1%；

• 公司本季度网络教育收入、图书和参考资料收入以及其他收入占总体净收入的比例分别为7%、11.2%和14.1%。其中，网络课程缴费现金收入为2540万美元，比去年同期上涨了5％；图书和参考资料收入为400万美元，比去年同期增长了104.4%；其他收入为500万美元，比2016年同期增长了39.6%。

• 正保在2017财年前9个月，净收入为8930万美元，比上年同期增长了12.6%；

• 公司前9个月净利润为910万美元，比去年同期下降了35.5%；

• 前9个月，公司网络教育收入、图书和参考资料收入以及其他收入占总体净收入的比例分别为71.1%, 7.7% 和21.2%。其中，网络教育收入为6350万美元，与去年同期持平；图书和参考资料收入为690万美元，同比增长了29.7%；其他收入为 1890万美元，比2016年同期增长了79.9%。 

（2）业绩变化原因

• 公司董事长兼CEO朱正东表示：“公司第三财季的收入同比增长15.1%，主要由于高于预期的图书和参考资料的收入贡献。第三财季的缴费学员总数同比下降了31.1%，主要是由于会计从业资格考试暂停从而导致了会计继续教育课程缴费学员人数的下降。”

• 他还透露：“我们在本财年初推出的会计实务培训与就业指导相结合的打包服务，以及会计考培课程共同推动了会计网络课程缴费现金收入的增长，第三季度的同比增长为28.8%。”

• 朱正东总结到：“我们将向各战略发展方向发力，涉足对已有业务有帮助的新业务。例如我们最近收购了北京瑞达40%的股权，该战略投资能帮助我们拓展到司法考试培训领域。此外，我们开始为企业客户提供会计服务，这也是对我们现有的财税咨询和培训服务的一个补充。”

• 公司联席CFO马克表示：“本季度我们重回盈利，主要是由于我们保持良好的运营效率，平衡了费用增长和盈利能力。本季度非GAAP净利润同比大幅下降了56.9%，主要由于本季度120万美元的汇兑损失，而去年同期的汇兑收益为280万美元；以及厦门网中网第三季度受季节性影响而导致的疲软表现。”

• 第三季度网络教育收入的增长主要由于医学领域相对较高的收入增长；其他收入增长主要是来自于创业培训课程的收入增长。 

（3）新的增长引擎

• 本财年初推出的会计实务培训与就业指导相结合的打包服务和核心的会计考培课程带来业绩增长。

• 为企业客户提供会计服务，这是对公司现有的财税咨询和培训服务的一个补充。 

（4）资本布局

• 2017年8月，正保育才拟以676.4万元现金收购杭州万霆科技股份有限公司总计4.2275%股权。8月2日时，正保育才曾发布公告称，拟以1600万元现金收购杭州万霆科技股份有限公司总计10%股权。两次收购完成后，正保育才共持有新三板公司万霆科技14.2275%股份。

• 2017年7月，正保远程教育拟收购北京瑞达成泰教育技术有限公司40％股权，总代价人民币1.92亿元（2830万美元）。

• 2017年6月，皮影客宣布完成1700万元人民币A轮融资，本轮资金由正保教育集团领投，蓝象资本跟投。

• 2017年6月，正保育才拟以2.21亿元现金向控股股东中熙正保购买其持有的网中网80%股权。

（5）市值和市盈率

• 新浪美股显示，财报发布当天，正保远程教育的股价是7.23美元/股，市盈率为7.95倍，市值为2.38亿美元。本文成稿的8月27日，正保股价7.05美元/股，市值为2.32亿美元，市盈率7.75倍。

• 本季度，正保扭亏为盈，但是公司以考试证书培训为主，受政策影响较大。会计一直作为正保“三驾马车”之一，而在本季度，由于会计从业资格考试的暂停，会计继续教育课程缴费学员人数的下降，公司缴费学员总数同比下降了31.1%。此外，正保还开始将会计业务进行外延，为企业客户提供会计服务。

• 正如朱正东所说，公司将向各战略发展方向发力，涉足对已有业务有帮助的新业务，因此，在本季度中，正保的投资步伐有加快趋势。正保1.92亿元收购瑞达法考40%的股权，未来还可能增加至60%的股权，而司法考试对学生专业的限制，是否会影响正保司法培训业务？

• 公司投资的皮影客也将正保服务的年龄层下沉，开启了正保拓展除证书培训的成人业务之外，打造终身教育体系。

• 值得注意的是，近期，正保远程教育旗下新三板公司正保育才资本运作不断，不仅将母公司拥有的厦门网中网80%收入囊中，还拟累计收购新三板公司万霆科技14.2275%股。正保远程教育在美股市场表现不佳，正保育才一系列资本动作是否在为正保远程日后回归国内资本市场做准备？ 

6 ATA

8月11日，ATA发布了截至2017年6月30日的最新季度初步未经审计财务业绩。 

（1）业绩关注点

• 过去一个季度内，ATA净营业收入为1.041亿元人民币（约1530万美元），同比增长7.4%；

• 毛利为4630万元人民币（约680万美元），上年同期为4810万元人民币；毛利率为44.5%，上年同期为49.6%；

• 运营亏损为540万元人民币（约80万美元），上年运营收入同期为1120万元；

• 归属于ATA的净亏损为850万元人民币（约120万美元），上年净收入同期为410万元；

• 归属于ATA的调整后净亏损为260万元人民币（约40万美元），不包括股权激励费用及外币兑换损失（非GAAP）；

• ATA归属于ADS的基本和摊薄亏损均为0.66元人民币（约0.1美元），归属于ATA的ADS基本和摊薄亏损（不包括股权激励费用和外币兑换损失（非GAAP））为0.40元人民币（约0.06美元）；

• 本季度ATA提供了大约360万个计费测试，而上年同期为260万次。 

（2）业绩变化原因

• 本季度中，ATA收入组合发生了变化，且2017年1月新发行股权相关的许可费和股份酬金费用有所增加；

• 与清华大学学术项目相关的费用支出为1000万元。 

（3）新的增长引擎

• ATA董事长兼首席执行官马肖风表示：“在本季度期间，ATA为人力资源和社会保障局提供了两项新的考试项目，并与南昌财政局达成合作，为南昌市提供了初级会计专业技术资格考试。4月时，ATA与美国高校入学评估机构ACT签署了为期五年的协议，为中国学生提供考试服务。”

• 他还表示：“ATA还与清华大学签订了为期五年的协议，ATA将在清华建立未来教育与评估研究所。” 

（4）资本布局

• 2017年8月，ATA旗下子公司全美在线发布公告称，因战略发展规划调整的需要，经审慎研究决定，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

• 2017年6月，ATA旗下子公司全美在线拟将所持有北京职尚公司15%的股权转让给天津职尚教育科技合伙企业，天津职尚以现金125.355万元认购方式购买。交易完成后，全美在线仍持有北京职尚公司30%的股权。

• 2017年2月，ATA旗下教育评价子公司“慕华尚测”宣布获得慕华投资3000余万人民币战略融资。 慕华投资将借助其教育体系内资源帮助“慕华尚测”全面拓展K12和高校业务。 

（5）市值和市盈率

• 新浪美股显示，截至美东时间8月18日，ATA股价为4.68美元/股，市值为1.07亿美元，市盈率为26.00倍。本文成文的8月27日，新浪美股显示，ATA股价为4.59美元/股，市值为1.05亿美元。

• 本季度归属于ATA的净亏损为850万元人民币（约120万美元），上年净收入同期为410万元，同比亏损扩大。而2017财年全年业绩报告显示，ATA净亏损为人民币970万元（140万美元）。

• ATA登陆美股已接近10年，迄今股价四点多美元，市值不过1亿多美元，且在美股资本市场上表现并不让人满意。ATA此前似乎也有感于其状况，于2015年拆分全资子公司全美在线挂牌新三板。2016年，全美在线营收4.72亿元，同比增长43.65%；净利润1.14亿元，同比增加41.44%。

• 挂牌不到两年，今年8月8日，全美在线发布公告称，因战略发展规划调整的需要，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，似是有意于转战A股。而ATA最新季度财报中显示，ATA于2017年6月2日向美国证券交易委员会提交的报告披露，ATA的公司财务年度发生了变更，其报告时间将与中国法定要求相结合来管理和简化其财务报告流程。这让业内人士纷纷猜测，ATA下一步是否会谋求在美股退市，回归国内A股？

关于来源：鲸媒体（www.jingmeiti.com）是一家面向教育产业的专业媒体，由行业、资本、媒体等各领域资深人士创办。