IPO观察 | 半年净赚10.5亿，逆袭的拍拍贷赴美递交IPO招股书

美国东部时间10月13日，拍拍贷在美递交IPO招股书。

据招股书，拍拍贷计划在纽交所IPO上市，拟议的最高筹资额为3.5亿美元。但招股书中暂未透露首次公开招股的发行价区间以及股票发行数量。

招股书显示，拍拍贷2015年的营收为1.97亿人民币，净亏损7210万元。2016年，拍拍贷开始实现盈利，营收和净利润分别为12亿元和5.01亿元。

2016年，拍拍贷上线了更加小额、短期的移动现金贷产品曹操贷，这成为了拍拍贷的赚钱利器。截至2017年上半年，拍拍贷的营收为17亿元，而净利润已经蹿升至10.49亿元，是2016年全年的两倍。

截至2017年上半年，拍拍贷的注册用户数超过4800万。其中，借款人数量为690万。借款人这个人群主要是20岁-40岁、对互联网金融接受度较高的年轻人，促成借款的平均金额为2347元，平均借款期限是8.2个月，期限相比于借贷周期仅有15-30天的现金贷更长。

这其中，67.4%的贷款发放授予了重复借贷者，这也显示出在线小额借贷复贷率较高的行业特点。

拍拍贷CEO张俊此前对36氪表示，“白条、花呗、微粒贷主要还是服务信用卡人群，拍拍贷真正在覆盖无卡人群，其用户中信用卡人群占比不到10%。”

2016年，拍拍贷发放贷款总额为29.32亿美元，远高于2015年的7.55亿美元。2017年上半年，拍拍贷发放贷款总额为39.9亿美元，高于2016年同期的9.56亿美元，增长速度非常快。

其中，截止2017年6月30日，拍拍贷未偿贷款余额为206亿人民币，在业内属于较高水平。可以说，贷款余额直接关系到平台未来一段时间内的盈利能力，与信用卡分期、购房的分期贷款的逻辑一样，放贷机构总是希望借款用户借出一笔钱的时间越长越好。只要用户还没有把钱还完，这个部分就会成为贷款余额沉淀在那，从而给放贷机构带来持续不断的利息收入。

在坏账率方面，拍拍贷平台上逾期180天以内的坏账率均低于1%。其移动现金贷产品（借款期限在1到6个星期）在2017年第二季度账上第二个月和第三个月的坏账率（此处的坏账指的是逾期30天以上的）分别为1.52%、3.93%。

和宜信，51信用卡等公司一样，拍拍贷也同时拥有理财端和借款端两个app，从而形成了从资金到资产的闭环，这样的商业模式，也成为拍拍贷的壁垒。

拍拍贷是中国最早的P2P公司之一，2007年6月上线，成立10年，活跃用户数量在网贷平台中排在前列，团队清一色上海交大毕业生、获红杉资本等顶级VC投资。但更关键的是，其商业模式从始至终都遵循了P2P的本意——纯撮合的信息中介。

这样的坚持，最初却让拍拍吃了不少亏。当刚性兑付成为行规，作为“信用中介”的后起之秀们在交易额上迅速超过拍拍贷。以至于一位资深业内人士说，在2015年年底，拍拍贷模式被边缘化。

拍拍贷之后成立的许多新兴P2P普遍会加上担保、风险拨备金等多个环节，由平台来进行增信，从而吸引用户，如果再加上资金池和线下扫街揽储的普遍做法，多数平台一度成为实质上的无照银行。尽管历史最悠久，但开发债权的速度在去年明显落后于那种以面向企业借款人，专做大标的平台。

张俊有他自己的考虑，他曾表示，最早2007年的时候，拍拍贷也尝试过线下贷款。但是由于门店、人工成本太高，而且信贷人员的经验价值远大于大数据挖掘的价值，注定无法进行小额贷款业务，所以放弃了。

不过，到了2016年，形势才开始变得对拍拍贷有利，中国监管部门开始鼓励以拍拍贷为代表的信息中介模式。拍拍贷官方也称，“消费金融的起势和行业的逐步规范化，使拍拍贷的用户增长迎来爆发。”

其次是，2016年到2017年，以现金贷为代表的在线信贷突然迎来爆发，也给拍拍贷带来了迅速的业绩增长。在2016年，拍拍贷就已经是国内少有的纯线上个人信贷平台，彼时，现金贷还未崛起，业内的在线信贷玩家并不多。

在线信贷这一细分领域的突然爆发，让近期递交IPO招股书的趣店、拍拍贷都显示出惊人的盈利能力，也引领了这一波继游戏、电商之后的中国新兴企业的上市潮。这个细分行业的爆发能持续多久，也决定了这一波上市公司的生命力能有几何。