在华降价促销，终于开始赚钱的特斯拉能否华丽转身？
本文授权转载自公众号“高格证券”
随着中国对美国汽车进口关税从15%大幅上调到40%，本来就不便宜的特斯拉在国内的售价更贵了，甚至比美国本土要贵将近一倍。消费者们纷纷表示，看了特斯拉，觉得宝马、保时捷也不是很贵。
销售受阻，特斯拉在华全线降价
也许是意识到了高价对于销量的影响，特斯拉今天宣布在华全线降价，并将在明年4月交付第一批汽车——11月22日起将在中国销售的Model S、Model X电动车的价格下调12%-26%，另外，Model 3系列各车型价格也全面下调。
数据来源：特斯拉，高格证券整理
中国已经成为特斯拉最大的海外市场。此轮降价是特斯拉在关税调整后的首次主动降价，大概率是感受到了销量压力通过降价向市场示好，意在促进新车型在华销量。
目前，特斯拉的国产化进程正在提速，计划斥资20亿美元建设上海超级工厂。国产化实现后，特斯拉在华售价仍有下降空间。
基本面释放利好，股价大涨的背后逻辑
特斯拉一直是风口浪尖上的公司，一方面，作为全球最大的豪华型电动车公司，不管是外观、中控还是OTA（空中软件系统）等技术创新，特斯拉都成功地颠覆了传统汽车并成为引领行业的标杆。另一方面，私有化闹剧、高负债率、持续亏损、量产困难等风险因素一直被做空者攻击。
但最近特斯拉的好消息接踵而至，似乎有咸鱼翻身之势。10月以来，与FAANG等科技股大幅调整形成鲜明对比的是，特斯拉的股价可谓是一骑绝尘，从最低点的248美元一路上涨到338美元，涨幅高达36%。
一方面，私有化闹剧终于落幕。马斯克以辞任董事长和2000万美元巨额罚款等条件，与美国证券交易委员会（SEC）达成和解协议，以解除SEC的证券欺诈指控。
另一方面，基本面释放利好信号，靓丽的三季报缓解了市场对特斯拉的部分担忧。
三季报最大的亮点在于Model 3 的产量和交付量终于迎来大幅上涨，成为业绩转好的重要原因。特斯拉三季度汽车总产量8.01万辆，其中 Model 3产量比二季度增加了将近一倍，达到5.32万辆。值得关注的是，三季度最后一周产量达到5300辆，实现了周产5000 辆的目标，增强了市场对特斯拉后续产能扩大的信心。
另外，汽车交付量也大幅提升，三季度共交付7万辆汽车。其中，Model 3交付量达5.6万辆，环比大增204%。以销售额计，Model 3三季度一跃成为美国最畅销的汽车；销售量也位居第五位。
数据来源：公司财报，高格证券整理
Model 3产量和交付量的提高以及良好的销售表现，让特斯拉实现了久违的季度盈利和正现金流。一方面，交付量提高促进了汽车销售，从而提振营业收入。特斯拉三季度实现收入68亿美元，同比大涨128.6%，环比上涨70.5%。
另一方面，量产大幅摊薄了生产制造成本，再加上研发费用、管理费用等增速降低，净利润实现扭亏为盈。特斯拉三季度净利润3.12亿美元，上次实现盈利还是两年前；毛利率22.33%，同比大幅提升七个百分点；现金流也由负转正，季末自由现金流8.81亿美元，经营活动现金流量净额13.91亿美元。
数据来源：公司财报，高格证券整理
强心针过后，持续性仍待检验
强劲的三季报和私有化闹剧落幕，无疑给特斯拉注入了一剂强心针，但背后的风险仍然不容忽视。
三季度的Model 3 量产、扭亏为盈和正现金流仅仅是个好的开始，能否持续还需要时间检验。一方面要看Model 3 的市场表现如何，能否延续高销售额；另一方面则是要看特斯拉的生产效率和成本控制。另外，特斯拉的资产负债率一直居高不下，三季度更是高达80%，也需要关注。
