复盘港股做空2018：这届空头有点新、有点杂、有点逊

编者按：本文来自“华尔街见闻”，作者：张雨娜，36氪经授权转载。

港股市场向来不乏空头的身影，像香橼、浑水、哥谭、匿名分析、Glaucus Research以及Emerson Analytics等专业做空机构，早已是常客。

2018年，面临错综复杂的市场环境，更多的空头机构在港股市场与上市公司“斗法”。当中不乏刚出道的“小鲜肉”。总体来看，本届做空机构，呈现出年轻化趋势，且多数身上流淌着老狙击手的血液，而口味上则偏爱“闽系”上市公司。

5路人马14家公司

据华尔街见闻不完全统计，截至12月25日，今年共有5路做空机构盯上合共14家港股上市公司。从机构来看，既有久经沙场的浑水（Muddy Waters）、阎火研究和GMT Research，也有新力军Blue Orca Capital（蓝色奥卡资本）和Bonitas Research（博力达思研究）。

从做空力度来看，本届做空机构似乎呈现“长江后浪推前浪”的特点。

先看“前浪”。

败在浑水手里的宏利金融，市值一日蒸发了近80亿港元。

浑水10月4日公布，已出手沽空在香港与加拿大上市的保险巨擘宏利金融。浑水研究指其一宗涉及公司子公司与对冲基金Mosten InvestmentLP的诉讼，将导致公司产生“数十亿美元”计的损失。

在浑水的沽空报告影响下，宏利港股第二天早盘下挫，日内最低价136港元创52周新低，跌近3%，市值缩水近80亿港元。

无独有偶，另外一家老牌沽空机构阎火研究，行动起来也是干净利落。9月27日，港股金斯瑞生物科技盘中突然暴跌，起因于阎火研究盘中发布了一份对其的做空报告。报告指出，金斯瑞生物科技的子公司传奇生物或涉嫌医疗数据造假，在此利空打击下，金斯瑞生物盘中暴跌，一度跌幅超过40%。

而同为老牌沽空机构的GMT Research在2018年则失去了以往的“手气”。

6月12日，GMT Research发布的对港股7家体育用品公司的沽空报告，涉及安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际和裕元集团。次日，仅有特步及裕元股价录得下跌，其余5家的股价不跌反升，中国动向更是上涨了4%。随后，包括汇丰证券、摩根士丹利、富瑞集团在内的多家机构纷纷站台，表示GMT发布的质疑研报有问题，上述公司就此止跌。

与此形成反差的是，新加坡来宝集团（Noble Group）、马来西亚亚洲航空（AirAsia）及北控水务以往均是GMT Research的“猎物”，其中亚航股价在报告发出后三日内跌达15%。

而将时间轴拉长，本年度的新晋沽空机构Blue Orca Capital（蓝色奥卡资本）和Bonitas Research（博力达思研究）的杀伤力则更大些。

具体而言，从上市公司被狙击当日的收盘价至今，败在Blue Orca手下的新秀丽已回落30.23%，Bonitas的得意之作中新控股更是回落了74%。相比而言，老牌做空机构阎火和浑水盯上的金斯瑞生物科技和宏利金融，仅回调了13.83%和11.6%。

“新力军”有老狙击手血统

事实上，能在做空力度上赶超前辈的新力军，关键因素是它们身上流淌着上一代狙击手的血液。

5月，狙击港股数目最多、收获丰盛的Glaucus(格劳克斯) “分家”了，其研究总监SorenAandahl和创始人Matt Wiechert自立门派，分别成立新沽空基金Blue Orca Capital和Bonitas Research。

Glaucus在港战绩彪炳，2013年狙击中金再生，令其最后被强制清盘及正式除牌，其后狙击的旭光停牌至今，之后分别向多家民企发表沽空报告，全部见股价大泻。自2011年以来16次出手沽空中概股公司，仅旅程天下、西部水泥、首钢资源、瑞年国际4家公司“幸存”，命中率高达75%。

相比而言，流淌着老狙击手Glaucus血液的Blue Orca和Bonitas，在开启各自狙击的生涯后，表现则不达外界预期。

当中，被狙击的中新控股当日收盘仍涨7.14%格外引入注目。9月13日，Bonitas Research认为中新控股一文不值，还指出其大股东张振新是倒腾资产骗局的指挥者。但是，在中新控股当日收盘，仍上涨7.14%。彼时“这届空头失手了”的声音四起。

此外，遭遇Bonitas所狙击的浩沙国际、中新控股、恒安国际，以及遭Blue Orca做空的新秀丽，被沽空以来股价分别下跌20.55%、74%、0.09%和30.23%，比起“父亲”格劳克斯能让上司公司清盘、除牌和退市的功力也实在大相径庭。

回首2018，这届在港股市场上的空头，未免有点嫩。

偏爱福建系

至于对“猎物”的选择方面，华尔街见闻留意到，这届的沽空机构对产自福建的公司，可谓情有独钟。

GMT Research对福建系公司的兴趣非同一般。今年3月，其在官网中表示，“福建因为有大量欺诈行为而获得了一些声誉。结果，我们决定查看统计数据是否支持这些指控，我们有来自福建上市公司的13起涉嫌假现金流欺诈记录，投资者因此几乎失去了一切。”

来源：GMT Research官网

6月，GMT Research再次将枪火瞄准福建系公司。“自2005年来上市的16家中国体育用品生产商中，有9家涉及欺诈，而他们全部来自福建。值得一提的是，除开涉及欺诈的公司，余下包含安踏、特步、361度等国内知名品牌的7家公司同样涉及共享欺诈信息，而它们同样来自福建。”GMT早报告中如是说。

而最近夺尽市场眼球的卫生巾巨头恒安国际，也同样来自福建。

公开资料显示，恒安国际创立于1985年，是最早进入中国卫生巾市场的企业之一。于1998年在港股上市，创始人包括许连捷和老伙伴施文博，两人也被称为恒安“双雄”。

据2017福布斯中国富豪榜，许连捷以170.1亿元排在第112名。在这之前的2015年，作为恒安集团创始人，许连捷28亿美元财富与施文博、陈发树并列福建首富，之前的2013年、2014年，许连捷连续两年蝉联福建首富。

如今连一岁不到的Bonitas 都盯上曾为福建首富的公司，福建系公司的吸引力度可见一斑。

沽空机构经常出没于港股，战绩赫赫。虽然对做空机构通过狙击上市公司赚得盆满钵满是否存在违法、违规行为，香港市场监管部门的亦在高度关注，但狙击手或许仍不会放缓赴港觅食的脚步。

从另一个角度看，机构对股票提出看空观点，某种程度也起到了发现上市公司瑕疵，提升市场效率的结构。而随着上市公司应对沽空的套路日渐成熟，以及做空机构能力的提高，香港资本市场上，也归集会有更精彩的资本故事涌现。

2019年，“江湖”再见。