2018，人间很值得 | 变革背后的阵痛与风口
编者按：本文来自微信公众号“韬映资本”（ID：ToweringCapital），韬小映；36氪经授权转载。
2018，注定是要被载入史册的一年。
这是一个最好的时代。定向降准、个税起征点提高、纾解资金等促发展、稳就业的政策不断释放利好；人工智能、大数据等技术研发不断突破，应用场景越来越广；新零售崛起，不断颠覆着人们对消费的认知。
这也是一个最坏的时代。全球经济复苏趋势放缓，中美贸 易战、英国脱欧等国际形势尚未明朗，资本市场陷入震荡调整；中国宏观经济下行压力加大，融资环境并不乐观，投资者信心恢复尚待时日；疫苗造假、民办幼儿园不得上市、娱乐圈偷漏税等黑天鹅频出。
这一年，我们送走了很多人——李敖去世，霍金去世，金庸去世，李咏去世，单田芳去世，斯坦李去世......2018年，我们告别了一个时代。
这一年，我们的生活也发生了很多变化——无人酒店、无人驾驶、智能机器人、短视频......2018，我们也迎来了一个时代。
下面，让我们一起回顾一下「让我欢喜让我忧」的2018。
| 宏观经济与资本市场
2018年，中国宏观经济增速下行压力加大。前三季度，中国GDP同比增长6.7%，全年完成年初政府工作报告预期的6.5%增速几无悬念。但值得关注的是，固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售总额的增速均开始放缓，处于近年来低位。
数据来源：国家统计局，韬映资本整理
基本面承压很快反应到资本市场上，A股、港股纷纷震荡回落。2018年全年，上证综指跌25%，深成指跌34%，创业板指跌29%；港股恒生指数和国企指数全年跌幅均接近15%。
放眼全球，受限于中美贸 易战、中国需求下滑、美联储加息、英国退欧、各国央行逐渐退出量化宽松等因素，全球经济复苏趋势亦有所减缓，资本市场也迎来调整。德意志银行报告显示，截至2018年12月20日，以美元调整后计价，2018年累计负回报的资产占比高达93%。
图片来源：德意志银行
韬映资本认为，市场避险情绪较高，2019年A股和港股大概率将维持震荡，以结构性行情为主，看好消费、医疗、金融等板块的投资机会。随着指数回调，估值优势将逐渐凸显，对中长期价值投资者仍有吸引力。美国经济增长承压、对外贸易尚不明朗、美股估值仍然较高，未来大幅震荡或将是美股的常态。
| 独角兽与互联网寒冬
要说2018年最大的黑马，非「独角兽」莫属。据胡润研究院统计，截至2018年9月30日，大中华区共有独角兽181家，三季度每2.6天一家新独角兽。
图片来源：胡润研究院
前些年由于A股严苛的上市条件和漫长的过会流程，很多企业不得不为了上市漂洋过海。2018年上半年，A股开始吸引更多优质成长企业，独角兽过会速度频频刷新历史记录，试点创新企业也可以通过发行CDR回归A股。
独角兽和CDR的风还没吹多久，6月23日，小米宣布延迟CDR，对于重启暂无明确计划。A股的CDR何时能顺利上市？独角兽回归A股还有多远、会不会冲击A股流动性？都是需要2019年验证的问题。
上半年风光无限的独角兽，谁料下半年竟迎来互联网寒冬。互联网企业降薪裁员，昔日的独角兽ofo债务缠身、深陷「退押难」风波，已经上市的小米、美团也纷纷破发。
互联网寒冬背后反映的是整个时代的变迁。短期来看，是宏观经济增速下滑、资本投融资更加谨慎、流量红利见顶，给互联网企业的盈利和现金流都带来了不小的挑战。
但从更长远的角度来看，是跑马圈地的烧钱时代已经成为历史，未来的竞争将从流量向存量转变，先进的技术、创新的产品、优质的服务和用户体验才是未来的核心竞争力。
| 消费升级与消费降级
一边是个税改革落地，提高起征点和增加抵扣项增加了税后收入；另一边是宏观经济增速放缓，一线城市房租大涨。消费到底是升级还是降级一时间成为全民话题。
长期来看，随着宏观经济增速下滑，消费增速下降是必然趋势，但总量仍处于上升态势。而且在三驾马车中，消费已经取代投资成为拉动经济增长的主要动力。2018年三季度，最终消费对GDP增长的贡献率高达76.9%，比去年同期大幅上涨14个百分点。
数据来源：国家统计局，韬映资本整理
尼尔森数据显示，近年来尼尔森中国消费趋势指数一直处于积极区间，并保持稳健增长。2018年上半年达到114，遥遥领先于全球平均水平95。（尼尔森消费趋势指数衡量消费者对于就业前景、个人财政以及消费意愿三个方面，高于100则为积极，反之则为消极。）
数据来源：尼尔森，韬映资本整理
宏观经济承压的背景下，结构性的消费升级依然如火如荼，消费零售、大健康、高科技等领域仍有投资机会。一方面，随着中产群体不断扩大，更愿意为自己花钱的90后、甚至95后消费水平不断提高，高品质、高科技的产品和服务更受欢迎。另一方面，三四线城市购买力提升，消费升级的渠道下沉仍有较大空间。
从消费观念来看，消费者越来越理性。不再单纯追求低价，也不再盲从追逐奢侈品牌。而是更加注重品质和体验，提倡少买精买，而且更愿意为自己喜欢的东西买单，甚至宁愿压缩其他方面的消费。
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| 新零售与人工智能
近两年来，盒马鲜生、超级物种、无人超市、无人酒店等新业态接连涌现、应接不暇，不断刷新着人们对于传统零售的认知，正在重塑人、货、场的关系。疯狂过后，告别了跑马圈地的新零售在2018年开始进入下半场，诸多后遗症开始被市场诟病。
互联网流量红利逐渐消退，电商业务增速开始放缓。部分平台的现金流无法支撑「高投入市场」的烧钱模式，短期内资金无法回笼导致企业资金链紧张、融资困难、裁员倒闭。据联商网统计，仅2018年就有拉手网、美图电商、七只考拉等15家电商及新零售企业停业运营、转型或被收购。
有着深厚背景的新零售龙头也在持续亏损。2018年三季度，阿里巴巴的饿了么、Lazada、新零售、菜鸟网络四大战略投资亏损达58亿元。12月初，永辉超市宣布剥离旗下新零售业务的永辉云创，据悉该业务2016年以来累计亏损10亿元。
展望未来，随着消费升级和技术突破，经过优胜劣汰的新零售将迎来更加健康、长远地发展。未来新零售企业的重点一方面在于如何将线上线下更好地融合并实现盈利，另一方面则在于人工智能、大数据、生物识别等底层技术的开发和应用。
不仅是新零售，金融、汽车、健康、教育等诸多领域未来的发展都离不开人工智能的赋能。在2018年的全球人工智能大会、云栖大会、夏季达沃斯上，人工智能无一例外地成为主要议题。
拿了就走的无人零售店、只需要刷脸就能入住的无人酒店、可以陪你聊天的智能音箱、越来越聪明的手机智能助手、正在高速发展的无人驾驶......
人工智能已经不再是一个虚无缥缈的概念，而是变得看得见摸得着、并且在生活中给人们带来了实实在在的便利。未来，随着人工智能技术的不断革新，更丰富、更方便、更智能的应用场景值得期待。
人工智能在生产和生活中的应用，也将提高生产效率、带动经济增长。据麦肯锡全球研究所测算，中国 51%的工作岗位可以自动化，相当于 3.94 亿全职员工。未来 AI 对中国经济增长的驱动力将达1.3%左右。
| 黑天鹅与转折关口
长生生物疫苗造假，美年健康体检中心深陷「假医生」风波，中兴通讯惨遭美国制裁，娱乐圈阴阳合同曝光，民办幼儿园不得单独或作为部分资产打包上市......
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2018年，黑天鹅事件频发。很大程度上是由于中国乃至世界发展到今天，不管是经济上还是政治上仍然存在较多不确定性因素。如今正是经济周期转折关口，争端和矛盾更容易爆发。再加上互联网普及率不断提升，黑天鹅事件几乎是光速传播，对资本市场的传导速度也越来越快。
短期来看，黑天鹅事件给资本市场和相关股票带来的巨大打击。但从长期的视角，短期的阵痛更有利于企业、行业，乃至整个资本市场、经济体系长期的健康发展。
| 短期阵痛与长期风口
高速发展的背后是巨大的变革。正如我们开始所说，这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。
短期来看，不管是宏观经济还是资本市场，都面临一定压力，信心恢复还需要一定时间。但从长期来看，眼前的压力无非是短期的阵痛。经济增长的结构正在不断优化，资本市场正在向更加健康的方向发展，互联网企业从流量到存量的竞争更加良性，人工智能、大数据等技术突破有望成为经济增长的新风口。
