港交所：用资本市场助攻企业超级进化 | 2019 WISE 超级进化者大会
“未来不仅仅是中国的资金可以投向海外，香港也可以为中国的企业提供全球资本市场的配备，助攻中国企业超级进化的下一个十年。”
7月9-10日，36氪在北京和上海同步举办“2019WISE超级进化者”大会，活动设有七大会场，关注企业发展变革路径、行业风向把握、零售行业的进击与蜕变、万亿企业服务市场的崛起、产业创新机会、全球化趋势与差异化需求的爆发逻辑等议题，邀请超百位行业领袖，聚焦那些引领行业变革的超级进化者的崛起之路。
尽管外界议论资本寒冬，但从2018年起，中国股票市场吸引境外资金高达750亿美元，是历史以来的最高。海外的资金对于发展中市场，以及快速增长的市场有着巨大的需求和兴趣。如何对市场有一个充分的认知，以及有没有一种方式可以切入？
香港交易所董事总经理、环球上市服务部主管鲍海洁以香港作为案例，为企业提供了制胜下一个十年的资本视角。鲍海洁建议企业家在考虑资本战略时，能够认真考虑充分利用所有资源。她认为，未来不仅仅是中国的资金可以投向海外，香港也可以为中国的企业提供全球资本市场的配备，助攻中国企业超级进化的下一个十年。
以下为嘉宾演讲实录：
大家上午好！非常高兴，我是第二年来到WISE峰会现场了。今年对我来说确实有一个进化，只有一页PPT，这是我做所有演讲历史当中PPT最少的一次。
今天的主题是制胜下一个十年，这很有意思。和不少女性一样，我其实对人到中年这类话题没有一点兴趣，我们非常关心的是下一个十年，我们的未来在哪里？将来还有什么机会？作为资本市场的从业者，这并不是一个容易回答的问题，但是可以试着从以下几个角度来看。
在我看来，国内互联网发展，包括产业互联网怎样做一些连接，未来有三个发展趋势。
第一，市场在外延上的扩充。国内竞争的红海越来越多，很多企业都看到了互联网市场在境外仍然有着巨大的机会，也有很多中国创业家纷纷走到海外。最近有很多关于非洲的故事，关于东南亚的故事，包括中东的故事都在跨境电商中不断上演，这是第一个外延的扩充。
第二，不断通过行业整合、兼并的方式实现自身增长。从资本市场角度来讲，这是非常自然的事，过去十年，兼并收购是美国企业扩充最主要的发展模式之一，而兼并收购市场的发展在中国还处于初期阶段，这个市场的机会在未来十年将会越来越大。
第三，技术和业务商业模式上的创新。这是中国互联网特别擅长做的事情，技术和商业模式上的创新门槛变得越来越高，投资也会变得越来越大。这就是企业为什么需要考虑进入下一个十年的时候，除了自身的努力、除了对市场外延边界的扩充，以及抓住收购兼并机会之外，还需要什么样的助力。在我们看来，非常重要的一点是资源配置的有效性，这是资本市场最有魔力的字眼，因为所有资本市场做的事情其实就是找到资源配置最有效率的方式。
在过去，企业发展和资源分配的比例并不平衡，我们用了一半的资源，做了大于自身能量一倍左右的事情。未来怎么能找到更聪明、更有效率的钱，关键是要跟着钱走。跟着钱并不是追赶钱，而是如何找到最聪明运用资本的方式，也是我今天要讲的一个话题。
这个部分过去有非常多的不足，国内直接融资的比例直到目前为止还偏低，与美国等发达市场差距巨大，当然发展机会也是巨大的。刚刚有发言嘉宾提到资本寒冬，现在全球流动性非常充沛，为什么到了中国就变成讨论资本寒冬了？我们是不是知道到哪里找到最需要的资本、或者成本最低的资本、或者最长期的资本？这是企业家除了做好自己的事情之外，还需要思考的一个问题。
最近《经济学人》发表了一个数字，从2018年起，中国股票市场吸引境外资金高达750亿美元，是有史以来最高。这说明了海外的资金对于发展中市场和快速增长的市场有着巨大的兴趣和需求。如何对资本市场形成充分的认知，以及有没有一种方式可以切入参与？
我以香港作为案例，讲一下未来十年在座各位可以怎样用好资本市场。这是香港交易所未来三年的战略，也是我们过去三年战略的一个延续。我们的战略里有三个最重要的核心，分别是立足中国、连接世界和拥抱科技。今天着重谈一下连接世界。刚刚讲到资本配置的效率是每个人应该关心的问题，哪里的资本配置方式是最有效率的呢？或者怎样的市场才叫做一个有效的配置市场呢？我将从这几个角度来看这个问题。
第一个角度，我们叫做制度效率。制度效率是最核心、最根本的效率主题。以香港IPO发行为例，香港IPO过去十年有六年都是全球IPO集资额的第一名，过去十年积累的IPO集资总额也是全球第一名。为什么可以做到这一点，我理解制度优势是最基础的保障。有人说，香港离内地近，内地发展很快，所以香港能够发展。这当然是对的，但是如果没有香港的制度优势，就不可能有今天的发展成果。这个制度优势体现在哪几个方面呢？
第一，透明。香港所有的IPO审核都是以规则作为最基础的准注册制，所有的人看完了上市规则，可以基本知道能不能上市，准确性极高。从交易所的角度来说，自由裁量的权力非常有限。
第二，公平。我们有137家上市企业市值超过了50亿美元，我们也有超过1000家企业市值低于1亿美元，这显示出我们对所有企业是一视同仁的，并没有对行业或者单个企业有主观的选择。公平意味着对市场所有参与方的公平，很多人喜欢拿阿里巴巴当年没有来香港上市来举例，我们是不是很遗憾呢？作为交易所当然非常遗憾，但是非常重要的一点，这个市场并不是交易所说了算，甚至也不是香港证监会说了算，这个市场是投资人的市场，是发行方的市场。当时征求意见的时候，由于投资人对于同股不同权有着比较大的担心，所以导致这个制度当时没有办法推行。2018年的时候，我们又再次推出了征询意见，这时候市场已经做好了准备，拥抱了这个变化。这说明了什么问题呢？香港不是某一个人的市场或者某一方的市场，而是多方博弈后的市场。公平的制度，是一个非常重要的保障。
第三，效率。真正的效率是公平和透明带来的效率，效率也体现在一些数字上。比如去年有372宗上市申请，我们拒绝的案例只有25宗。25宗绝大部分是因为企业不缺钱，不缺钱为什么要来资本市场融资呢？所以这是我们最主要的拒绝原因。
在所有上市审核过程当中，由于制度上的公平和透明，审核时间非常有保障。从递交申请到可以发行，平均时间4个半月。从递交申请到给到第一轮回复，今年上半年平均是13个工作日，也就是13天可以得到第一轮的问询。这就是保证效率的一个例子。
香港市场还有一个非常大的优势就是连接中国与世界，这一点可以从投资人的结构来充分说明。2018年我们做的最新调查显示，个人投资者比例降到16%，而香港个人投资者比例只有10%。香港的本地机构投资者比例非常低，绝大部分机构投资者来自于海外和境内。过去五年，由于沪港通、深港通的开通，中国内地投资者比例大幅度提升，去年占所有外地投资者比例的28%，中国内地已经取代英国，成为香港市场比例最高的境外投资者。这说明香港市场的机构投资人比例非常高，境外资金非常多，同时境外资金包含了中国国内的资金和海外资金。
为什么企业既需要国内资金，又需要国外资金呢？答案是需求非常大。在风险偏好和企业评估上，中国投资人和海外投资人目前仍然有着比较大的互补性。有的行业对于海外投资人来讲，根本没有办法去理解，这时候中国投资者作为基石投资人或者战略投资方，在我们的企业发行的时候，提供了非常好的支撑。反过来有一些是在海外有了很充分的案例或者类似可比的公司，但是在中国可能又属于新兴的业务模式，这种企业往往在海外投资人当中又受到追捧。这样的平衡对于企业的发展也是非常重要的。
香港市场的优势还在于自我修复和韧性。香港市场的绝对值非常大，在香港上市企业的总市值全球排名第六，香港交易所的市值也是全球交易所的第一名，但这并不重要，真正重要的是在出现一些挑战和风险的时候，市场有没有自我修复的能力和韧性，市场是不是真正有效。
我们在2018年实施的上市制度改革就是市场自我修复和韧性的一个充分说明。过去香港市场大家一提起来就说金融企业很多，消费、地产企业非常多。但是在2018年经过上市制度改革后，我们作为全球集资额的第一名，一半集资额都来自新经济公司。新经济公司里面包含了刚刚提到的同股不同权的公司比如美团，甚至没有任何收入的生物科技公司，这说明我们的市场在不断拥抱变化，也在不断进化，虽然我们的进化不一定像企业那么快，但我们希望资本市场的演化也能跟上实体经济和创新的需求。
最后一个优势是持续的活力。持续的活力是什么呢？如果在企业融资角度，就是再融资的能力。2018年我们IPO总融资额是366亿美元，但是我们历史上最高的再融资，光股权部分再融资额就高达1100亿美元。不仅数字规模非常大，而且再融资的时间非常短，最短的时间隔夜就可以实现。灵活高效的再融资渠道，对于企业快速的发展和部署战略都有着非常重要的作用。市场的活力不仅体现在股权市场，债券市场也非常发达，过去九年香港都是中国公司最大的美元债发行的离岸市场。
如何用好香港市场，选择权在大家手上。过去是中国的资金投向中国的资产，全球的资金投向全球的资产。未来不仅仅是中国的资金可以投向海外，香港也可以为中国的企业提供全球资本市场的配备，将来的十年对我们来讲，是一个助攻中国企业超级进化的十年，也非常希望大家能够在制定资本战略的时候，认真考虑怎样用好所有这些资源，体现资本的效率，谢谢大家！
