北交所开市首日：十大新股高开，医药股八成收跌

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文 | 安富建 

编辑 | 杨中旭 

制图 | 张羽岐 

11 月 15 日， 北交所开市， 十大新股大涨，医药股却八成收跌 。 

今天早盘，10只新股纷纷走高，N同心、N志晟、N大地、N晶赛、N汉鑫、N科达、N恒合、N中设、N广道、N中寰股价较开盘价涨超30%，触发临时停牌。 

北交所股票冰火两重天。新股之外，71只精选层存量股票今日表现平平，涨幅超过10%的仅1家。而以三元基因 （837344.NQ） 、锦好医疗 （872925.NQ） 等为代表的北交所医药股，均为精选层存量股票。 

无论是科创板，还是聚焦于生物科技的港交所“18A”，其股票破发早已司空见惯。聚焦“专精特新”、鼓励中小企业创新以缓解“卡脖子”问题的北交所，在注册制改革上更进一步，破发自然更加顺理成章。 

清华大学五道口金融学院副院长田轩指出，注册制的实质是审核权的下放，北交所审核及监管由准入条件为重点过渡到以信息披露为核心，不再单一强调企业的持续盈利能力，而是设置更多元、更包容的上市条件，更关注企业的持续经营能力和信息披露情况，将投资判断权交给市场，“这就意味着，‘打新’收益会下降，会有更多新股破发的情况出现，以往‘打新不败’‘中签如中奖’的现象也会逐渐终结”。 

01 

开市首日企业股价“两重天” 十大新股全线高开 

北交所开市首日，共有81只股票交易，其中10只新股全线大幅高开，并且触发二次临停，最高涨幅超500% （新股“N同心”） 。医药股等大部分股票则表现“平庸”，与十大新股形成鲜明对比。 

从北交所开市首日表现看，医药股涨跌互现，仅有2家小幅上涨，分别为三元基因、锦好医疗，其涨幅均小于2%。北交所其他医药股，森萱医药 （830946.NQ） 、诺思兰德 （430047.NQ） 、鹿得医疗 （832278.NQ） 、生物谷 （833266.NQ） 、德源药业 （832735.NQ） 、大唐药业 （836433.NQ） 、梓橦宫 （832566.NQ） 、数字人 （835670.NQ） 等8只全部呈跌势。 

71只精选层存量股票中，涨幅超过10%的仅有1只，为德瑞锂电 （833523.NQ） ，收涨18.23%。 

之所以出现如此差异，因北交所医药股均处于71只精选层存量股票，此前已经充分交易过。 

自9月2日北交所宣布设立至今，三元基因上涨趋势明显。 

锦好医疗于10月25日挂牌精选层，作为北交所宣布设立后首家精选层的挂牌企业，此前两个半月股价也呈上扬之势。 

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新曾对媒体表示，“ （精选层） 早在新三板中已经达到投资者预期价位，可能大批投资者会选择落袋为安。”目前，精选层已经运行一年多，大部分公司涨幅在30%-80%区间内。可以看出，鉴于科创板上市以来整体的表现教训，涨幅相对理性。 

然而，这却间接导致北交所资金集中于十大新股，推高了今日多家个股数倍涨幅的“盛况”。 

因新股上市首日不设涨跌幅限制，整其体表现远好于其他平移而来的71家存量新三板精选层公司。 

比如，新股N同心最高涨504%。 

同心传动相关人士在上市前夕接受媒体采访时表示，“原先创新层流动性确实弱，而北交所投资门槛降低，流动性有望增强，北交所将给公司发展带来利好。” 

对比新三板精选层时期100万的投资门槛，北交所个人投资者准入门槛降至50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。 

考虑到北交所把上市的门槛降为2亿市值，且不强调净利润。中小创新企业迎来上市热潮，资本市场甚至期待北交所成为“中国版纳斯达克”。 

02 

港交所“18A”新股破发潮之下 北交所成医药股上市新选择？ 

“允许符合一定条件的未有收入、尚未盈利的生物科技公司来港上市。” 

2018年4月，港交所对主板上市规则做出了25年来最大的改革，其中一项即是新增上述的第18A章。北交所之前，港交所“18A”是强创新属性的医药股进军资本市场的重要选择之一。与今日北交所开市新股表现大相径庭，港交所并未对未盈利的生物科技公司敞开怀抱。上市新股并不被当时港股资本市场看好。 

例如，2018年8月，首只“18A”新股歌礼制药 （1672.HK） 首日开盘仅45分钟就破发，最终收平，收盘价回到发行价14港元。 

实际上，受流动性等因素影响，“18A”新股股价长期状态不佳。 

今年8月以来，“18A”新股又回到了2018年的起点——破发不断。近3个月以来上市的9只“18A”新股中，除微创机器人 （2252.HK） 上涨、微泰医疗 （2235.HK） 收平外，7只新股均破发。 

究其原因，生物科技公司的创新药物研发“经历耗时长、投入高以及成功率低的历程”，导致投资风险较高，因此市场认可度较低。 

尽管如此，创新性的生物科技公司上市融资诉求仍然旺盛。“18A”制度历经两年磨砺，新股发行数量在今年以来达到了高峰，目前已有17家公司通过“18A”实现上市，超过去年全年 （14家） 。如今，香港市场凭借该重大制度改革创新，已经快速发展成为亚洲最大、全球第二的生物科技集资中心。 

受“18A”改革推动，生物科技公司，尤其是中国内地的公司多了新选择。 

如今，北交所朝着更为彻底的注册制方向再次迈出一大步。未来，不少医药股或将在北交所实现港交所18A未曾达成的“许诺”。 

（作者为《财经》研究员） 

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本文来自微信公众号 “财健道”（ID：ArtofWealthandHealth），作者：安富建，36氪经授权发布。