【新三板】股市都跌成这样了，拆VIE的公司怎么办？

在市场YY了若干利好，以及监管部门释放了若干实实在在的利好之后，今天沪指仍然延续颓势，下跌3.48%逼近3900点，创业板也跌的鬼哭狼嚎。

除了那些已经清仓或者心死的、已经不再发朋友圈的人，我的朋友圈里是这样的：

• 为国护盘！
• 救市需要正规的解放军，不能靠文工团和宣传队
• 那些拆VIE的公司，你们还好么？

那我们就说说拆VIE的事。上周，在上海36氪举办的WISE Talk活动之前，我和几位嘉宾聊到了这个话题。来自东方花旗证券的沈一冰和六禾资本的戴斌都认为，对于大部分要拆VIE的企业来说，目标都是新三板挂牌。他们所面临的一个风险就是，如果A股市场不好，新三板也不会好过。

戴斌举了个形象的例子：你在市面上买苹果，当好的苹果价格都跌下来的时候，坏的苹果难道也会跟着跌嘛。

我问：那钱都去哪了，从A股走了，也不来新三板？

戴斌说：我也不知道。

新三板的指数确实跟着A股一起狂泻，成分指数从6月25日开始一头扎了下来，做市指数今天也维持了和A股相似的指数，要不是尾盘有点拉升，跌的可能会更惨。

没人完全说得明白A股大跌的原因，但场外配资盘遭查被认为是原因之一。所以这也是有观点仍然推崇企业继续拆VIE回归——因为这些企业将来到一个更加健康的市场。

盛景网联投资了很多新三板企业，也在为新三板企业做上市培训。作为一家母基金，他们还作为基石投资人推动了若干接盘人民币基金的成立（接盘指的是接拆VIE回归的企业，不是接A股的盘）。他说，A股震荡对拆VIE没太大影响，因为市场目前过热，早晚都要调整，早调整会更好，有利于A股进入长期结构化的牛市——传统产业的总估值还是会下降，规模占资本市场的比重也会逐渐下降，新兴产业的总估值和占比则随之上升。

“这轮下跌释放了巨大的政策风险，要不场外配资盘还不知道怎么收场呢？”他说。

而另一个支持拆VIE回归的理由仍然是我们讨论过很多次的估值（昨天我们报道的互动百科拆VIE中提到相同公司在中美资本市场上的估值差异），即使A股下跌，也很难弥补两个市场之间相差十倍甚至更多的估值差。

戴斌之前说，三年之内新经济会依然有牛市，这跟整个市场牛熊没什么关系——即使出现熊市，一些成长股的表现也会还不错。但未来市场达到一个平衡（这个平衡与上面彭志强说的平衡有所相似）之后，所有股票都会进入合理的资本市场估值了，那个时候也不会有很多企业再考虑利用估值差套利和中概股回归的事了。简单说来，就是未来市场不会给互联网企业这么高估值了。

遵循这个逻辑，彭志强的观点就是要尽快拆VIE回来，抓住这次“百年一遇”的机会。他认为，在现有“存量创新”的公司中寻找批量快速上市的突破口，“全速全仓全力推动VIE架构回归”，坐实股市的基本面。

说了这么多支持继续拆VIE的话，我得承认担忧也是有道理的。没有人知道，资本是不是会进入新三板去投资那些更有成长性的互联网企业，毕竟现在新三板的互联网企业仍然太少，样本也不足以得出一个结论性的观点。也没人知道这轮A股的调整就是简单的挤泡沫、规范场外配资，还是由此引发的、可能导致整个资本市场系统性风险的溃败。

要不，先看看明天是不是继续跌吧。

公告时间：36氪会逐步做一些关于新三板的报道，欢迎探讨。另外如果你是一家互联网企业，想在新三板挂牌并希望得到我们的关注报道，也请邮件luodanyang@36kr.com。