【36 氪投资分享会】青山资本创始人张野：如何领先一步发现投资趋势

2015年11月8日，由 36 氪股权投资平台推出的线上分享会栏目《投资分享会》第六期已圆满结束。撒花 Y (^_^) Y！

每期，我们都会邀请业界知名大咖分享经典投资案例，以及投资人如何发掘优质项目，分散投资，解决在投资过程中遇到的问题。

本期的做客嘉宾为青山资本创始人 张野先生

张野，青山资本创始人，天使投资人

清华大学五道口金融学院金融管理硕士、美国康奈尔大学MBA、俄罗斯柴可夫斯基音乐学院作曲硕士。留俄期间，张野开始从事中俄贸易及传统产业的投资。2013年，张野回国创办青山资本，专注于TMT领域项目的早期投资。转型天使投资人之前，张野是一位青年作曲家，也是第一位获得国际作曲大型赛事“普罗科菲耶夫国际作曲比赛”大奖的中国人。

青山资本：中国新锐天使投资机构

相继投资了美业共享服务平台“美容总监”、游戏数据排名网站 “捞月狗”，创投孵化器 “无界空间”，互联网保险“悟空保” 等数十个互联网创业项目。2015年，青山资本所投汪峰转型打造的“Fiil耳机”被广泛关注，产品一经发布，一周内网络预售量超100万台。青山资本独创的“攒项目”、“LP导师制”以及“360度投后服务”等创新模式使青山资本保持了极高的投资成功率。

第一环节——张总分享

大家好，我今天分享的主题是“发现趋势”。对早期投资来讲，趋势的判断无疑是非常重要的，任何一个趋势都不是凭空出现的，它都伴随着一些信号征兆而到来。对我们投天使项目来说，我们不能等这个方向变成了VC和媒体的关注热点后再进入，那时已经不是天使的机会了。所以我们需要早于市场做出一些前瞻性的判断，半年后、一年后哪一个行业会是热点，哪一个行业会是风口，然后提前去做一些布局。因此在实践中，大概有形成以下一些思考——

第一，当发现某个领域的产业链的某个环节中出现大的变量时，我们会去做一些演绎推断，去思考这个变量会如何延伸影响到产业链上下游，或者引起其他相关行业的改变。这样的判断在当初可能是模糊的、直觉性的，但事后回过头看，却可以发现其中往往有非常清晰的逻辑脉络。

比如说，在今年年初，资本的热点正是各种O2O上门服务项目。而其实在半年前的2014年5月份，我们就对此有了一些预见，投了像“美容总监”这样的项目，到今天已经成为了上门美容的领头羊，群里的女性朋友不妨试一试~

当时我们是如何判断的呢？一方面，我们注意到在当时移动支付普及的非常快，成熟度已经非常高了。通过阿里支付宝的绑定银行卡，通过腾讯微信红包等等，大众移动支付习惯已经形成。它会带来什么？支付在线上完成，那么整个交易就可以在线上完成真正的闭环。而这个资金流形成的闭环，正是O2O的核心；

另一方面，基于位置的各种LBS行为在当时也已经形成习惯了，于是我们会想，是不是“基于位置”可能为很多东西带来一些新的场景？比如一些以往的到店服务场景，可以转变为到家服务场景？因此在这样的一些演绎下，我们判断到家类O2O可能是一个值得尝试的方向。

那么怎样去捕捉这些所谓产业链环节中的“变量”呢？其实引起变化的有两类主要因素，一类是技术进步，特别是新技术的规模化普及，往往会催生出用户新的行为习惯（如4G、移动支付等）；另一类是改革推动，在中国市场化的大趋势中，一些产业的基础设施会不断成熟而引出新的机会（如不断放开监管的互联网金融）。

第二，从稍高的一个纬度来讲，一个复杂问题的解决，往往在本层级系统里是无解的，可能需要到更高一级的系统里才能找到答案。“宏观经济，产业，企业”依次是三个不同层级，判断行业风口或细分领域机会的的很多问题，有时可以在更高层级系统里找到答案。

例如，我们青山资本最近一直在重点关注“泛娱乐+”领域的机会。为什么会关注泛娱乐这一块？现在中国的经济状况不太乐观，整个传统行业都面临着很大问题，处于经济结构转型的阵痛期。而有一个总结规律是，一个经济体在经济形势不好的情况下，一般来讲娱乐业会增长的很好。这个宏观大环境因素就是我们关注“泛娱乐”机会一条非常重要的原因。

20世纪30年代美国经济大萧条时期首次提出了“口红效应”经济理论。这个理论在2008年的世界性经济金融危机期间得到印证，比如欧莱雅公司2008年上半年销售额却逆市增长；同样是在2008年，中国的电影产量增幅高达30%，超过GDP增幅好几倍，这都是经济萧条时期，泛娱乐化反而盛行的例子。

另外的原因就在于产业结构的改变，拿电影这种比较直接的娱乐来举例。个人认为未来三五年是一个中国电影行业蓬勃发展的几年。为什么这样呢？就是因为以前为什么中国电影发展比较缓慢，想必群里的很多朋友也都和我一样一直对国产片又爱又恨，好比中国足球啊。。为什么中国没有好电影？很大一部分是因为传统的院线它的分成机制包括排片机制都非常不合理，导致院线吞食了大部分的电影收入，使得制作方失去了创作高品质电影的欲望和能力。

而现在，互联网内容输出渠道的打开导致用户使用习惯，付费意愿都发生变化了，付费系统也很完善了，它会什么样？它会倒逼传统院线进行改革。因为如果不改革的话，那么其实优质的内容就会在线上进行发售，院线必须去改革。进而倒逼让更优质的内容诞生，这是互相促进的。所以说，就产业结构改变和用户使用习惯这两点原因，我觉得泛娱乐应该是一个具体可以看的机会。

所以说，从比较宏观的大趋势可以得到很多基本的投资主线，比如，中国人均GDP的增长，不同人均GDP阶段对应每个行业领域都有对应的兴衰变化；不同国家、不同城市区域发展水平的差异所带来的启示，互联网对传统行业改造的节奏逐步深入，从信息流、资金流为主产业形态的领域（媒体通讯、社交娱乐、金融）到制造、生产等更难以数据化的领域递进。

第三，也是最重要的，所谓“春江水暖鸭先知”，其实企业才是行业新风口、新趋势、新机会最敏锐的发现者。人从来都是最关键的，我们要通过和企业家、高管或创业者紧密接触和交流去感知行业的一些变化，从而提前布局准备。

第二环节——主持人提问

1、主持人：普通投资人投资过的项目池应该如何管理？一般投多少个项目才能达到一个平衡点呢？

张野：回答第一个问题。大家中很多都是想成为天使投资人的，我不想告诉你们天使投资要像天使一样对待创业者，为每一个项目负责。投后管理很多时候也是遵循了二八法则，大多数时候里，你要把80%的精力和资源放在20%的项目中，而不是均分。很多人把投资比作德州扑克，一个很重要的原因就是德州是一个可以fold的游戏，天使也是一样，有些时候你要fold掉一些项目，无论有多么不甘心。

第二个问题。如果是说投后管理的平衡点的话，大多数情况下，天使在项目没拿到后续投资的这段时间会付出的多一些，后面大的美元基金进场很多情况就轮不到我们操心了，所以是循环起来的，没有绝对意义上的平衡点。如果说是天使投资失败风险方面的平衡点，我没有看过具体统计数据但个人认为和投到好项目的能力是密不可分的，能够投到一些质量好的初创项目的话可能投10个就是平衡，在市场上找些别人淘过几遍的项目的话，50个也不见得平衡。

2、主持人：现在创业容易成功难，市场和人时刻都在变化着，那么如何在变化无偿的环境中投资一个成功的项目，投资时您遵循的投资逻辑是怎样的呢？

张野：投资是个长期的事情，要在一个长期的过程中保持高胜率我觉得有以下几点：

1）要形成自己的风格，有自己的判断标准，不要跟风。

2）要使得自己的判断标准是个相对更正确的判断标准，这个比较难，需要长期保持好奇心、对市场保持敏感、对大趋势有判断。把长期投资看作是一个链条的话，每一个投资决策都是这个链条中的一个点，尽量让这个决策链中的大部分决策是正确的，同时不要过度在意自己的错误决策。

3）不要被短时间内的波动左右，我们看到今年创投的环境波动很大，有上半年的疯狂，有现在的寒冬，这种波动就是短期波动，我们不能在市场疯狂时担心被落下，也不能对寒冬恐惧。青山资本投资的项目不是特别多，但速度是相对稳定的。

3、主持人：您投资了汪峰的fiil耳机，能说说为什么看好这个项目吗？

张野： fiil耳机如果大家有关注的话会发现这并不是一个传统意义上的投资行为，这是我们青山资本投资组合中的一个重要组成部分--攒项目。耳机是一个有待改造的品类，无论从产品定位还是供应链条方面都有改善的空间，且我国自有品牌也是空白的，但从投资的角度来讲这种产品对团队要求非常高，所以我们用了半年之间找到了完美组合才进行投资。

4、主持人：我们知道TMT早期投资中主要是对创业团队，对人的判断，那什么样的创业者您最欣赏呢？

张野：对人对判断这个亘古不变的话题其实说起来都是大同小异，聪明、狼性、强学习力、强执行力、强调整力等等。对于青山资本来讲还有一条更为重要，创业者的人格魅力，能够打动、感染别人的能力，这对于创业初期的找人找钱找资源，乃至后期的企业文化、品牌的树立都是有无比大的帮助的。

5、主持人：我们知道您是非常成功的作曲家，现在又成功转型天使投资人，可以说角色的转化非常大，那么您是如何快速转型成为专业的投资专家呢？

张野：很多大师讲投资是一门艺术，到最后拼的可能就是投资者的品性、修养和三观之类，学什么其实不是特别重要，学到了什么才是关键。在这几年投资工作中，我一直说，我们是一家创业的创投机构，要用创业的心态来对待投资，我和我的同事们都像要求创业者一样要求自己，承担更多的责任，付出更大的努力，同时我们也不断的跟身边优秀的创业者学习，在帮助他们的同时也汲取他们的优点，举一反三。

6、主持人：您的投资风格以“快、狠、稳”著称，这种投资风格是怎么形成的呢？您在投资项目的时候最先看重的三点是什么？

张野：第一个问题。每个投资人的投资风格应该都与其性格相关吧，我个人是不太喜欢拖泥带水的，一旦看好也绝不放过。第二个问题。一、创始人，二、方向，三、团队。因为创始人足够优秀的话，方向可以调整，团队也会逐步完善。反之，很难倒推。

7、主持人：作为一个投资小白，自我学习投资知识的话该从何学起呢？您觉得作为跟投人做大的风险在哪里？如何能使风险最小话呢？

张野：小白进阶的话我觉得可以按照这个流程：研究-效仿-分析-养成，先尝试研究这个行业，然后可以效仿专业投资人的方法或是跟投，在效仿的过程中不断的进行分析，逐渐形成自己的风格。

第二个问题，作为非专业投资人跟投一些项目的话，避免系统性风险非常关键，简单说，不要赔光了让自己玩不下去了。要分散风险，保持节奏。当然，选择一些好的领投人也很关键。

8、主持人：想请教张总，哪些是泛娱乐化的行业呢？您是如何看最近很火的影游互动呢？

张野：第一个问题。泛娱乐原本指的是基于互联网与移动互联网的多领域共生，打造明星IP的粉丝经济，其核心是IP，可以是一个故事、一个角色或者其他任何大量用户喜爱的事物。我这里指得是一切和娱乐相关的领域，内容、渠道、终端等等。

第二个问题。影游互动不过是最基础的IP衍生品开发的一种方式。未来企业娱乐生态的建设会延伸出无数XX互动。

9、主持人：未来5年您觉得有较大可能成功退出的细分行业吗？可以列举3个吗？

张野：消费升级中的优质商品制造、泛娱乐中的优质内容和渠道、垂直大数据分析。

另外，我想说的是，较大可能成功退出的行业不一定是适合每个人投资的行业，这点要搞清楚。因为1）较大可能退出的行业不一定是较大比例退出的，也许是红海，投资失败几率很高。2）不在我们的理解范围之内，不懂勿投。3）不在我们的资源覆盖范围之内。

主持人：由于时间关系，本期活动到此结束，再次感谢张总的分享。

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