重大利好：注册制授权决定通过 明年3月起施行

注册制真的来了。

新华社消息，全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》（下称“《决定》”）。根据《决定》，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。

具体内容为：为了实施股票发行注册制改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能，第十二届全国人大常委会第十八次会议决定：授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人大常委会备案。

这就意味着，对于创业企业、互联网企业而言，国内IPO融资难的问题将得到解决。注册制的推出可以为创新创业提供资本市场支持，降低企业上市门槛、提高直接融资比重、降低融资成本。

扫清法律障碍

根据证监会官方新闻解读，这一决定的正式通过，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据，是资本市场基础性制度建设的重大进展，也是完善资本市场顶层设计的重大举措，为更好地发挥资本市场服务实体经济发展的功能作用，落实好中央提出的推进供给侧结构性改革各项工作要求，提供了强有力的法律保障。

事实上，此前注册制落地的一大法律障碍是，由于现行《证券法》规定股票公开发行实行核准制，因此要在《证券法》相关规定修改前实行注册制，必须处理好与现行《证券法》相关规定的适用关系问题。

而今日全国人大常委会通过的《决定》，则是根据《立法法》规定，全国人大及其常委会可以根据改革发展的需要，作出决定，授权国务院等有关方面在一定期限内调整适用法律的部分规定。

因此，在《决定》通过后，国务院将获得授权在两年期限内调整适用现行《证券法》有关规定，以配合注册制改革实施。

原全国人大法案室主任朱少平对媒体解读如下：“现有的核准制要改成注册制，是一个根本性变化，因为注册制本质要淡化行政审批，要作出修改的话只能修改法律。但法律在修改的时候，股灾使得情况发生了一些变化，原来的部分内容要根据股灾后的具体内容进行调整，因而法律的修改在短期内很难完成，注册制又希望快点推出，因此授权变成了一项折中的办法”。另外，他还表示在《证券法》修改未完成的前提下，如果国务院提请常委会得到授权，因为法律也是经常委会通过，授权也经由常委会，两者具备同等法律效力。

投资阶段向前

根据12月11日证监会新闻发布会消息，《决定》通过后，国务院将根据授权，对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，对具体事项作出相关制度安排，出台相应的文件。

而证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，向社会公开征求意见后公布实施。

注册制的实施，将解决此前长期困扰互联网企业、创业企业上市过程中受限于盈利门槛等无法达到要求、及漫长审核周期带来各类弊端。因此对创业企业而言无疑是重大利好。

光大证券分析，注册制推行后，对一级市场的影响是：Pre-IPO模式将逐步弱化，VC/PE回归价值投资。过去几年，VC/PE机构疯狂追逐上市前企业，部分机构甚至以能否上市作为筛选项目的唯一标准，利用一二级市场之间的价差进行短期套利。而在注册制下，市场化比较透明，过高的定价和不被市场看好的公司都很难在A股市场存活。那么，VC/PE机构就必须将投资提前到更早的种子阶段，回归价值投资的本质。使得中小企业在创业初始阶段获得资金的难度降低，从而激发创新创业活力，促进中国经济转型。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，注册制的推出将带来市场结构的根本性改变以后，私募市场会发生很大的变化。现在私募投资都等着企业上市，一旦上市，投资就退出，投机性很强，而对扶持新的技术、扶持创业者的兴趣很淡。注册制以后，股权投资基金对实体项目的介入时点前移，风险投资的专业性提高，投机性下降，整个私募市场的收益率会更加市场化，而对创业和创新的促进作用会加强。同时，此前很多在国内上不了市的公司，选择到海外去上市，某种意义上，这是中国目前的制度缺陷造成的，注册制以后会有相应的制度竞争力改善。

回归到新股发行层面，12月9日，证监会表示，除了做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。