大机构老将看新基金：是什么在颠覆投资？|影响力投资峰会
创业市场调整，投资机构怎么变？“为什么有些创始人无论春夏秋冬过的都很自在，为什么有些创始人冬天怕冷，夏天怕热？创业真的像红酒一样，有地域、时间和季节之分。”
8月18日，36氪集团旗下联合办公品牌氪空间与华兴资本旗下早期FA品牌华兴Alpha联合主办“「影响力投资」——创业又一个十字路口的来临”大型峰会。华兴资本Alpha负责人周翔对话华晟资本合伙人杜永波、DCM董事合伙人曾振宇、IDG资本合伙人李骁军以及达晨创投合伙人傅仲宏，探讨新时代的投资升级。
谁都能投资，但这只是个过渡态
周翔：我们今天上午第一个环节的大主题其实是在讲关于投资升级的问题。Alpha成立开始，我们看到各种各样的大潮，我们看到涌现出来新的创业公司以外，我们看到另外的特征是VC行业的创业。2014-2016年这个行业发生天翻地覆的变化，非常多的人进入这个行业，包括原来很多机构里年轻合伙人自己独立门户，也看到很多各个行业的不同的人进入这个领域，比如说很多明星进入这个领域做投资，很多实体经济的公司，包括很多A股公司也进入这个行业。所以在这个时代里，万众VC，其实给投资人也带来了很多的挑战，也有更多升级的需求。
杜永波：确实这两年整个投资行业变化特别快，人民币基金非常多，基本上来讲有钱没钱都可以去做投资，就算没钱的时候现在可能有些人是先把额度通过渠道去发一个产品，去拿社会上的钱，所以投资的门槛其实是降的比较低了。
这种情况还要想做好，投资拼什么呢？体力还得拼，创业的人也很多，项目也很多，体力还得拼。最近大家开始拼当网红，拼颜值，做直播有一大堆粉丝，或者拼后端，资金端、LP方面有没有更加容易拿到的傻钱，这样的状态其实我觉得行业显得有点过于浮躁，而且尤其是像中国的市场，当大家对很多东西都是追求概念，泡沫来的时候是一拥而上，这样的时候我觉得肯定不是一个市场的常态。
从整体上来讲我倒觉得当下VC这个市场可能是一个过渡态，这几年因为中国很多人有钱了，原来股市也不好，房地产大家觉得也到底了，追求所谓另类投资，把钱放在VC、PE里让大家试一试，而且媒体的渲染之下，都渲染一投进去一万倍，一千倍回报的故事，大家觉得钱都非常好赚，有很多人愿意来做投资的事，觉得是快速致富的方法，过了两三年之后，大家发现这玩意投进去，五年、七年、八年钱都出不来，出来之后发现每年的回报率也就是百分之几，百分之十几的时候，这个时候这个行业理性，发现投资还是回归比较专业的投资办法，专业的事交给专业的人去打理。
反过来讲，另外可喜的方面，原来投资这个行业，也是有点论资排辈的行业，基本上一个基金的结构里可能干的比较久的，年龄比较大的合伙人在里面拿到大部分的利益，实际下面很多的工作其实都是一些年轻的人在做。反过来讲VC3.0的时代，对于VC组织形态也提出一个比较大的挑战。未来是不是这样行业里代际更换变的更快，让更多年轻人成长起来有一个机会，这也是投资群体可能会发生一些变化，这个变化我觉得也许会是长期的，不见得只是一个短期的现象。
全国一万投资人，难道拼运气？
周翔：对于新VC来讲，这个行业里他们也算是创业，他们创业的成功是今天行业面临怎么样的挑战，怎么样有成功的可能性，怎么样能够做的更好？
李骁军：今天大家日子谁也不好过，因为竞争激烈，现在新的基金永远都是有机会的。因为对创业者也一样，VC行业跟创业行业最大的不一样，开玩笑的说什么都可以一般般，只要运气好就可以成功了，我觉得这个是一直有机会的行业，今天来讲肯定是竞争更激烈了，钱更多了，我当年入行的时候整个行业一百来号人，现在行业一万多号人，在一万多号人的时候不管拼体力，拼智力还是拼运气，随机可能性都更大一点。本身来讲竞争，今天新的基金面临挑战比以前大一点。
基本上对我来说投资我看行业是不确定的观点看很多事情，很多事情都是具体问题具体分析。在今天这么多新的基金出现的情况下，一定会有做的比较好的，做的比较长期的，但是是谁我确实是也说不清楚。
周翔：会有一些什么样的特征？成功的他们需要具备什么样的特质或者特征？
李骁军：从我们本身的商业模式虽然不好，是没法套现的商业模式。但是商业模式相对固定，最后出来混总是要还，不管今天帐面上有多少，最后投资者只看现金，不看回报的。特征某种意义上能抓到机会，能建立团队，其他我觉得没有。VC只要抓到机会，挣大钱，建立了声誉，有创业者口碑这就可以了，所以我觉得这里随机性应该说比创业大得多。某种意义上就是靠一两个点抓着了，再利用这一两个点再建立势能，再建立你的品牌，这就可以了。
数据有帮助，但关键是能抓住那只独角兽
周翔：华兴也有很多前同事进入VC行业，去年我们原来有一个同事自己创业做了新的基金，一开始先是扒项目，然后再做数据分析，找案子。岳斌从IDG离职的时候，他也提到怎么样更多利用技术的方式筛选项目。在座几位在行业从业已久，有没有真的开始利用技术的方式改变一些业务形态？
李骁军：既然做投资的，我们有一些办法，我们内部也有各个行业的榜单，也会跟华兴一块投IT数据库。利用技术、利用数据肯定是一个很好的提升跟帮助，但是投资就像打猎一样，你可以分析几个行业可能出现的机会，但是最好的机会是永远也分析不出来的。当时facebook出来之前谁也看不到，就像我们打猎一样，你没法把阵地划好了，说就会在这些出现。
可能每个人的方式不一样，我觉得见招出招，很多时候永远要有开放的心态，永远知道自己的盲点，永远不要太相信这些，因为投资存在不确定性，我们追求是偶然的一两个“黑天鹅事件”，基于分析的基础上最后有很多主观的也好，当时比较相信你内心感觉的判断，我认为这些可能是在投资里比分析更重要。
杜永波：数据越来越成为最基础的东西，新一代投资人自己不去看市场的数据，不去看历史上的数据也不大可能。但是同样的数据最终不同的人分析出来是不同的结果，这里我自己觉得更多的可能是对大趋势的一个预测，加上运气的成分。未来VC行业中数据的成分会加大，所有人会使用这个工具，但是不能够超过个人人性的东西。
曾振宇：我们自己用了各种各样的工具，有一类是生产效率的工具，有一类是行业数据库，或者是财务数据库，还有一类是市场数据监控的数据，我们掌握开发过对社交媒体各种各样监控的工具。
但是回到VC生意的实质，其实是一个小概率事件驱动的生意，基本上一些项目会产生十倍，一百倍，可能在一个典型美元早中期基金里有两三个项目至少带来1亿美金以上的回报，这样的项目是有很大的偶然性，也很难在早期被数据给监控到。
理论上一个科学的方法是跟数据进行一个监测，再选出其中最有价值十个项目进行平均的估值，假定平均回报率比其他第二等级和第三等级要高，你会有一个好的回报。但是实际上不是，你看到最好的十个里面也许只有一个会产生一百倍的回报，但是不能把资金平均分配在这里。数据让我们变的更敏感，但是还很难真正起到投资决策的作用。
人民币市场有泡沫，但最终会回归
周翔：确实整个市场环境竞争要激烈很多，对于无论是新基金还是老基金带来的挑战都非常多，现在民币的投资人非常活跃，已经成为市场上绝对的主力。这样的情况会持续多久，接下来怎样演变？
傅仲宏：两点，一个从参与的人来说，国内投资人跟美国比差距很大，量比较少，未来整个基数会放大。第二方面未来不是每轮都投资，包括天使要求也越来越高了，可能利用自己的优势，有产业的背景，也有资本市场的一些积累，这样的话比较好。你刚做几年突然跳出来想做投资，这种风险非常大，更多参与趋势是存在的。
周翔：我看过一个美国的数据，过去30年整个美国VC行业差不多80%的回报，最后都落在前15年的基金身上。这个行业最后也变得非常集中，你觉得国内会呈现出这样的趋势吗？
傅仲宏：国内这个时间可能会比较长一点，国内的事情太复杂，我们整个的社会形态跟美国差距太大，是不可预测的东西太多。趋势肯定是二八原则，逃不出这个原则，但周期会很长，因为中国资本市场产业环境给了很多投机的机会，需要更长的时间去消化投机的一些因素。
周翔：大家给年轻的投资者一点寄语。
曾振宇：现在是非常好的时机，过去两三年来看，美元市场还在持续的增长，人民币的基金就更多，今年有一点点的退步，但是我觉得也是一个阶段性的，从创投行业的参与者、模式、交易规模都在增加，所以对于每个人都是好的机会，大家一起努力。
李骁军：做这一行要耐心，首先需要很多年的积累，这是第一点。第二确实需要对这个行业有热情。这个行业起点很低，大家的机会都差不多，我做这么多年永远觉得是一种特别焦虑，特别不安全的状态，永远要有这种心态来做这个事情，因为这个行业变化太快了。我记得很早的时候做这一行的时候，美国一个特别有名的VC跟我讲，所有人都是最聪明、都很努力，最后成功有三个因素：第一叫紧迫感，任何时候都要有紧迫感，第二是跟人打交道的能力，因为这行就是跟人打交道，最后一个就是运气，没别的了。
傅仲宏：成功了，投了很好的项目不要太兴奋，不要自我感觉太好，可能是一个机会，要碰到机会。要分析成功的原因是不是跟你自己当时一些判断，或者是你做的真正对这个项目的帮助，是在里面产生很大的作用。现在投资行业不是太好，碰到失败，不好的项目心态也要比较平常心。项目挑战非常多，短时间之内的一些困难，也是要承受，不要因为这个放弃，打退堂鼓。我们的经验，很多收益很高的项目，中间都出现了一些很困难的点，最后回报超过了预期，像这种情况，只有经历周期的投资经理才会领会到项目的一些奥秘。所以还是要有平常心。
杜永波：反过来想，如果从2002年开始算的话，也算投资行业有十几年了，你回想十几年，机构、个人起起伏伏，当年很有名的机构和个人，也是到处走着红地毯在镁光灯下，今天很多人不知所踪。做投资要三心二意，不断抱着学习的态度，有好奇心。第二点有敬畏心，今天很多创业者可能比较草根，他说的事你听了觉得不靠谱，也许过几年之后他已经做成很大的事，这个事你没投并不意味着真的是人家不会做好，所以还是对未知有一个敬畏心。第三个就是平常心，投了成不成要承认这里还是有很大的运气的成分在。虽然长江后浪推前浪，但是需知个人还是很渺小，今天不管台上还是台下都别猖狂。
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