周黑鸭将成“鸭脖第二股”，绝味鸭的上市之路还远吗？

在吃货们的“助攻”下，周黑鸭终于开始正式发售股份了。继“鸭脖第一股”煌上煌后，周黑鸭将成为“鸭脖第二股”。虽然鸭脖概念股在港交所算少数，但周黑鸭的市盈率在15倍至20倍之间，很多人认为发售价还是略高。

据港交所发布的公告，周黑鸭国际控股有限公司(01458.HK)今天开始全球发售4.2447亿股新股,其中3.8202亿股为国际配售，占总股本的90%；4244.7万股在香港发售，占总股本的10%。联席保荐人为摩根士丹利和瑞信。

招股书上资料显示，周黑鸭股价范围在每股5.80-7.80港元，集资规模范围在24.62-33.11亿港元。如果按中间价6.80港元计算，集资净额为25.50亿港元。香港发售时间从今天起至11月4日上午12点结束，预期将于11月11日在港交所正式挂牌上市。

此次集资的金额，35%将用于开发加工设施、物流及仓储中心；15%用于投资自营门店网络；12%用于周黑鸭品牌及营销策略；10%用于提升周黑鸭的研发能力；10%用于业务收购及战略联盟；10%用于一般运营；8%用于资讯科技基建升级。

发售价高吗？未来空间大吗？

昨天香港召开的发售会上，周黑鸭执行董事郝立晓表示，公司有意打入香港市场，会更关注研发部分以满足客户不同的需求，集资中亦有资金会用于研发新产品。他还表示，公司发展会有起伏，而行业未来五年的年复合增长率可达18.5%。

在过去的三年中，该公司的销售收入分别为12.18亿元、18.09亿元和24.32亿元，年复合增长率为41.3%。所以，郝立晓提到行业未来发展很有想象空间。另外，该公司近三年的毛利率都在50%以上，2015年的毛利率达56.4%。

早前，市场有消息称，周黑鸭拒绝了来自基础投资者的投资。郝立晓回应到，公司引入投资人的标准是要认同周黑鸭的品牌价值，并且能够坚持。联合保荐人摩根士丹利补充称，公司并没有拒绝基础投资者。

一名投行人士分析认为，市场上对周黑鸭为何不找基石投资者有诸多猜测：第一是完全不愁卖出去，早已有基金锁定；另一种说法，是没有人会接受周黑鸭20倍的高价市盈率，也不想接受6个月的禁售期，所以大家都决定不做基石投资者。

如果按照发售价5.80-7.80港元计算，周黑鸭的市盈率则在15倍至20倍之间。有投资者认为，周黑鸭的发售价过高。但相比在深交所上市的煌上煌，目前其市盈率高达135.46倍。所以，也有投资者认为，周黑鸭20倍的市盈率已经很“便宜”。

鸭脖公司角力资本上市，周黑鸭将是“鸭脖第二股”

2012年，“鸭脖第一股”煌上煌在深交所成功上市。随后，周黑鸭、绝味鸭、久久丫等鸭制品公司都开始准备进入资本市场，但显然这些公司的上市路并没有当年的煌上煌那么顺利。

目前，折腾几年的周黑鸭终于尘埃落定。但打算角力A股的绝味鸭和久久丫的上市之路还不明朗。久久丫获得新希望的投资，而绝味鸭在2014年10月冲击上交所未果后，一直陷入股改和资产重组的泥潭之中。

据估算，休闲卤制品的零售销售价值在2020年前将增至1201亿元，2015-2020年的年复合增长率将达到18.2%。虽然卤制品的市场潜力大，但随着A股市场的政策收紧，估值不高等问题，上市可能不会那么容易。

周黑鸭转战港交所上市的路径，或许可以给绝味鸭和久久丫一些借鉴意义，尤其是绝味鸭。据冰山数据微信公众号（ID:shujubingshan），在收入规模上，2015年周黑鸭的营收为24.32亿元，绝味鸭为29亿元。虽然绝味鸭的营收高于周黑鸭，但周黑鸭的利润却约是绝味鸭的两倍。

图片来源：数据冰山

另外，在市场份额、开店数量方面绝味鸭都要高于周黑鸭。绝味鸭的市场份额为8.3%，而周黑鸭的仅为5.7%。可以说，整个行业相对分散，这些企业还有很大的发展空间。

在门店方面，以加盟为主的绝味鸭的门店早超过7000家。据招股书资料，截止2015年12月31日，周黑鸭已经在全国拥有715家自营门店。可以看出，两家的门店数量相差悬殊。

图片来源：数据冰山

在主打人群方面，两家也存在着差异。但综合来看，绝味鸭似乎比起周黑鸭略有优势。那么，绝味鸭的上市之路还远吗？