宜人贷第四季度和全年净利同比增长超过300％，然而违约率依然是潜在问题
在美上市的中国网贷平台宜人贷（NYSE: YRD）今日发布其第四季度和2016年全年未经审计的财报。财报显示，宜人贷第四季度和全年营收为分别为10.7亿元（约合1.543亿美元）和32.4亿元（约合4.664亿美元），分别同比增长137%和146％，第四季度和全年净利分别为3.8亿元（约合5470万美元）和11亿元（约合1.680亿美元），分别同比增长356%和305％。
其第四季度和全年漂亮的营收和净利数据，主要归功于平台促成借款总额的增长。数据显示，第四季度和全年，宜人贷通过其在线平台促成的借款金额分别达66.752亿元和202.779亿元，分别同比增长102％和112%。截止2016年年底，以贷款余额计，宜人贷是中国第四大P2P贷款公司，在陆金所、翼龙贷和聚宝汇之后。
不过，在漂亮的业绩背后，其坏账率还在继续攀升。
其招股说明书显示，根据个人资料和记录，宜人贷将借款人分为A、B、C、D四个信用等级，给予不同的利息和交易费标准。其中，A类的信用等级最高，D类的信用等级最低。 信用等级越低，借款违约可能性越高，因此D类借户的贷款利率最高。A、B、C、D的平均交易费率分别为5.6%、18.5%、26.4%、28.2%；年化利率分别为16.9%、27.4%、33.5%、39.5%。
从宜人贷借户信用等级可以看出，在2013和2014年，其贷款对象主要是信用等级比较好的A、B类客户。从2015年开始，其贷款的主要对象变成了风险最高的D类借户，占比超过八成，这种情况一直没有改善。2016年第四季度，A、B、C、D借款占当期促成借款总额的比例分别为4.3%，3.2%， 4.7%和87.8%，也就是说D类借款客户占比近九成。这类愿意支付高达39.5%年利息的借款用户，往往也是造成坏账率的高风险人群。
财报显示，截至四季度末，逾期15-89天借款的总逾期率为1.7%，相比之下第三季度末这一数据为1.9%。逾期率的下降，是由于借款促成量增长，以及公司为来自于在线渠道的借款实施了更加有效的风险管理措施。但从宜人贷整年情况来看，逾期率基本没有低于1.7%，远高于2015年的情况。
另外，截至第四季度末，在2015年发起的A、B、C、D级借款的净坏账率分别为5.1%、6.6%、8.2%和6.7%。对比一下2016四个季度的情况，就会发现其净坏账率在持续攀升。
宜人贷的借款周期分别有12、18、24、36、和48个月几种。 其中D级借款主要是从2014年第四季度才开始的。
根据雪球伍治坚分析，从其净坏账冲销率（M3+ Net Charge Off Rates）来看，2015年发放的贷款到2016年（一年后），净坏账率达4.4%；2014年发放的贷款到2016年（两年后），净坏帐率达5.5%；而2013年发放的贷款，到2016年（三年后）净坏账率达9.1%。可见，坏账率会随着时间推移上升，违约的高峰期常常出现在贷款发放2到3年后。
同时，其2014年前和2015年后的贷款对象有所不同，前者和后者分别主要是A类和D类。基于以上逻辑，目前D类用户占比巨大，随后几年坏账率可能会大大增加。
宜人贷净坏账冲销率（M3+ Net Charge Off Rates），图片引用自Woodsford
为了应对大量D类借户可能带来的高违约风险，宜人贷推出了“计提风险储备金”来应对。到了2015年第四季度，该风险储备金比例被上调至7%。
2016年第四季度，宜人贷按照本期促成借款总额的7%计提风险备用金为4.807亿元（约合6920万美元），本期内风险备用金账户共支出2.965亿元（约合4270万美元）以偿还违约贷款的未偿本金和应计利息。截至四季度末，风险备用金余额为11.148亿元（约合1.606亿美元）。从去年四个季度的情况可以看出，其风险备用金的三个数据均在攀升。
数据显示，2015年和2016年其借出的贷款大概有300亿元左右，以其第四季度的最低和最高坏账率（5%到8%之间）来算，可能需要的风险备用金大概在15亿元到24亿元之间。可见其风险备用金是否能够帮其贷款兜底很值得怀疑。
因此，虽然宜人贷第四季度和全年财报业绩十分亮眼，但是违约率依然是巨大的潜在风险。
近几年，借金融创新的东风，互联网金融凭借高效、快捷等优势，为很多人所青睐。但值得注意的是，已连续四年被写入政府工作报告的“互联网金融”，今年再度被提及时，关键词从“促进”、“规范”等变成了“警惕”。可见，在前期野蛮生长后，该行业累积的风险已经越来越明显。
