新三板“漂亮50”何在？我们根据四大标准筛选了这些企业
新三板在线 · 文/李科
一、引言
今年以来，贵州茅台股价高于400元，美的集团业绩节节走高，该类“白马+龙头”股票均走出一波漂亮的行情，吸引市场眼球。但整个A股市场的表现，却不尽如人意。
大家渴望看到更多像贵州茅台、美的集团这样的优质股票，所以A股“漂亮50”呼之欲出，成为市场追逐的热点。随着监管和投资逻辑的转变，A股市场渐趋理性。再加上概念股、高估值大潮开始减退，价值投资的呼声越发响亮，市场重心已经逐渐转向基本面。投资理念的转变为中国版“漂亮50”的诞生提供了土壤。
伴随着新三板公司的快速扩容，新三板公司的业绩分化也日益严重，投资者如何能快速在一万多家企业中找到最具价值的公司？哪些行业最具投资价值？这些问题也催生了新三板的“漂亮50”。
二、“漂亮50”的前世今生
由于美股和A股具有很强的标杆性，美股“漂亮50”和A股“漂亮50”千呼万唤才出来，一出现便抓住了投资者的眼球。目前，新三板市场持续颓废，投资者信心严重不足。此时新三板“漂亮50”备受市场期待。
1、美股“漂亮50”珠玉在前
“漂亮50”(Nifty Fifty)是美国股票投资史上特定阶段出现的一个非正式术语，用来指上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。盈利增长稳定、业绩稳定、增长预期较好是美股“漂亮50”最为明显的特征。
(1)美股“漂亮50”出现的原因
1)“漂亮50”的宏观环境：长期面临巨大不确定性
20世纪70年代初，布雷顿森林体系濒于崩溃，长期的不确定性增加。受益于尼克松“新经济政策”，美国经济短期回暖，股市触底反弹;但美国的通胀水平始终处于高位，股市反弹的持续性受到制约。
2)“漂亮50”的产业环境：消费升级，消费类公司盈利增加
人口结构调整及收入提升，美国六七十年代个人消费支出显著增加;消费升级使得以消费业为主的“漂亮50”公司的销售利润率维持高位。
3)“漂亮50”的市场环境：从概念“乱战”到龙头抱团
20世纪70年代初，美国股市风格从概念炒作，转向有业绩支撑的行业龙头;以共同基金和养老金为代表的机构投资者规模显著提升，对业绩稳定增长的行业龙头的偏好进一步加强。
(2)“漂亮50”公司多为龙头企业
虽然“漂亮50”中的少数公司如今已不存在或者不再具备投资价值，但大多数公司仍有良好的业绩表现。漂亮50包括了众多大家耳熟能详的公司，如美国运通、百德公司、可口可乐、百事公司、IBM、麦当劳、施乐公司、宝洁……其实，这些公司在70年代在各自的细分行业中也有着非常高的市场占有率。
(3)“漂亮50”公司的盈利能力优于整个市场
1970年，“漂亮50”公司的ROE在16%左右，而标普500的ROE仅为10%;即使纵观整个60-70年代，“漂亮50”公司的ROE也是显著高于标普500。
2、A股“漂亮50”具有指引性
今年以来，格力电器、贵州茅台等行业龙头个股的上涨行情，让人联想到A股“漂亮50”。随着A股机构化投资者占比越来越大，以及新股大量上市之后稀缺性的下降，未来“漂亮50”的风格或仍将延续。
多家媒体已经按捺不住推选出A股“漂亮50”。如以招商银行(600036.SH)为代表的国联证券版；以完美世界为代表的证券时报版；以建设银行(601939.SH)为代表的东方财富漂亮50指数。
(1) A股“漂亮50”诞生原因
国联证券以(1)连续三年ROE大于10%，(2)2016年净利润大于5亿，(3)TTM动态估值小于40倍，选出了A股“漂亮50”，这50只股票多集中在医药、白酒、食品以及家电行业。所以本文选择国联证券版的“漂亮50”进行比较。
“漂亮50”逆势上涨，离不开目前市场大背景，目前A股“漂亮50”行情与美股“漂亮50”的出现，其环境存在一定的相似性。
1)“漂亮50”的宏观环境
货币政策稳健偏紧、金融去杠杆力度进一步增强和金融反腐纵深等因素的存在，监管趋严等导致A股的颓势，严重影响投资者对经济增长的信心。
2)“漂亮50”的产业环境
消费结构升级使我国第三产业占比逐渐扩大，旅游教育、文体娱乐、健康医疗等新兴服务消费占居民消费支出的占比逐步提升。
3)“漂亮50”的市场环境
题材轮动较快、热点散乱。从目前市场看，以养老金、保险、外资等为代表的长期资金更倾向于业绩稳定的价值龙头、高股息或高分红标的，这也意味着市场将迎来价值投资时代。
(2) A股“漂亮50”公司平均ROE高于“上证50”
(3)A股“漂亮50”平均估值低于“上证50”
价值投资者更希望找到盈利能力稳定、估值比较合理的企业，而ROE、市盈率是最常使用的指标。通过对比“漂亮50”和“上证50”，发现“漂亮50”公司的ROE显著高于“上证50”、估值更合理甚至偏低。可见“漂亮50”具备了盈利性和低估值的特点。
三、如何评选新三板“阳光180”
自2016年以来新三板市场整体情况低迷，投资者信心不足，十分渴望新三板也有自己的“漂亮50”。尽管5月底股转已经发布2017年创新层名单，通过对1393家创新层企业进行分析发现有不少企业的盈利性和成长性令人担心。鉴于上述种种原因，新三板在线研究中心根据新三板自身独特的情况，借鉴美股“漂亮50”和A股“漂亮50”的筛选标准筛选新三板“阳光180”。
美股“漂亮50”关注企业的“盈利性、成长性、稳定性”;而A股“漂亮50”关注企业的“盈利性、成长性、低估值”。所以成长性和盈利性是两个重要的筛选标准。由于新三板挂牌企业的流动性不足，没有合理的估值可以参考。随着价值投资的趋向越发明显，企业的稳定性也日渐受到投资者的关注，而企业的总资产在一定程度上代表企业的稳定性，所以将总资产作为筛选标准以期可以选出体量大且稳定的企业。
新三体在线研究中心从一万多家企业公布的年报数据，综合美股“漂亮50”、A股“漂亮50”的特征，从盈利性、成长性、稳定性等三个维度，筛选出180家优质新三板企业。由于这180家企业具备高成长性，像阳光一样照耀着新三板，我们就叫它“阳光180”吧。
(详细名单见附录：图表12：新三板“阳光180”名单列表)
新三板“阳光180”符合盈利性、成长性和稳定性
(1)制造业是“阳光180”主力
从“阳光180”的行业分布来看。从大类上看，“阳光180”公司主要集中在“制造业”之中，180个公司中有103个公司集中在制造业，占比高达57.2%。
在103 个制造业“阳光180”公司中，化学原料和化学制造品行业占比最大有20 家公司(占比高达19.42%)、其次是电器机械和器材制造业有16 家公司(占比为15.53%)。
(2) “阳光180”公司ROE显著高于新三板整体
(3)“阳光180”公司平均净利润是新三板整体的13倍
(4)“阳光180”平均总资产为30亿元
“阳光180”公司的盈利性、成长性和稳定性显著高于新三板整体。 “阳光180”公司最近3年ROE的平均值是新三板整个市场的3倍。最近3年归母净利润平均值高达11906万元，而新三板整体的13倍。可见“阳光180”既具备很强的盈利性又兼顾了成长性。“阳光180”公司的总资产的平均值高达30亿元。
“阳光180”也可以理解为一种概念，从炒题材股的成长性到炒业绩的稳定性，如今投资者选择时更趋向于价值投资理念。
A股上已经孕育出一大批行业龙头企业，企业聚焦白酒、家电、通信、银行、电商、社交平台等行业，某些企业的市值接近甚至超过海外相应上市公司。
但新三板“阳光180”却集中出现在制造业、建筑业和批发零售等行业。毕竟一个现代化国家的竞争力，还要靠以实体经济为主的各行业全面成长来发展。在此，望“阳光180”能给广大投资者在选股时发挥些有意义的参考价值!
附录：
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本文出品：新三板在线研究中心。作者：李科。
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