出海出海！看这些互金企业的境外资本路

新三板在线 · 文/于凡

近期，国内互联网金融企业(以下简称“互金企业”)掀起境外上市高潮，扎堆赴美、港两地上市。这其中，美股是“主战场”，另有部分互金企业通过装入港股上市公司的方式曲线上市。

今年4月份信而富(XRF)在美上市，9月份众安在线(06060)在港上市，10月18日趣店(QD)成功登陆纽交所，和信贷、拍拍贷及融360旗下子公司简普科技均于近期在SEC(美国证券交易委员会)网站披露了招股书。

此外，不少国内互联网金融公司还在筹划境外上市，51信用卡、量化派、乐信等均被传出即将准备上市。

10月23日，港交所上市公司永骏国际（08187）宣布将被积木控股收购；10月18日，港股公司新丝路文旅（00472）宣布并购团贷网兄弟公司你我金融；此前，麦子金服也被爆出将反向收购纳斯达克上市公司鲈乡小贷（CCCR），以此实现曲线上市。

“现金贷”助力国内互金企业走强

有市场人士认为，近些年中国互联网金融的快速发展，得益于小额现金贷业务蓬勃开展，这使得互金企业业绩大幅提升。

新三板在线从互金企业近期披露的招股书获知，从2016年开始至2017年，中国在线借贷呈现爆发式增长态势，而在2015年之前，包括趣店、拍拍贷在内的大多数互联网金融公司都处于亏损状态。

趣店招股书显示，2015年趣店总营收为2.35亿元，净亏损2.33亿元，到了2016年总营收额狂飙至14.4亿元，净利润额达到5.77亿元;2017年上半年，趣店的营收总额与利润双双增长至18.33亿元与9.74亿元。

拍拍贷招股书显示，拍拍贷的营收总额从2015年的1.97亿元增长至2016年的12.09亿元，净利润从亏损超7000万元至盈利5亿元;截至2017年6月30日，拍拍贷半年的营收总额达到17.33亿元，超过前两年总和，利润额超过10亿元，是2016年度的两倍。

值得关注的是，现金贷业务在其中扮演了重要角色，趣店和拍拍贷均在2016年前后推出了小额现金贷业务。定位为中小型贷款的和信贷，也在2016年将重心转移到了在线信贷。此外，融360、51信用卡、量化派等公司也都有大量的现金贷业务。

据了解，截至2017年6月30日，趣店已为702万活跃用户提供382亿元小额借贷。拍拍贷招股说明书介绍，公司于2016年推出期限1到6周，额度在100元至3000元的小额现金贷业务，该项业务帮助公司降低了营销费用，交易费率也由2015年的3.6%增加到2016年6.4%，从而增加了营业收入。

业内人士表示，小额现金贷的主要用户为月薪在3000元—8000元的蓝领阶层，这一群体在中国数目庞大，借贷需求较旺盛，加之盈利能力强，这使得小额现金贷目前备受资本的追捧。

艾瑞报告显示，2012至2016年，中国在线借贷市场交易额已从0.7万亿元增至6.2万亿元，年复合增长率达73.5%，到2020年有望达到40.4万亿元。

监管收紧，A股上市门槛高企

针对互联网金融企业境外上市热潮，有分析人士指出，互金行业正处于监管整改期，当前A股市场对互金企业IPO有着比较高的门槛，这是导致国内互金企业境外上市的重要原因。

从国内监管环境来看，网贷行业面临着诸多政策风险。2016年5月，证监会叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业。

2017年8月16日，上海市浦东新区金融服务局要求网贷企业在整改期间业务规模不能增长，“如果违反上述承诺或不按要求整改的，将不予办理P2P备案登记，并在必要时移送‘打非’机构或公安、工商部门依法从严查办。”8月30日，广州市多家网贷平台接到监管部门口头通知，要求整改期间控制业务总量不增长。

对此，多家平台的招股书，用较多的篇幅描述当前中国互金行业的监管现状，并提示风险。业内人士表示，对于尚未收到正式监管细则的现金贷行业来说，在中国当前金融监管日趋严厉的背景下，增添了不确定性。

据悉，2017年3月 ，趣店运营主体北京快乐时代科技发展有限公司收到了互联网金融风险专项整治工作领导小组北京办公室的通知，要求其按照P2P的监管要求进行整改，虽然趣店认为其已不属于P2P，但监管层给出的理由是，趣店和P2P平台进行资产端合作，属于P2P“在线借贷”流程中的一部分。

此外，借贷年利率24%至36%的红线对于网贷平台而言，也是不小的压力。趣店招股书表示，其贷款规模中，年化利息超过36%的占比为59.5%。为此，趣店在2017年4月对所有信用产品的价格进行了调整，以确保其年化利息不超过36%。

拍拍贷在IPO文件中也提到，虽然他们所有贷款的利率不超过36%，但有一部分超过了24%。截至2017年6月30日，利率超过24%的贷款规模为1.74亿元。

拍拍贷官网显示，按监管需求，拍拍贷今年10月10日整体下架了活期理财产品拍活宝，根据公布的数据显示，拍活宝的累计投资总额约为28.31亿元，总购买人数13.7084万人。

有市场人士表示，A股市场尚未建立起完备的退出机制，有进无出，结果只能是门槛越来越高。根据国内上市规定，要求拟上市公司开业时间在三年以上并且最近三年连续盈利。目前，很多网贷平台都难以满足该项条件。

另一方面，很多P2P平台大都获得美元基金投资，在A股上市还会面临程序复杂且耗时很久的VIE结构拆除。

资本驱动，美港两市预期向好

受资本驱动、美港两市预期向好的影响，赴美港上市成了更具吸引力的选择。

经过几年的发展，目前互联网金融投资方已经到了“收割”的时候，有业内人士表示，尤其头部互联网金融公司大多已经完成了D轮融资，登陆资本市场是水到渠成的事情。

以融360为例，其早在2012年3月就完成了由光速领投、凯鹏华盈及清科跟投的A轮700万美元融资，接着分别于2013年8月和2014年7月完成B轮和C轮融资，先后由红杉中国基金和淡马锡旗下兰亭投资领投;2015年10月，又获得由云锋基金、赛领基金等领投，红杉及StarVC跟投的D轮超过10亿元融资。

此外，从趣店上市以来市值和资本市场的反应，可以看出，资本市场已渐渐接受了互联网金融公司以PE法估值。今年以来，宜人贷的股价也持续攀升，从年初的21美元左右，涨到如今的53美元，虽然在上个交易日宜人贷的股价跌去7.25%，收于47.10美元，但其市盈率仍达14.57倍。

另一个方面，国外现金贷(payday loan)公司的估值也在大幅度增加，显示出资本市场对于现金贷模式的进一步认可。

数据显示，截至美国东部时间2017年10月25日16时，美股两家为“次级客户”提供小额借贷服务的公司FirstCash和EZCORP，市盈率比原来都有大幅度提升，FirstCash目前市盈率为35.05倍，EZCORP市盈率在22.04倍。

有报道显示，今年以来美国股市屡创新高，华尔街对未来“谨慎乐观”。今年年初以来，道指、标普和纳斯达克指数已分别累计上涨17.2%、14.4%和22.7%。分析人士认为，华尔街投资者对特朗普政府可能推出减税等政策的预期，成为本轮市场上扬的主要动力之一。

截至美东时间10月24日16时，美股三大股指全线收涨，道指再创历史新高，报收23441.76点，涨0.72%;纳指涨0.18%，报6598.43点;标普涨0.16%，报2569.13点。在上一个交易日大跌近20%的中概股趣店也迎来了反弹，收涨近7%。

港股方面，巨量南下资金也催生港股大牛，今年以来一路攀升的恒生指数涨幅接近30%，目前已突破28000点，创下十年新高。

据WIND资讯数据统计，今年前9个月，经沪港通和深港通南下净买入港股资金达2217亿港元;同时，内地公募基金发行的沪港深基金达115只(A、B、C类不合并)，基金规模达700.74亿元;29只投资港股市场的QDII基金，规模总额约244亿元。

比较内外多个资本市场，未来一段时美港依旧是国内互金企业IPO上市的首选之地。

本文出品：新三板在线。作者：于凡。

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