三六零成功借壳为中概股回归破冰，香港或与内地争夺好公司

三六零借壳A股上市获证监会有条件通过，沉寂已久的中概股回归开始破冰。但现在，回归的选择不仅有A股，香港市场的吸引力也在增强。

野村、瑞信等机构的研究主管评论称，未来可以看到更多美国中概股回归上市，但不仅仅是回到A股，赴港上市更可能有所突破。过去一年在科技股的带动下，港股表现更胜A股，腾讯的估值比阿里巴巴还贵，而港交所修改上市规则也为此铺平道路。相比之下，A股监管层态度则更为谨慎，中概股回归可能冲击市场仍是主要担忧。

香港交易所正考虑修订规则，包括允许具有双层股权结构的创新型公司在港上市，这可能是港交所自1993年以来对上市规则进行的最大变革，旨在抓住快速成长的新一轮中国企业上市潮。阿里巴巴联合创始人马云就在此后表示，考虑将部分业务放到香港上市。

2016年5月中国证监会表态称，壳资源炒作应得到重视，并对中概股回归A股上市进行研究分析，回归话题就此沉寂。眼下，港交所的改革或许让A股决策者感到竞争的压力。据中国证监会8日新闻稿，证监会主席助理张慎峰赴中关村科技园区调研座谈时表示，把好企业留在国内、让好企业尽快上市。

以下是瑞信、野村等机构分析师对中概股回归的主要观点：

瑞信中国宏观研究主管陈昌华：

今年有机会看到更多中概股回归的趋势，不仅是回到A股、也包括港股。

之前大家比较希望去美国上市，觉得美国投资者比较懂科技股，所以美股科技股的估值当时比较高；但A股的估值从来不是大问题，问题是能否拿到上市批文。

重要的是现在港股管道也开了，港股的估值也接近美股，腾讯比阿里还贵，所以可能会有更多中资股回到港股或A股，回港股因为不用排队可能更简单。

港股市场情况也比较好，过去一年比A股涨更多，新上市公司机会较好，港交所修改上市规则更为此铺路。

互联网跟软件板块比较有机会看到中资股回到香港双重上市，或私有化后再上市。

三六零有一点监管层同意中概股回归A股的意味，但内地监管层态度还是比较谨慎，主要考虑不要冲击A股，同时希望一些好公司回来上市。

若A股审批还是严谨的话，会有比较多公司回香港上市。

A股上市规定公司要在中国注册，所以中概股公司的回归程序是要先在美国下市，再去大陆上市；除非中国推动国际板，容许海外注册的公司直接上市，否则回香港上市比较容易。

如果看到中概股选择先私有化，就可能是要回归A股。

野村中国股票研究部主管刘鸣镝：

港交所去年底修改上市规则后，今年企业赴港上市看来料有突破，可以看到美国中概股回香港上市的进程，方向性的变化应该已经开始。

中国的资本市场结构分为三块，各为内地、香港及美国，本身是同一个实体经济；从长期的时间段来看，在美上市的中资股会诉求回归。

对美国上市的中资股ADR来说，由于有时间差，所以除了几支大股票外，追踪的分析师不多；回到香港市场，会增进投资人的认识，也会有更多券商的覆盖。

短期来看，由于在美国上市的公司其市值和所有权结构的不同，有的公司要私有化可能比较困难；相对来讲，在近日港交所修改上市规则后，这类公司选择在港股双重上市或第二上市可能比较合适。

申万宏源研究信息化研究部总监刘洋：

三六零的案例获批后，会有一些美股上市的公司回到亚洲市场，但不是一窝蜂的完全回归，也不是都回A股; 至少科技领域是这样。

三六零是比较特殊的，属于网络安全，其他科技公司并不一定都会获得这么高关注；这个案例非常受重视，国家表态支持是可遇不可求的。

消费类及科技类更可能看到中概股回归的情况，因中国消费基数非常大，科技方面则是国家非常支持。

私有化最近两年左右比较常见，如万达商业，判断其不一定寻求A股上市。

瑞银证券中国股票资本市场部主管程前：

三六零借壳是个特殊案例，不太可能带动一波中概股回归A股的上市风潮。

中国会按个案情况审视类似的借壳上市案，但可能会松绑部分限制以鼓励新经济板块在A股上市。

本文来自Bloomberg