数字货币 | 北大光华教授刘晓蕾：比特币风险极大 不适合普通民众作为投资选择

编者按：本文来自小易研究局，36氪经授权发布。

在过去的一年里，ICO遭遇“团灭”，比特币的价格经历了“过山车”式的暴涨暴跌，有人把这种投资视为“刀尖舔血”的游戏，也有人懊悔因为没买比特币，错失了一夜暴富的机会。

比特币究竟是“陷阱”还是“馅饼”？如何理性看待比特币的风险与收益？网易研究局专访了北大光华管理学院金融学系系主任刘晓蕾教授。

核心要点：

1、  比特币等加密货币价格波动极大，目前还不具体货币的属性。

2、  加密货币的一个根本问题是不与经济的基本面挂钩。但它存在潜在的需求，就是人们对交易匿名性的需求。

3、  央行如果推出数字货币，不仅不会替代加密货币，很可能会增大加密货币的需求。

4、  比特币的竞争对手不是央行的数字货币，而是层出不穷的其他加密货币。

5、加密货币的出现给监管提出了新的挑战。如果要真正监管比特币，只能是全球性的协作，即各个国家都对比特币的监管达成一致，单个国家不太可能限制比特币。

以下为专访全文：

网易研究局：比特币是金融陷阱还是货币发展的新形式？这些加密货币的暴涨是否存在泡沫？

刘晓蕾：货币有三个属性：交易媒介、记帐单位和价值储藏。价值储藏，以及计价单位都要求相对稳定的估值。而包括比特币在内的加密货币价格波动率非常大，一天内价值涨跌20%并不是稀罕事。所以加密货币目前还不具备货币的属性。

大家通常谈论加密货币时，会提出一个重要问题，就是加密货币没有基本面。国家机关发行的法币，其实是和国家的经济挂钩的。比如民国的金圆券，津巴布韦的货币，在国家经济崩溃之后，就没有价值了。所以法币是有基本面价值的。

虽然加密货币没有这样一个基本面，但是它还是存在潜在需求的。加密货币的一个重要的潜在需求就是匿名交易的需求。除了毒品，枪支，洗钱等这些非法需求需要匿名以外，正常居民的生产生活交易也会有一部分是希望匿名的。如果这部分需求不能或者不方便用现金来实现，加密货币就成为了一种另外的选择。而这部分的需求应该会有相当的规模。

但是我们应该看到加密货币的问题。虽然比特币是有2100万枚的发行上限的，但是各种加密货币的供给是无限的。甚至任何一个人都可以通过ICO的方式推出一种新的加密货币。既然加密货币的供给是无限的，即使匿名交易的需求确实由加密货币来满足，也未必一定由比特币来实现。这就需要更多的假定，比如交易者们由于某种原因达成了共识，就选择一种加密货币进行交易。目前，由于出现最早，比特币确实是所有人谈论最多的加密货币，这仿佛形成了一种共识。但是我们必须看到比特币的诸多问题，比如它的交易速度慢，越来越高的交易费用，以及继续分叉的可能等等。另外加密货币本身的属性应该是去中心化的，而目前由于几大矿池把持了比特币多数的算力，这种中心化的趋势也是比特币发展的一个潜在问题。新技术的应用，已经并很有可能进一步提供其他在技术方面比比特币优越的货币。由于前面提到的不跟基本面挂钩的问题，一旦大家的共识转向其他加密货币，现存的加密货币价值暴跌甚至归零也是极有可能的。所有虽然有潜在的需求，加密货币存在巨大的风险。

网易研究局：那么央行还有没有必要推出数字货币？

去年央行成立了数字货币研究所，积极推动数字货币发行探讨。数字货币有一定的优势，其一是有利于监管。全部的交易记录可以追踪到。另外数字货币使得负利率成为可能。货币政策理论里面分析，货币政策是有局限性的，无法使用负利率调节经济。利率调节经济的下限为零。因为一旦实施负利率，民众可以把钱从银行中取出来，存在家里，就是零利率。所以负利率是很难做到的。这也是货币政策中面临的一个难题。但是央行数字货币，如果实施，就使得负利率成为可能。因为民众无法把数字货币取出来存在家里。这在某种程度上，使得货币政策更灵活了。

但是需要注意到，央行推动的数字货币与比特币之类的加密货币是有本质区别的。央行的数字货币根本上还是法币，是中心化的。可以理解为人民币的数字化。事实上目前支付宝，微信的盛行，中国在无现金化方面已经走在了世界前列，可以说在相当大程度上已经实现了人民币的数字化。

央行的数字货币不仅不会替代加密货币，很可能会增大加密货币的需求。设想一个极端的例子，如果央行取消纸币，所有的交易全部数字化。数字化就意味着有交易记录可查。那么原来可以使用纸币实现的匿名交易也不存在了。全部匿名交易的需求都需要转移到加密货币上，实际上极可能会增大了加密货币的需求。

所以说未来各国中央政府即使推出数字货币，也不会对比特币造成影响。而比特币最大的竞争对手是层出不穷的其他加密货币。

网易研究局：央行严管比特币后，比特币的场外交易急速扩大，如何看待这种现象？中国严管比特币是对投资者的保护，还是在错失一场数字货币发展的革命？

刘晓蕾：从某种程度上说，加密货币和监管机构天然就是有冲突的。因为监管机构最不希望看到的就是匿名性，因为匿名就意味着脱离监管。而加密货币的重要存在价值就来源于匿名性。

加密货币确实给监管提出了很大的挑战。比如逃税，洗钱，摆脱资本管制等等。多数国家的央行对比特币的监管持谨慎态度，但仅凭一个国家的力量是没有办法管理比特币的。由于比特币的点对点交易特性，它在互联网上可以跨境流通，单独一个国家没有办法取剔比特币，也很难对比特币实现完全的监管。如果要真正监管比特币，只能是全球性的监管，需要各个国家的协作，都对比特币的监管达成一致，单个国家不太可能限制比特币。

网易研究局：从投资品的角度，如何看待比特币的风险与收益？

刘晓蕾：任何一个泡沫，在没有破碎之前，都会有人赚钱，并不能因为有一些人实现了暴富，就说明这是一种正确的投资手段。事实上我了解到确实有一些人炒加密货币赔了很多钱。只不过网上炒作的一般都是吸引眼球的赚钱的例子。我们应该看到比特币及其他加密货币，面临极大的风险，并不适合普通民众作为投资选择。