最前线 | 即将直接挂牌的Spotify利润难以捉摸，毛利率过低问题迫在眉睫
随着Spotify上市脚步临近，其与Apple Music的竞争将达到空前白热化，但摆在Spotify面前的问题仍然是如何改善微薄的毛利率以及从亏损的泥沼中走出来。
The Information日前披露了Spotify经营数据，并与Apple Music做了对比。Spotify仍处于领先地位。
据信用卡数据公司Second Measure以及Slice的数据显示，1月份Spotify在北美地区销售额的增长大约为35%，而苹果则是从去年同期的63%跌至37%，双方用户增长率已经基本一致。
还有迹象表明Spotify正在这场流媒体音乐大战中领先。根据Spotify招股书，去年四季度，用户平均月度退订率为5.1%，低于去年的6%。得益于价格低廉的订阅费和更加智能的推荐系统，Spotify的忠诚度正在提高，越来越少的人会选择投奔其他流媒体。
不过，尽管有种种优势，Spotify上市在即，最急需解决仍是毛利率过低的问题。 尽管Spotify的毛利率从2016年的16％上升到2017年的22％，但仍落后于流媒体Netflix和潘多拉，这两家公司去年的毛利率为34%。较低的毛利率使得盈利变得更加艰难，根据Spotify招股书，去年公司经营亏损扩大到了3.78亿欧元。
Apple Music联合创始人、风险投资家David Pakman表示，Spotify营收持续增长不成问题，但主营业务的毛利率低于20%并不健康。对于Spotify来说，或是开辟新业务提高毛利率，或是以某种“神奇”的方式减少版权方面的支出。
但综合来看，Spotify上市后对于老股东的回报仍是很可观的。在公布上市消息后，Spotify在私募市场上买家与卖家给出的估值约为250亿美元，远高于2015年的85亿美元。
此前，Spotify已经确定直接挂牌上市，承销商不会设定任何价格，外界都在观望Spotify的发行价以及后续的波动情况。
不过由于Spotify一直允许公司员工在私募市场交易自己所持的股票，这将减少发行时公司股价的波动情况。据公开资料显示，2017年这部分交易金额已达12亿美元至16亿美元，除去与腾讯置换的7.5%流通股，相当于公司未偿还股份的9％。
临近上市日期，Spotify股票在私募市场交易变得更加活跃。根据私募交易平台Zanbato CEO的说法，过去两周内至少有1亿美元的股票交易，这是非常罕见的。
上市前大量的私募交易对公开发行极为有利，这主要是因为在私募交易中，部分公司员工和早期投资者已按照个人意愿进行套现，正式上市后抛售股票的行为将会减少，有助于抵消直接上市带来的风险。
