最前线 | 收盘价较最高点下跌13%，Spotify的直接上市不算糟糕
躲过了科技股最“可怕”下跌，亏损的Spotify上市了。
美东时间4月3日，瑞典音乐流媒体巨头Spotify正式挂牌纽交所。上市当日，美股强势反弹，开盘全线高开，Spotify开盘价为165.9美元，较此前纽交所设置的132美元参考价高了近26%。随后开始下滑，截至收盘，Spotify的股价为149.01美元，下跌超10%，但未跌破“发行价”。
由于Spotify采取直接上市的模式，股票未被承销，因此市场都在观望其在上市后的表现。虽然Spotify实际股价大幅超越了参考价，但走势却不佳。
不过，跌幅尚在可控范围内，并未出现预想中的“混乱”，华尔街给出了Spotify270亿美元的目标市值。对于体量如此大的公司来说，这算是一场平稳的“另类”IPO。
Spotify成立于2008年，是目前全球最大的正版流媒体音乐服务平台。目前，Spotify的持股情况为，Spotify CEO Daniel Ek持有25.7%的Spotify在外流通股，索尼持有5.7%，中国科技巨头腾讯持有7.5%。
据Spotify招股书数据显示，截至2017年12月，Spotify付费用户达到7100万，年增长率为46％，月活用户达到1.59亿（MAU）。
尽管在付费用户上，Spotify要远领先于其竞争对手Apple Music，且营收增长率高达40%，但是由于购买版权等经营问题，带来的毛利率过低与无法盈利成为Spotify最大的风险。
招股书显示，2017年Spotify的毛利率增长到了22％，但仍落后于流媒体Netflix和潘多拉的34%，经营亏损已扩大至3.78亿欧元。Spotify发展越迅速，亏损也随之增大。
音乐流媒体服务商需要大量的内容来建立自己的护城河，吸引和留存用户，这就意味着需要付出高昂的版权费来从唱片公司手中购买内容。
Spotify的主要收入来源于付费会员和广告，缺乏其他有效的商业变现模式。据此前数据显示，Spotify为了购买音乐的版权，花掉了公司80%的现金流，但付费收听音乐的用户却只有30%。
此前，Apple Music联合创始人、风险投资家David Pakman曾表示，对于Spotify来说，或是开辟新业务提高毛利率，或是以某种“神奇”的方式减少版权方面的支出。
值得一提的是，与Spotify互相持股的中国音乐流媒体腾讯音乐也被传上市。与Spotify对比来看，腾讯音乐在盈利方面已不成问题，但并不是通过QQ音乐，而是现金流模式清晰的全民K歌和繁星直播，模式相对多元化。目前，中国国内的流媒体平台已从版权大战转向了差异化的运营
Spotify仍需在斥巨资购买版权的基础上，尽快把满足听歌转变为一种更好的商业模式。
