普华永道预警赴港美上市的TMT企业，回归A股市盈率如何变化？

2017年第四季度，选择赴香港、海外上市的中国TMT企业激增，部分原因或与在美国和香港上市能取得更高估值相关。

目前已有明显迹象显露，资本市场愈发受政治、政策影响，比如中美贸易战、CDR（中国存托凭证）、香港允许不同投票权架构等。

近期声量很响的CDR，吸引众多中概股纷纷考虑回归A股。

针对回归后企业市盈率将如何变化，普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人张勤给36氪的判断是，如果市盈率差别过大，将产生很多问题，“这也是为何先让少数企业试水的原因。”

2017年一扫2016年TMT行业低迷

普华永道10日发布的2017年中国TMT企业IPO数据显示，2017年，中国TMT企业IPO增长势头强劲，共有108家TMT公司IPO，融资总额达人民币760亿元。

无论从数量，还是融资额看，2017年均一扫2016年TMT行业全球资本市场的低迷。

去年中国TMT行业IPO里比较显著的变化是，第四季度探索香港及海外资本市场的企业一季度内猛增了8家，获得约人民币257亿元融资额，占2017下半年总融资额52%。

普华永道中国审计部合伙人张翌告知36氪，这已创下近年中国TMT公司在海外及香港上市的最高纪录。“特别对尚未盈利的TMT公司及一些特定行业，难以逾越境内上市的门槛，该类型企业将更积极考虑香港及海外上市的可能性。”

海外及香港市场高市盈率的诱惑

企业选择非境内上市，海外及香港市场愈渐抬高的市盈率或是吸引因素之一。

过去能满足国内A股上市盈利要求的TMT企业往往会偏向A股上市，因上市后的估值和市盈率可超70倍，比香港和美国均高出不少。

不过，随着国内资本市场相对回归理性，A股TMT公司市盈率这两年逐渐下降。对比截至2016年6月30日和2017年12月31日的数据，降幅达30%。

反观中国TMT企业到美国和香港上市则有估值增长的倾向。2017年第四季度港交所上市的阅文集团首发市盈率就高达三位数，直接拉高中国赴港上市TMT企业的平均值至396，该公司2016年底已实现盈利。

尽管如此，张翌还是判断，短期内中国TMT 企业上市应仍以国内A股市场为主要渠道。放眼全球市场，2018年中国TMT IPO依旧将保持第一或第二的领先地位，是全球最热的IPO融资市场之一。

如果市盈率差别过大，将产生很多问题

政策层面，近期声量很响的CDR，引得众多中概股老板纷纷表态考虑回归A股。

针对回归后企业市盈率将如何变化，普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人张勤给36氪的判断是，如果市盈率差别过大，将产生很多问题，“这也是为何先让少数企业试水的原因。”

对同股不同权企业及尚未盈利或者没有收入的生物科技公司的放开，这些将提升香港市场对中国TMT企业的吸引力。

另一政治层面的变量是近期备受关注的中美贸易战，张勤表示，这将对全球科技股都有影响，因为其中许多关税措施都针对高科技产品。