“黑天鹅理论”提出者教给我们的 8 条投资经验

本文来自微信公众号“42章经”（ID：myfortytwo）创投理想国每日通讯，编译自 25iq，编译：曾翔 李泽欣。 

17 世纪以前，欧洲人在看了成千上万的白天鹅后得出结论：“天鹅都是白色的。”直到有一天他们来到澳洲，惊讶地发现这里居然还生活着黑天鹅，他们“天鹅是白色的”的信仰开始崩塌。

基于历史上的黑天鹅事件，塔勒布提出了著名的“黑天鹅理论”：“非常不可能发生和无法预测的事件，存在于世界上每一种事物之中。”

这对于我们理解金融市场大有裨益，如果你知道“黑天鹅”事件具有三大特点：意外性、巨大的破坏性、事后可解释但事前难预测性，可能更会对市场心怀敬畏。

那么，除了“黑天鹅理论”，这位“金融思想家”还提出了哪些关于投资的见解呢？25iq 网站对此做了研究之后，得出了塔勒布教给我们的 8 条经验：

1）“选择风险和收益不对称的机会，该机会的潜在收益最好是无上限的，潜在损失最好是微小的。”

风险投资就是一个典型的例子，这个行业的从业者关注风险和收益不对称的机会。每做一笔投资，你所失去的可能只是你所投资的那部分钱，而你的收益可能会是上百倍。

另一个例子是，训练有素的、有耐心的价值投资者相信：在市场恐惧的时候，要贪婪。沃伦·巴菲特在金融恐慌中做到了这一点，他把现金投入了因为恐慌被低估的项目中，获得了丰厚的回报。

2）“用交易员的话来说，投资‘长期波动’具有正期权效应。”

所谓正期权效应就是风险和收益不对称的机会，该机会的潜在收益可能是无上限的，潜在损失可能是微小的。冷静的投资者在危机来临时从那些投资于“短期波动”的人那里购买资产。明智的价值投资者会安心地坐在那里，耐心等待市场出现恐慌，当一家公司股票出现“安全边际”时，他就会大量买入。

3）“如果你拥有了‘正期权’，就不太需要所谓的智力、知识、洞察力、技能。因为你不必经常是对的。你所需要的只是常识和智慧，不要做一些不明智的事情来伤害自己，并在它们发生时意识到这不是你能左右的。”

能够做出不需要正确预测未来的决策是一件美妙的事情。没有一位伟大的价值投资者依赖于对未来的宏观预测。相反，价值投资者在结果发生（即内在价值大幅下降）后，付出现金进行下一轮投资。

关于风险投资，沃伦·巴菲特认为：“如果一笔交易存在重大风险，那么应该通过构建投资组合的方式来降低总体风险。因此，你可能会有意识地参与一种高风险投资，其中某一笔确实有很大可能造成损失，但是你计算的收益（按概率加权）会大大超过你的损失。大多数风险资本家都采用这种策略。”

4）“如果你学会了怎么找，到处都可以发现‘正期权’。”

生活在城市，参加聚会，参加课程，学习创业技能，避免债务，这些都是发现“正期权”的例子。

另一个例子是，风险投资家投资于一个团队，这个团队：1）技术上很强，2）有良好的商业决策能力，3）巨大的市场机会。那么，这家公司往往能找到创始人一开始没有想过的成功模式，是在过程中而非一开始发现的。

5）“金融市场上的期权可能很昂贵，因为人们知道它们是期权，有人需要通过出售它们赚钱——但大多数有趣的期权都是免费的，或者至少是价格便宜的。”

一些对我们最重要、影响最大的选择并不是财务性质的，因此没有被贴上“期权”的标签。在这种情况下，你更有可能购买或获得定价错误（存在内含价值）的期权，因为其他人往往不理解其中所涉及的内容。

6）“确保市场没有发现期权的真正价值。”

市场有时候可能给期权赋予了一个过高的价格。例如，风险投资家 Bill Gurley 在 2011 年说：“后期私人市场上正在产生泡沫”，这就是一个为期权定价过高的例子。

7）“避免拥有‘负期权’的公司。”

如果一家公司：1）瞄准的是一个利基市场，2）员工的技能有限，3）在早期估值中利用高估值筹集了太多的资金，4）杠杆比率高。那么你可以认为，这家公司具有“负期权”。

8）“就像工业革命时期的英国一样，美国人也灵活地使用了‘正期权’，这是一种非凡的能力，能够进行理性试错，而不对再次失败、重新开始和重复失败感到羞愧。”

企业家在经营公司时会不断进行修补和试验，这是一种积极的外部效应，使其所在城市/国家受益，即使大批企业家可能失败，总体上来看也获得了“正期权”。

塔勒布的原话是：“大多数人都将失败、不受尊重、经历贫困，但我们感谢他们所承担的风险，以及他们为全球经济增长和帮助其他国家摆脱贫困而做出的牺牲。他们是其他人反脆弱的根源。”