投资者为什么应该逆潮而动？

本文来自微信公众号“42章经”（ID：myfortytwo）创投理想国每日通讯，编译自 25iq，编译：曾翔。

1）比尔·格利：“如果和市场共识一致，那么即使你做出了‘正确’的决策，也不会有卓越的表现。”

Andy Rachleff 详细阐述了 Gurley 提出的观点：“大多数人没有意识到，就算你是对的，但这已经是市场共识了，所以你不会赚钱。”这是一个常识：如果你跟随人潮而动，那么你就无法赢得超出平均水平的奖励。

诺贝尔奖得主 William Sharpe 在一篇名为“主动管理算法”的论文中提出：“在许多领域中，市场存在胜利者，必然也就有输家，平均来看，投资者赚到的是扣除市场费用以外的钱。”

当然，如何获取市场回报是一个关键。如果是做长期投资，当然可以决定不超越市场水平，而是尽可能地以非常低的成本和市场平均水平相匹配。

巴菲特就描述过类似方法：“比如说，定投指数基金。即便投资者本身是无知的，也可以战胜大多数投资专业人士。但是矛盾的是，‘蠢钱’是不会承认它的愚蠢的，要么它就不会被称为‘蠢钱’了。“

2）杰夫贝佐斯：“ 你只需要记住，反叛者通常是错的。”

贝佐斯所说的这一点是大多数人随大流的原因。Michael Mauboussin 用了一个简单的例子来解释这种趋势：

“为了成为逆向投资者而成为逆向投资者并不是一个好主意。换句话说，当电影院着火时，你应该跑出门，对吧？你当然不应该跑进来。

成功的逆向投资并不是故意如此，而是在于利用预期差距。当然，接下来的问题就变成了：预期差距是如何产生的？或者换个更简单的问题，为什么市场有时候是无效的？”

Mauboussin 解释了为什么一些投资项目被错误定价：

“如果绝大多数人采取了一些极端做法，无论是看涨还是看跌，都会造成基本面和预期之间的脱节。这就是预期差距的来源。需要再强调一下，我们不是要成为逆势的逆向投资者，而是在寻找到基本面和预期之间的差距的情况下，做出一笔安心的投资。

要保持这种独立性是困难的，因为差距越大，你和其他人的预期越相反，造成不理性的可能性也越大。独立性意味着，你可以在不受外部因素影响的情况下慎重评估未来的可能。毕竟，价格不仅告诉了投资者当下的情况，也会影响他们对未来的判断。”

我们曾经多次提到“逆向思维”。巴菲特的名言是：“当其他人贪婪时，要恐惧；当其他人恐惧时，要贪婪。”投资的最佳时机之一往往是不确定性最大的时候。

由于投资者需要和市场共识作斗争，在现实世界中真正实践下来是非常不容易的。Robert Cialdini 曾经提出：“对于在特定情况下感到犹豫和不自信的人来说，跟随他人是最容易的。”

在很多情况下，追随大多数人，可以让你感受到温暖和安心，所以这是大多数人的本能。许多人宁可跟随大多数人一起失败，也不愿脱离大多数人独自成功。

3）Andy Rachleff：“投资可以用一个 2×2 矩阵来解释。横轴代表你的某个决策对还是错，纵轴代表着这个决策与市场共识一致还是相悖。很明显，如果你错了，你会失败；那如果对了呢？未必成功。你需要追求的是非共识的正确。”

正如 Mauboussin 所说的，预期价值和市场价格之间存在差距，这就是做出某个投资决策的原因。如果你只是和大家的共识一样，你不可能超越市场。

4）霍华德马克斯： “ 为了获得优异的投资回报，你必须要有足够的洞察。因此，你必须学习别人所不知道的东西，用不同的角度看待事物，或者选择更好的方式分析它们。当然，最好三者都满足。”

真正的逆潮而动意味着投资者常常会感到不舒服。有些人对此无感，有些人很难调节自己的情绪。彼得林奇曾经说： “为了赚钱，你必须找到别人不知道的东西，或者做别人不会做的事情，因为他们的思维方式太僵化了。”

成功的投资是寻找其他人的错误，换句话说，一个人对资产定了一个错误的价格，这正是另一位投资者能够超越市场平均水平的机会。一位伟大的投资者通常有一个巨大的网络，能不断阅读新东西。

他们一直在努力学习更多，而且，知道的越多，他们越明白自己不知道的其实更多。如果随着时间的推移你无法变得更谦虚，那么你的学习系统就是有缺陷的。

市场的不理性为投资者创造了机会。如果投资者发现了一个有吸引力的价格，并且耐心又积极，那么他们将会获得不错的回报。在时机成熟的时候获得回报的最有效方法是，提前完成积累，并且一直等在那里。

5）杰夫贝佐斯： “超额回报通常来自对传统观念的反抗，即便传统观念的正确率更高。如果你有 10％ 的机会获得 100 倍回报，那你应该每次都参与，即便十次会错九次。大赢家总要为多次的失败实验付出代价。”

对于投资者而言，成功的重要因素并不是频率。贝佐斯喜欢谈投资的“凸性”，比如对于公司创始人或风投来说，可能损失的全部资金是他们在创业公司投资的 100％，可是一旦成功，他们能获得的收益是这笔投资的很多倍。

6）马克安德森：“如果在某件事上大家已经达成共识，那么金钱就会涌入，获取利润的机就会消失。所以，你需要不断投资那些非共识的新事物。我所说的'非共识'是指：看起来甚至有点疯狂。”

我们认为，风险投资的艺术性在于某些领域的重大突破。而且大部分的突破性技术/公司最初看起来都很疯狂：PC，互联网，比特币，Airbnb，优步，Twitter。它必须是一个激进的产品，当人们第一眼看到它的时候，他们会说，“这个东西我看不懂。太奇怪了，我不太相信这会是真的。”

Andy Rachleff 对此有更详细的说明：“愿意明智地信仰某些东西是风投公司能否持续产生高回报的主要因素之一。不幸的是，人性不喜欢冒险，所以大多数风投公司都希望获得高回报的同时不要冒险。因此，他们只能看其他人从大多数人最初认为疯狂的东西中赚大钱。

绝大多数同事都认为在 Benchmark 的时候，我支持 eBay 的举动太过疯狂了。大家都疑惑：“这真的可以长成一个大公司？怎么可能？”

所以在马克安德森看来，风投心中理想的创业公司具备巨大的“凸性”，这个机会可能带来的回报有着巨大的上行空间，而下行空间是有限的。

【注：本文来自 42章经 创投理想国会员通讯。文章略有删减，如果希望阅读英文原文，请在浏览器内打开：https://25iq.com/2016/10/28/why-investors-must-be-contrarians-to-outperform-the-market/】