寒冬下行业洗牌拉开序幕：中信证券拟收购广州证券100%股权

编者按：本文来自“华尔街见闻”，作者：曾心怡；36氪经授权转载。

行业寒冬之际，国内最大的头部券商再次出手整合资源。

12月24日周一，中信证券晚间公告称，拟发行股份收购广州证券股份有限公司100%股权，交易对方为广州越秀金融控股集团股份有限公司及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司。

公告还表示，由于本次交易涉及沪深两家上市公司、两家证券公司之间的资产重组，且交易对方触发重大资产出售，构成重大无先例事项，股票明日开市起停牌，力争在不超过5个交易日的时间内复牌。

目前，中信证券与交易对方已经签署了《意向性合作协议》，未来还将对交易整体方案、交易价格、发行股份数量、发行价格以及对广州证券部分下属资产是否纳入最终合并重组范围等等具体细节进行进一步协商。

象吞蛇

公开资料显示，中信证券收购广州证券，实属“大鱼吃小鱼”。

2018年上半年，中信证券营业收入近200亿元，广州证券营收则只有8亿元，前者超过后者20多倍；就净资产来看，中信证券上半年为1534.55亿元，是广州证券的13.6倍。

截至周一收盘，中信证券A股市值近2000亿元，是中国市值和净利润最高的券商。

在2002年并购万通证券、2005年并购金通证券、又在“华夏证券重组”中拿下了投行等相关资产之后，中信证券在体量上已是券商行业的“大哥”。

体量相对小得多的广州证券方面，值得注意的是，作为全国最早设立的证券公司之一，这家券商历经两年才被越秀金控纳入麾下，正式成为其全资子公司也只是两个月之前的事。

2016年，在广州证券持股67.235%的越秀金控公告称，计划向广州恒运、广州城启、广州富力、北京中邮、广州白云、广州金控等六家合计持有广州证券32.765%股权的公司处收购所持的广州证券全部股权。

但此次收购一波三折，历时两年。今年十月，上述六名少数股东终于将全部股权过户至越秀金控名下，但这笔交易最终的募资金额从最初的不超过50亿元降至不超过5.28亿元，缩水近九成。

现在来看，越秀金控持有广州证券32.765%的股份，越秀金控全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司持有广州证券67.235%的股份，合计持有广州证券100%股份。

时点有讲究

今年以来，国内券商业绩普遍下滑，压力之下甚至纷纷通过“裁员降薪”等方式来控制成本。

行业如此不景气，越秀金控为何愿意在此时将好不容易收到手中的广州证券拱手卖给中信证券？

据券商中国了解，越秀金控完全不存在资金紧张、断裂或资金短缺的原因，主要是战略选择。

上述媒体称，当前的市场环境不仅不利于中小券商发展，而跟中信证券进行并购重组也许能发挥互补，并且交易倘若使用“换股”的方式，那么越秀金控将变身成为中信证券的股东。此外，中信证券经纪业务和广州证券应该有很好的互补性。

中国银河证券研究院院长刘锋则对券商中国表示，“通过兼并重组进行战略扩张是大券商都在做的事情，现在中信证券收购广州证券，必然是广州证券在某些层面可以补中信的短板。”

刘锋分析认为，从业务能力层面，中信证券并不需要从广州证券获取资源，那么更可能看中的是广州证券的股东背景和客户背景。

广发证券非银分析师陈福也称，对中信而言，可以弥补公司在华南区域的业务短板，丰富业务资源；而对广州证券而言，中小券商经营压力渐大，格局日益头部化，与中信合作的效益可能高于自主经营。

对于中信证券此次鲸吞广州证券，东吴非银团队还评论指出，这是券商龙头开启资源整合、行业集中度加速提升的一个标志。

上述团队称，本次中信收购广证，从产业资本纬度印证了龙头化趋势，预计未来此类并购重组会进一步加速这一趋势。

但中国基金报注意到，广州证券还是金鹰基金公司股东之一，而中信证券目前控股华夏基金，中信信托参股中信保诚基金，中信系将在收购广州证券后，将同时成为金鹰基金的股东。

如此一来，中信证券此次收购，将面临公募基金一参一控的问题，这或将成为收购所面临的问题之一。