【南京眼】生物医药投资：风口已成，谁人御风？

导读

即使对于许多投资人，生物医药也是个陌生的行当，它产品离我们很近，它本身却离我们很远。就算经常与先进制造业，互联网产业同样归类为高新经济产业，生物医药也有自己独特的行业规律，与互联网经济的惯常玩法格格不入，所以对于意图进入生物医药行业的投资者，都会认真思考一个基础而困难的问题：“生物医药到底是个什么样的产业？”

一，生物医药，“二十一世纪的重工业”

生物医药，是个难以讲故事的行业。

在2015年之后，随着经济技术的发展和健康需求的推动，生物医药领域形成了巨大的风口，大量资本涌入，新创公司雨后春笋般地出现，以江苏为例，仅仅一个不足1平方公里的苏州生物纳米园内，就聚集了400多家科技型企业和1万多名生物医药人才，南京自从2017年确立包括生物医药与新材料在内的“4+4+1”的主导产业体系之后，生物医药产业规模年年飞涨，在其公布的2018年第二批独角兽与瞪羚企业名单中，生物医药领域企业多达17家，其中前沿生物研发的艾博卫泰是中国第一种原创抗艾新药。截止到2017年底，整个中国的生物医药行业市场规模为3417.19亿元。

但是这样的行业大发展并没有让生物科技企业走向公众视野，与互联网经济的故事和新闻层出不穷相比，生物科技企业的报道总是枯萎干涩，某个基金注资企业，某个企业落户科技园，在哪个学术年会会议上，某个企业提交开放式1期临床研究的最新数据。没有模式，没有故事，没有魅力创始人，金斯瑞全资控股的传奇生物是估值达到50亿人民币的独角兽企业，但是提到名字的时候总有人一愣：“传奇？”

最近流传的轶事是，一名理工科出身的记者采访南京栖霞区生命科技创新园，与科技人员进行了深入交流，被“细胞凋亡”“transwell”“药物分子的高通量计算”等概念晃得发晕，最后成功带回了一脑袋浆糊，全程陪同的管理人员不得不安慰他：“没搞懂不是你的错，我在这里工作了三个月，整个公司的设备只认识了一个冰箱。”

这个故事可以在某种程度上表现目前生物医药报道的窘境。南京苏瑞医药科技公司的总经理丁增明在接受36氪南京采访时，如此回答这个问题：“生物医药确实不容易讲故事，这是因为生物医药与其他高科技产业不同，与其说是21世纪产业，不如说是21世纪重工业。”

二，“往下水道倒钱”的行业

在某种意义上，生物医药虽然没有传统重工业高耸入云的烟囱，庞大的机械设备，虎背熊腰的产业工人这些外在表现，但是本质上确实有相同之处，都有高投入、长周期、高风险、高门槛等特点。

36氪南京在采访过程中，不止一次见过各个生物医药企业的小白鼠饲养室，这些小动物个个身价不菲，甚至有些转基因白鼠是从美国漂洋过海来到南京，每只价格达到10万美元，不过虽然价格不同，但是这些小白鼠的命运是相似的：它们会在不太远的将来用在各种生物实验上，结束自己短暂的生命。“没有一只小白鼠可以活着离开实验室！”

而小白鼠的购置和饲养费用，仅仅是企业投入成本的一小部分，生物医药比大多数产业有更高的恒温恒湿需求，需要购置大型的温控装置，有“一半装修花在天花板”的说法，设备需求则更是可怕，精密仪器、进口的试剂、耗材，样样都价格不菲。一些企业甚至直接把拥有的设备放到宣传文案上，当做企业的竞争优势。

这是某公司宣传页展示的一部分设备

不仅是设备投入，人力资源成本同样高昂，专业度比较高的生物医药企业研发岗位门槛普遍为硕士以上，总监和组长基本为博士学历，本科生只能负责一些专业度较低的工作。在生物科技园区漫步，像是进了一个小型的大学城，平均学历提高，薪资自然也会飞涨。

除却投入，生物医学跟重工业最相似之处就是拥有超长的产业链和生产周期，人命关天，医药是严政府监管行业，一种新型药物的研发申报往往需要经严格的审批流程，耗费8-10年的时间，而且因为生物产品本身的复杂性，大多数药品会在临床阶段就宣告研发失败，杜克大学和罗切斯特大学的研究表明，每得到一个成功获批上市的新药，平均需要大约25.58亿美元的投入，这其中包括13.95亿美元的直接资金投入，以及同期因研发失败而导致的11.63亿美元的间接投入。

三，生物医药有风险，投资需谨慎

生物医药产业投入大、风险高、见效慢，但是相应的，也有与其成本相衬的高回报，2018年，医药巨头辉瑞公布财报，报告期内，公司营业收入达到536亿美元，全年净利润为111.5亿美元，利润率高达20%，几乎与苹果等量齐观。

三年不开张，开张吃三年，因为专利和准入门槛的存在，生物医药行业天生具有高科技产业梦寐以求的“护城河”，根据2016年的数据统计，A股市场上生物制药的毛利率高达80%，富贵险中求，这样的行业自然令无数投资者蠢蠢欲动。根据智研咨询公布的2018年2018年中国医药行业投资现状，中国生物制药投资案例为69起，投资金额60.31亿元人民币，在医药细分市场中占比最高。

然而一名金融从业人员在接受36氪南京采访时，直言：“生物医药投资，基本是大坑套小坑，坑里有水，水里有钉。”因为生物产业没有模式，没有故事，没有痛点，只有原理和研究，没有扎实的专业背景的投资者很容易如前文的记者一样，陷入概念和愿景组成的迷魂阵。大多数创业项目可以从用户数，盈亏等多个维度判定价值，而生物医药企业只有从负责人的学历，背景判断才会比较靠谱，即使投资了合适的创业团队，也面临巨大的投资风险和漫长的回款周期。所以尽管许多知名人物均表示生物产业是未来经济的支柱产业，但是实际情况是，大多数基金对生物医药的态度是“你买我推荐，真买我不买”，令生物医药的创业企业普遍抱怨早期融资难，难于上青天。

造成这种困境的根本原因在于，没有能够连接资本和生物产业两个领域的人才。对于资本而言，缺少有生物学科背景，能够对项目进行判断和估值的操盘者；对于生物医药产业而言，是缺乏涉猎广泛，懂得药物机理、靶点，知道如何判断药物的有效性和成药性的项目带头人。有从业者对36氪南京抱怨道：“研发人员固然紧缺，但是我们面临更大的问题是，没有既懂研发又懂市场的高层管理人员，大多数培养出来的硕士博士几乎只能承担一线研发工作，对管理、运营、财务一无所知，对于下游市场最简单的需求甚至都无法拿出一个解决方案。”

某种意义上，虽然表述角度不同，但是资本和产业都在寻找一种人，就是知道市场需求是什么，知道“哪里有钱可以赚”，能够为用户提供解决方案，会带团队进行技术攻关，在产业和学术界具有广泛联系，算得清成本、税务和利润的生物人才，也只有这种人，才能在生物医药的发展中勇立潮头。

生物医药是风口，但是，无论风多大，都只有鸟才飞得起来。