有一批中国庄家天天在美股“割韭菜”
编者按:本文来自微信公众号“阿尔法工场”(ID:alpworks),作者 孙嘉宝,36氪经授权转载。
巴菲特很早便曾教导过我们:“如果牌过三巡,你还不知道牌桌上谁是傻瓜,那么你就是那个傻瓜”。但他老人家不知民间疾苦的是,很多时候,我们这个傻瓜角色,在牌局开始之前就已被安排得明明白白。
“IPO找什么大投行?我们这有现成的壳!上市费用低、时间短。”
“股价找‘打手’搞上去,时机成熟再做个增发,一鱼两吃。”
……
这不是影视剧中的桥段,而是一个特殊中概股圈层里的潜规则。
在这个圈层内,造壳、反向收购、低价上市、联合坐庄、增发、高位套现……这些环环相嵌的资本运作手法,一并构成了中概股灰色市值管理的套路玩法。
01.从造壳到低价上市
中概股赴美上市,其实是有“捷径”的。
熟悉美股上市操作路径的专业人士都知道,在通过投行进行首次公开募集上市(IPO)这一常规方式之外,还存在其他5种小众化的上市方式:美国存托股证上市、依照美国证券法144A条例私募资金QIB(合格机构投资者)上市、反向兼并、直接上市以及SPAC上市等。
其中,SPAC(Special Purpose Acquisition Company,即特殊目的收购公司)上市这种方式,最有故事可讲。
通常来说,通过SPAC上市,不仅轻松迅捷,同时一样能够募集到3000万到1亿美元或更大规模的资金。
玩法很简单:设立一个SPAC,把它做成上市的壳。然后将它“按需分配”给某家有上市意图的公司,其间进行一次反向收购即可达成所愿。
因为这些SPAC通常都是以信托基金形式,先在纳斯达克主板完成了上市;故而在反向借壳之前,其账上实际已有发行普通股募集到的3000万到1亿美元资金。
这种模式起源于加拿大多伦多证券交易所,起初用于矿业公司的并购。1993年,美国证券公司GKN(EarlyBirdCapital-早鸟资本的前身)将其引入本国资本市场。2008年金融危机后,SPAC壳公司可以直接登陆主板,而不再限制于OTC(场外交易市场)进行场外交易。
以上玩法为什么有市场?因为对部分待上市的公司来说,好处多多:
(2)SPAC为新发起的纯现金公司,无经营业务且资金托管,无或有负债风险;
(3)无需支付买壳费用,成本可控。SPAC完成挂牌上市后,通常需于18-24个月的期限内完成与相关经营实体的反向并购,这期间若配套增发股票,找一些小投行支付募资金额8%成本也远低于大投行15%的费用。
归根到底就是一句话:门槛低,小鱼小虾也可以来凑热闹。
2017年的著名中概股“妖股”稳盛金融(NASDAQ:WINS),就是一个SPAC玩法的典型案例:2014年3月造壳,2014年9月壳上市,2015年4月反向借壳,2015年10月壳正式更名稳盛金融。
稳盛金融不是个案。
运作稳盛金融SPAC上市的团队,还通过同样方式,把爱新鲜(中国城超市;NASDAQ:IFMK)打造成了第一家在美国挂牌上市的华人超市集团。
另一较为知名的案例,是最近发生兑付问题的先锋集团旗下重要成员网信理财(Hunter Maritime ;NASDAQ:HUNT)——2016年6月造壳,2016年10月壳上市,2019年3月反向借壳上市。不过因为合规问题,在经过上市后前两交易日的一顿爆炒后,该公司便进入了漫长的停牌状态。
02.联合坐庄与高位套现
在借壳上主板,低价发行,改名等一系列铺垫性操作已完成后,下一步就要开始炒作股价以实现高位套现了。
这其中的炒作,主要表现为开盘推高——既可以是在上市首日,也可以是上市后一段时间内。在此背后,利益集团采取三方合作的方式,也就是操盘方、上市公司老板以及高频做市商共同坐庄炒作。
具体来说:上市首日(或上市后某一个时间内),操盘方会请来帮忙把股价做高的资金,这种资金叫做“打手”。
打手资金,大多是一些海外华人或是国内富豪的海外资产。其中涉及的离岸私募基金,大多注册在开曼或是香港。
因为美股上市后实控人锁定期限是半年,所以这种打手的资金运作期限一般不会超过一年。同时上市公司老板配合利好、利空消息的释放。
因为整体来说,海外机构对多数中概股并不太多兴趣,这便使大部分中概股整体定价偏低,导致新股发行压力大,股票在发行时不易卖掉。而上市公司为了确保发行,往往要找自己相对更熟悉的资金来接盘,并且减少发行量。
以前述网信控股为例,上市两天股价便暴涨十倍:
当然,这种炒作也不局限于新股上市。今年3月,美股市场还曾掀起过一波低价中概股炒作潮。个中逻辑别无二致:
3月4日,餐饮酒店B2B采购平台众美联(NASDAQ: JMU),股价盘中一度暴涨超过300%,收盘上涨173%,报2.63美元。
03.“专业分析师”吹票
中概股属于离岸市场,经营实体远离挂牌市场。操盘方往往会利用这一点,通过找些不知名的分析师,买下他们的文章,并发表在知名美股投资者论坛上,从而影响机构买方以及个人投资者——即使达不到这个目的,也算是配合股价上涨而造势了。
因为一些海外中文媒体记者缺少信息来源,所以这种来自“一线”的信息是很受欢迎的。而这些报纸一般随意放在中国城餐馆的桌子上,静静等待偶尔路过的“韭菜”。