最前线 | 煜盛文化或成“中国综艺第一股” ，营收结构单一将如何改善？

在通过港交所的上市聆讯后，独立综艺节目制造商煜盛文化（01859.HK）今日发布公告称，将于2月28日至3月5日期间进行招股，并拟于3月13日上市。

若无意外，煜盛文化或将领先灿星文化成为中国综艺第一股。曾制作出《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》等爆款综艺节目的灿星文化是国内老牌综艺节目制作商。2018年12月，灿星文化向中国证监会提交IPO申请，目前仍在IPO排队中。

根据公告，煜盛文化拟发行4亿新股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，每股发行价在2.25-3.37港元。

煜盛文化2014年成立于北京。其主营业务包括为媒体平台(包括电视媒体平台及网络视频平台) 研发、营销、制作及发行视频内容(如综艺节目及连续剧)。目前已发展美食类、职场类、城市类、青年文化类及警务类五大类节目 ，推出节目包括《谁是你的菜》《超级大首映》《家有厨神》《你好!面试官》等。其中，2015年煜盛文化联合安徽卫视出品的《谁是你的菜》是其首档综艺制作节目。

除了面对媒体平台的内容研发，煜盛文化也与企业赞助商进行合作，促使企业赞助商在节目投放广告及购买与节目相关的广告。目前，煜盛文化已与联合利华、比亚迪及格力电器等品牌达成合作。

煜盛文化在招股书中表示，与其他竞争对手相比，其主要优势在于开发自身的节目内容，并一般保留该等内容的知识产权。其介绍，首档节目《谁是你的菜》在首次播出后仅五个星期就跃居该时段收视首位，且已连播三年；《你好!面试官》正就2020年新季度的发布进行磋商；《嗨!唱起来》第一季成功播出后，已就第二季(于2019年播出)订立正式合约，并正就第三季(将于2020年播放)进行磋商。

不过由于强调内容版权，煜盛文化大部分收入来自有限数目的节目。招股书显示，2016年、2017年、2018年以及截至2019年前八个月，煜盛文化分别依靠两套、四套、三套及六套节目产生收入。

截图来自招股书

2016至2018年，煜盛文化的营收分别为1.28亿元（若无特别指出，文中货币单位均为“人民币”）、1.60亿元和2.83亿元；毛利分别为5026.2万元、8930.6万元和1.16亿元；毛利率则分别为39.3%、55.7%、41.0%。此外，2019年前8个月，煜盛文化实现营收2.23亿元，毛利和毛利率则分别为9050.5万元和40.6%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2018年的营业收入来算，煜盛文化在中国独立电视综艺节目制作商中排名第八，在中国的综艺节目市场占有0.6%的份额（目前市场最大份额不超过 3%）。

虽然业绩表现尚佳，煜盛文化未来发展也存在些许风险，从营收来看，其对于单一节目存在较大依赖。2016年和2017年，公司旗下节目《谁是你的菜》占内容相关总收入的比例分别为87.1%和86.2%。

另一方面，在疫情影响之下，多数综艺节目制作也面临着延期隐忧。事实上，煜盛文化在招股书中也提到了此类风险，其称公司大部分收入来自有限数目的节目，若节目有任何延迟播出、取消或提早终止参与，均可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

对于未来公司业务，煜盛文化预计将于2020年播出18套节目，估计总成本为17.06亿元。除电视综艺节目外，其也正在快速使公司节目储备，在格式（如电视连续剧）和媒体（如网络电影及连续剧以及短视频）上变得多元化。