最前线 | “中国综艺第一股”煜盛文化上市首日遇冷，较发行价下跌11.5%

虽然领先灿星文化成为“中国综艺第一股”，但煜盛文化（01859.HK）上市首日表现并不亮眼。

煜盛文化挂牌港交所，发行价格为2.26港元/股。截至发稿前，股价报2.00港元，较发行价下跌11.50%，总市值为32.00亿港元。

图源：东方财富网

煜盛文化2014年成立于北京。其主营业务包括为媒体平台(包括电视媒体平台及网络视频平台) 研发、营销、制作及发行视频内容(如综艺节目及连续剧)。目前已发展美食类、职场类、城市类、青年文化类及警务类五大类节目 ，推出节目包括《谁是你的菜》《超级大首映》《家有厨神》《你好!面试官》等。

据招股书，2016至2018年，煜盛文化的营收分别为1.28亿元、1.60亿元和2.83亿元；毛利分别为5026.2万元、8930.6万元和1.16亿元。2019年前8个月，煜盛文化实现营收2.23亿元，毛利则为9050.5万元。

煜盛文化在招股书中表示，与其他竞争对手相比，其主要优势在于开发自身的节目内容，并一般保留该内容的知识产权。这样的商业模式决定了煜盛文化大部分收入来自有限数目的节目。招股书显示，2016年、2017年、2018年以及截至2019年前八个月，煜盛文化分别依靠两套、四套、三套及六套节目产生收入。

根据弗若斯特沙利文报告，中国视频内容市场持续增长，以视频内容节目所产生的总收入计，由2014年1245亿元（人民币，下同）增长至2018年2419亿元，复合年增长率为18.1%。预期市场到2023年会达到541.7亿元，复合年增长率为17.5%。

不过这一市场分散且竞争激烈，中国的综艺节目市场有超过18000间公司获准经营。按2018年综艺节目收入计算，独立综艺节目制作商TOP20 合共占综艺节目市场的12.2%市场份额，其中最大的营运商占有不超过3%。

煜盛文化在中国独立综艺节目制作商当中排名第八，在中国综艺节目市场占有0.6%的份额。虽然成长较快。但相对来说，煜盛文化还处于行业中腰部位置，与灿星等老牌综艺节目制造商相比，节目数量较少。

据安信证券统计，2016-2018 年上半年，灿星文化共制作了综艺节目30部420集，平均年产量约为9部，涉及歌唱类、舞蹈类、谈话类、人文类、户外类、文化资讯类等多种形式，产能保持稳定。而相比之下，煜盛文化年产量约在3部左右。

营收结构单一是煜盛文化面临的问题。2016年和2017年，公司旗下节目《谁是你的菜》占内容相关总收入的比例分别为87.1%和86.2%。2018年，《嗨！唱起来》成为公司主要营收来源，内容相关收入占比达65%。这造成公司营收受主要节目影响较大，不具有稳定性。

2020年煜盛文化开始加大了节目开发和储备。根据招股书披露，截至最新，公司已成功播出了6套节目，并预期于2020 年播出18套节目，估计总成本为17.07 亿元。

从节目类型来看，在过去公司主要集中在电视综艺节目领域，但在2020年的节目储备中，除了11个电视节目之外，还有7个网络节目目前处于已签订合约/已签订意向书/已获内部批准的阶段。