苹果为何而跌？

编者按：本文来自“华盛学院”，36氪经授权转载。

恭喜您！

您与股神巴菲特的财富差距，一夜就减少了40亿美元！

由于苹果CEO库克在2019年首个交易日盘后，发布致股东公开信，意外发出第一财季业绩预警，昨晚公司股价收跌9.96%，报142.19美元，创2017年4月21日以来收盘新低，造就六年来最大单日跌幅，市值一夜跌去746亿美元，折合人民币5126亿元，而A股目前仅有5家银行、2家保险、2桶油、1瓶酒的市值超过5000亿人民币。

行情来源：华盛证券

值得注意的是，这也是苹果十六年来首次下调营收预期：截止2018年12月29日的2019财年第一季度公司营收预期下调为840亿美元。被誉为“新债王”的双线资本CEO冈德拉奇对此认为，美股已经进入熊市，苹果意外下调营收指引的现象“正是熊市中常会发生的事情”。

受苹果股价大幅下挫影响，苹果第二大股东——巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦A类股昨晚也下跌5.61%。此前伯克希尔披露，截至2018年第三季度，苹果是其最大持仓，占投资组合的21%，数量大概有2.525亿股，若以昨晚苹果股价最低点来计算，巴菲特的资产不到一天就蒸发了接近40亿美元。

行情来源：华盛证券

甩锅中国

此次业绩下调，苹果主要归结于大中华区市场。由于中国的经济环境，尤其是中美 贸易摩擦的影响，加剧了苹果对于宏观大环境下滑的预期；而且大中华区的iPhone销量不佳，以及软件服务业务增量仍然不足。种种因素叠加，导致公司对于最近季度业绩下滑的担忧。

众所周知，国内智能手机销量已经见顶，从下图可知，2018年第三季度我国智能手机市场主流品牌，除华为、荣耀和VIVO以外其他品牌均呈下滑之势，其中苹果市场份额为7.7%，同比下滑17%。

资料来源：Counterpoint Research

通过下图可以看出，苹果iPhone产品的销售具有明显的周期性，而本次业绩下调还与之前的有所不同。

此前，华盛证券特邀评论员沈维正就曾分析苹果，认为Apple手机卖的不好，是手机换机大周期见顶，而大周期见顶的标志就是全球手机出货量开始下降。通常这种大周期见底是需要时间的，要经历去库存，去产能，再去库存，这是一个既残酷又反复钝刀割肉的过程，不是一朝一夕能缓过来的。

资料来源：公司年报

公司基本面

如果把苹果公司的财务指标拿出来，从下图可以看到，公司在收入、毛利、净利、EPS方面虽然增速有所下滑，但也都基本维持上升，而且苹果持有巨量的现金，一直是投资者所看重的，大家都在期待公司回购自己的股票而股价随之见底。

资料来源：YChart

苹果虽然有1230亿美金的自由净现金（减去了负债），目前已经花了600多亿在回购上，但这些钱很大一部分是要为冬天准备的，因为行业逆风期，很多研发费用、数据中心的投入是不能省的。作为现金流最好的公司，本来可以成为王者，可以借行业不景气花白菜价收购更多专利或者趁着大家没钱搞研发的时候自己搞研发，而管理层的自私和短视浪费资金去进行回购，将会造成未来苹果手机不一定能领先全球。

下跌到多少？

12月18日，华盛学院推出了《做空不嫌事儿大，有人看空苹果到140》。当时文章回顾了苹果公司股价最近5年有三次较大的调整：第一次是在2012年创造历史新高之后，随后的2013年公司股价下跌接近44%；第二次是在2015-2016年下跌幅度达32%；第三次也是最近的一次，公司市值超过1.1万亿之后，股价开始下跌，目前跌幅为37%左右。

资料来源：YChart

总结苹果目前与5年及10年平均水平以及最低水平的估值差异，可以看出，若考虑历史低点，公司股价或还有下跌空间。目前公司业绩可能受到经济大环境影响已经应验，公司的估值水平下降可能仍会延续。

资料来源：公开资料