数字货币 ICO 融资已过时？VC 将加入并创造新模式

编者按：ICO与股权融资之间的界限正在模糊，因为传统的股权投资者正在使用非传统的方式投资区块链公司，这一过程方兴未艾，会带来一种新的融资和投资模式。尽管目前这类投融资方式还没有得到重视和规范，但由于风险的转嫁，对监管者来说未必不是件好事。原文标题ICOs Have Raised Billions — But Now VCs Are Swooping In。

在过去的一年里，区块链团队通过ICO筹集了超过180亿美元的资金，而他们需要准备的也不过是一本白皮书而已，同时还避开了传统风投们的各种繁琐程序。

一些知名的代币甚至在证明自己是一种可行的产品之前，就已经通过ICO筹集了数亿甚至数十亿美元。听起来仿佛不可思议，但现实中的例子比比皆是，例如区块链数据存储创业公司Filecoin已经筹集了2.57亿美元，而正在建设“世界计算机”的EOS在其长达一年的ICO中筹集了超过40亿美元。

代币融资看起来像是一种全新的融资机制，而风投们则发现自己陷入了一种只能旁观的糟糕境地，起码就我们所知而言，一开始好像是的。这样的机会是风投们绝对不会错过的，为了参与新的“代币经济”，他们正在使用新的融资方式进行投资——通常是在ICO之前就进场，通过预售等场合拿下相当一部分“肥肉”。

下面，我们将深入探讨传统的股权投资是如何投资那些以代币为主的公司，并且改变了区块链团队的融资模式的。

传统投资者在ICO推出私人代币之前进场

传统投资者直接通过预售、SAFT合约和符合监管规定的方式购买代币，这在几个月前似乎是不可能的。在其他情况下，传统投资者在区块链公司举行ICO之前，就已经持有该公司的股权了。

预售会在大型公开的ICO之前进行，而且不会遵循统一的办法。在某些情况下，预售会给早期投资者（不管是认证的还是未经认证的）提供打折的代币。有时候，一些区块链团队会为了ICO的机会而将小部分股权拱手售出。同时，ICO价格不菲，而且经常需要法律、营销和咨询费用，因此，区块链公司也可以在ICO之前的预售中将将这部分资金涵盖进去。

在其他情况下，经过认证的投资者通过加密货币购买协议购买代币。一个常见的协议版本是SAFT（Safe Agreement for Future Tokens）。但其实，通过SAFT创业公司并不出售股权，而是出售一些代币的使用权，作为其网络的一部分，在以后进行代币转换，这一转换的时间也许在首次发行的数年之后才发生。

预售和SAFT的兴起反映出风投基金希望从代币经济中获利的事实。值得注意的是，2017年，风投支持的科技公司上市首次融资和首次公开发行之间的时间约为9年。相比之下，代币之间的交易不仅迅速（通常在网络发布之前）而且具有非常高的流动性。有了SAFT之后，风投们不仅一到两年内就可以实现代币转换，而且能获得提供相当高的流动性。

许多风投公司都有要求它们投资于特定资产类别——即私人公司——的规定。但SAFT和某些预售可能是一种既能投资代币、同时仍然符合这一资产类别要求的方式，而通过交换或直接通过ICO购买代币可能就不符合这些要求了。

而数据也表明，市场偏好已经转向预售，风险投资上升了，纯粹的ICO则下降了。一种新的模式和潮流恐怕也在路上了。

据TokenData的数据，今年2月，ICO通过私人股权融资和预售筹集了近60%的资金。以下是部分数据，你会发现，“其他”风投股票交易占区块链交易的比例正在节节攀升，其中就包括了一些私下销售和预售交易。

由于预售资金的增长，区块链公司对ICO的依赖程度逐渐降低

从那以后，纯粹的ICO交易已经逐渐式微了。2018年4月，有129家ICO总价以6亿美元的价格收盘，低于2017年12月的215家和12亿美元。

就筹集到的资金而言，我们看到了类似的下降趋势（不包括Telegram的私人销售和长达一年的EOS的ICO活动）。需要注意的是，这些数字有些滞后——我们只计算已经完成的ICO，并没有计入那些仍在进行中的ICO。

这是预售趋势的一个显著例子，Telegram由于预售规模太大，所以直接取消了公开发售的计划。这家从事加密消息服务的公司通过两轮独立的私人股权融资，通过出售“加密货币购买协议（而非股权）”，从175名私人投资者手中直接筹集了1.7亿美元。

区块链的另一个团队Basis通过从18年第一季度末开始的SAFT出售，从225名投资者手中筹集了1.25亿美元。据Basis称，它正在试图建立一种“稳定货币”，该货币的目标是做到比其他加密货币的波动性更小。

所以目前看来，预售活动是个大杂烩——就像我们常说的“预售是个筐，啥都往里装”。一方面，此类预售活动仍然具有相对较高的风险，不过监管机构还没有充分考虑这些风险。另一方面，预售活动又可以把风险转移到认证投资者和风险投资者的身上，这对消费者和监管机构来说也算是件好事。

随着监管机构继续打击公开的ICO，我们预计这种转向预售和私下销售的趋势将继续下去。

编译组出品，编辑：郝鹏程